华尔街有句名言，止住亏损，让盈利奔跑（Cut loss quickly,take profit slowly）。这也是1929年股市大崩盘时最大的空头——李弗莫尔（Jessie livermore）最为信奉的。
         在现实的投资过程当中，很多投资者却是止住盈利，让亏损奔跑。
           我们不禁要问，为什么?
         2002年的诺贝尔奖获得者给我们作出了解释：1979年卡尼曼和特维斯基提出的“期望理论”(Prospect theory) 证明，经济主体对待金融损失和金融收益的态度是不对称的。面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？卡尼曼的前景理论有两大发现：
         第一，人们在面临盈利时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。人类面对盈利和亏损时，对风险的态度不同。人们对于亏损比盈利看得更重，这种现象称为损失规避（loss aversion）。
         第二，人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。同样是盈利1％和亏损1％，对于投资者来说，快乐和痛苦不是对等的。研究表明，亏损带来的痛苦是盈利的2倍。
         止损，知易行难，除了上述投资者对于盈利和亏损不同的态度之外，另外一个原因就是避免后悔。
         Santa Clara大学的Meir Statman教授是研究“害怕后悔”行为的专家。由于人们在投资判断和决策上经常容易出现错误，而当出现这种失误操作时，通常感到非常难过和悲哀。所以，投资者在投资过程中，为了避免后悔心态的出现，经常会表现出一种优柔寡断的性格特点。投资者在决定是否卖出一只股票时，往往受到买入时的成本比现价高或是低的情绪影响，由于害怕后悔而想方设法尽量避免后悔的发生。有研究者认为，投资者不愿卖出已下跌的股票，是为了避免作了一次失败投资的痛苦和后悔心情，向其他人报告投资亏损的难堪也使其不愿去卖出已亏损的股票。另一些研究者认为：投资者的从众行为(Herding Behavior)和追随常识，是为了避免由于做出了一个错误的投资决定而后悔。许多投资者认为，买一只大家都看好的股票比较容易，因为大家都看好它并且买了它，即使股价下跌也没什么。大家都错了，所以我错了也没什么!
         现在行为金融学把后悔分为作为后悔（the regret of commission）与不作为后悔（the regret of omission）。同样是后悔，哪个让你比较难受？一般而言，作为后悔比不作为后悔更强烈。学者Ferris、Haugen以及Makhija有个研究，他们检验股票的异常交易量与损益幅度的关系发现，股票跌得越惨，则交易量呈现递减。他们指出，投资人宁愿拥抱亏损也不愿意止损出场。这就是不作为后悔与作为后悔的明证。不作为后悔在于亏损让人们丢脸、难为情。作为后悔有两方面原因，一是停损出场等于承认自己的错误，同样不好看。二是卖出后，股票反而涨了上来，这更令人伤心。两害相权取其轻，于是投资人死抱着亏损，以“没卖就是没赔，迟早会涨回来”的说辞安慰自己。作为后悔比不作为后悔更强烈，某种程度上解释了为什么人总是抗拒改变。
         现在，我们也许能够理解原来我们对于盈利和亏损的态度，这是我们人性的弱点。成功投资，就是克服我们内心的弱点。对于期货投资来说，学会止损是成功的开始。没有学会止损的投资者的命运迟早会被市场终结。