"他根本不与外界进行沟通,也没有任何获取有用信息的渠道.
事实上,华尔街根本没有人认识他,他也根本不理会华尔街的任何想法.
他只是仔细查看股票手册上的有关数据,向公司索取年报,他所做的一切仅此而已."

"他从来不曾忘记他是在管理别人的资金,而这种心态使他本来就十分强烈的风险厌恶态度变得更加强烈.
他为人非常正直,并且自我认识十分客观.
资金对于他是现实客观的,股票同样是现实客观的--只有在符合安全边际原则的前提下股票对于他才有吸引力."

"他根本不考虑交易时间是不是1月,是不是在周一,是不是选举之年.他只是这样想,如果一个企业价值1美元,而他能够用40美分买入,那么,他就很可能会取得很好的投资回报."

"他一次又一次地寻找这样的投资机会.他拥有的股票数目比我多得多--而且他和我不同的是,他对公司业务的基本特点几乎不感兴趣.我对于他来说根本没有什么影响力--这正是他非常强大的个人品质之一:没有人能够影响他."

"这时他仍然在海滩游荡,惟一的不同是他现在拥有这片海滩"

我必须补充说明,截至目前我们所考察的投资者的业绩记录,他们各自的投资组合在整个投资期间实际上无一相同.
这些投资人都是根据价格与价值间的差异来选股,但他们选择的股票却有很大不同.
沃特持股最多的公司都是实力强大的公司,如哈得逊纸业,掘都高地煤矿,纽约暗色岩,即使是偶尔阅读商业新闻的人也对这些企业耳熟能详.
布朗所选择的股票则是那些名不见经传,默默无闻的公司.
比尔基金选择的则是那些规模很大的企业.
他们各自的投资组合中股票出现重叠的现象非常非常少.
他们的投资业绩记录表明,他们并非是像前面抛硬币比赛中一个人喊出后其他15个人高声附和那样跟随别人进行投资,他们各自独立进行不同的投资决策.


资金规模越大,投资管理越困难,资金规模是投资业绩增长的绊脚石.虽然这并不意味着资金规模扩大会使你的投资业绩无法超过平均水平,但超越平均水平的幅度会减小.
如果你所管理的资金规模高达2万亿美金,这正好相当于整个股票市场的总市值,那么,你根本不可能取得超过平均水平的投资业绩.

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事实上,每只股票与价格之间的那部分差异大致是个常数.只有独辟蹊径,才能获取额外的收益.太多资金集中在一起分同一杯,是不可能创造业绩的.

"他的风格与沃特完全相反,他的投资组合集中于非常少数的证券,因此投资业绩的波动性很大,但他同样遵循的是寻找价值被低估股票的投资策略.他愿意接受投资业绩从高峰到低谷的大幅震荡,正如结果所表明的那样,他正好是那种心理能力完全适合集中投资的人."

让我感到非常奇怪的是,对于以40美分的价格买进1美元纸币这种价值投资理念,人们要么是马上就接受,要么就是根本不接受.
这就像接种预防注射一样.
如果一个人无法马上理解这个投资理念,我发现即使你以后对他谈上几年,并且出示各种投资业绩记录,结果仍然没有什么不同,他还是不会接受.
这种投资理念如此简单,可是他们就是无法领悟.
李克是一个完全没有受到正式商业教育的人,却马上就领悟了价值投资策略,并且在5分钟之后就开始学以致用.
我从来没有见过一个人是在10年之后才逐渐皈依价值投资理念的,这似乎和智商或学术教育无关,要么顿悟,要么永远无法领悟.

但斯坦每一次买进一只股票都是由于他确信将来卖出所获得的回报高于他所支付的买入价格,这是他惟一考虑的因素.
他既不关心公司季度盈利预测多少,也不关心公司明年收益预测如何,他不在乎交易时间是周几,也不关心任何机构的投资研究报告如何评价这只股票,他对股票价格动,成交量等指标也丝毫不感兴趣.
他只关注一个问题:这个公司的价值是多少?

非常重要的是我们必须要知道,这群人往往被大家想当然地认为只承受了远低于平均水平的风险,请注意,他们在股市疲弱年份的投资业绩记录同样出色.
尽管他们的投资风格不同,但其投资态度却完全相同:购买的是企业而非股票.
他们当中有些人有时会整体收购企业,但是,他们经常更多的只是购买企业的一小部分权益.
不论购买企业的整体还是购买企业的一小部分权益,他们所禀持的态度都完全相同.他们当中的有些人的投资组合有几十种股票,有些人则集中于少数几只股票.
但是,每个人的投资业绩都来自于利用企业股票市场价格与其内在价值之间的差异.

我确信股票市场中存在着许多无效的现象.这些格雷厄姆与多德部落的投资人之所以成功,就在于他们利用市场无效性所产生的价格与价值之间的差异.
在华尔街上,股价会受羊群效应的巨大影响,当最情绪化,最贪婪的或最沮丧的人决定股价的高低时,所谓市场价格是理性的说法就很难令人信服.
事实上,市场价格经常是荒谬愚蠢的.

最后,你们当中也许那些商业头脑比较发达的人会怀疑我这番高谈阔论的动机何在.
让更多的人转向价值投资必然会使价格与价值的差距更小,这反而会让我自己的投资获得机会更少.
我只能告诉你,早在50年前,格雷厄姆与多德写出<证券分析>一书时价值投资策略就公之于众了,但我实践价值投资长达35年,却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势.
似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性.
船舶将永远环绕地球航行,但相信地球平面理论的社会仍旧繁荣昌盛.
在股票市场中价格与价值之间仍将继续保持很大的差距,那些信奉价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功.

我们认为,成功的价值投资人在看待市场波动时,要破除希望通过预测市场来迅速致富的迷信,而集中关注公司内在价值,利用股市的波动造成价格与价值的巨大差异,来获取稳定的投资收益.

对公司价值进行系统分析和评估的综合性分析框架:资产,盈利,竞争优势.
评估方法:资产价值评估,市盈率价值评估,现金流量价值评估.

投资策略本质上都与价值投资的科学基本原理相符合,其非常不同的风格则代表了价值投资的艺术性.
这些大师将价值投资的科学性与艺术性的完美结合,正是他们数十年长期持续战胜市场的根本原因.

价值投资的原理就是--安全边际和价值规律.

他们指出价值投资的基本原理,并用实践以及他们从价值投资中赚取的巨大财富证明了这些基本原理的有效性.
但是,他们并没有去花费时间来从理论上证明这些价值投资的基本原理,他们觉得同样的时间花在投资上获得长期的超级投资利润更有真正的说服力.


价值投资简单一句话就是:以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票以获取满意利润.

价值投资从不进行股价走势预测,也不进行宏观经济预测,也不相信市场是有效的,只注重分析公司的内在价值与股票价格的差异,以及如何利用这种差异来投资获利.

*******************这个,符合有特色的社会主义道路.

有意识地为买入一只股票付出比其计算出的内在价值更高的价格,希望可以很快以更高的价格卖出,这种行为应当被列为投机.(当然,并不违法,也并非不道德,但同样也不可能发财致富.

所谓成长性,事实上,如果一个项目前期的现金投入超过了未来该项目建成后其资产产生的现金流量贴现值,成长反而会摧毁企业的价值.

成长只是价值评估公式中的因素之一,经常是正面因素,但有时是负面因素.