词题“春恨”，在宋黄升《花庵词选》中为“春游”，实际上是作者亲身经历丧乱之痛，借以寄托对国事的忧愁与痛苦。全词分为三片，意脉贯通。明吴从先《草堂诗余隽》引李攀龙云：“上是酒后见春光，中是约后误佳期，下是相思如梦中。”从整篇词的结构而言，这样理解是可以的，但还只是表面的理解。如果透过含蓄曲折的笔墨，从表面深入到内部，就会发现词人在南渡以后所渡过的黍离之悲，所以不能仅仅拘泥于“春恨”。
词的开头“卷珠箔”二句，点出了环境。“乍阁”，即初停。这是化用王维《书事》“轻阴阁小雨”句意。一个春日的清晨，词人登楼卷起了珠帘，窗外看去绵绵的阴雨刚刚停止，和煦的阳光已照楼台。外面一片温暖全词的情与景由此生发铺展。“阑干外”以下写从楼上眺望的种种景象：如烟的柳条，在晴光中摇曳；阶下绿油油的青草，映衬着芍药，呈现出一派生机盎然的春意。好一派诗情画意“烟柳弄晴”，并非专门咏柳，目的是挑起词人的情思。折柳送别，在汉唐以来已形成了一种社会风俗。周邦彦的著名词篇《兰陵王》：“柳阴直，烟里丝丝弄碧”，就是借咏柳而抒别情。眼前的柳丝依依有情，似乎又矣笔俱有送别之态。紧接“东风”二句陡转，出现另一种物景。强劲的东风把刚长出来的花吹落了，烘托出一种凄然伤神的气氛。“屏山掩”三句，与上文的所见相回应，由景生情，实写词人当时的心境。“屏山”即屏风。“沉水”，即沉香。“中酒”即著酒。这里写出词人怕饮酒的心理状态，蕴含着复杂的思想感情。
第二片追忆过去游乐的情景。换头“寻思旧京洛”，承上转下，从现在的伤春伤别，很自然地回想起过去在汴京的游乐情景。“京洛”，洛阳，东周、后汉两朝皆建都洛阳，故称“京洛”，这里地是指京师即国都，借指汴京。作者在《次友人寒食书怀韵二首》中写过：“往昔升平客大梁，新烟燃烛九衢香。车声驰道内家出，春色禁沟宫柳黄。陵邑只今称虏地，衣冠谁复问唐装。伤心寒食当时事，梦想流莺下苑墙。”诗中所写思念故国的悲伤心情，与词作者主旨是一致的。不过词的写法较诗而言比较含蓄婉转。一个“旧”字，蕴含着多么深刻的时代意念。宋翔凤在《乐府余论》中说：“南宋词人系心旧京，凡言归路，言家山，言故国，皆恨中原隔绝。”这里思念“旧京洛”，正是中原被占的遗恨中引起下文“往昔升平客大梁”的游东情景，更增添离别之悲。“正年少疏狂”三句，词人想起当年在汴京放荡不羁的生活。白居易诗：“疏狂属年少。”少年时征歌选色，外出游春的车马已准备好，只是催促着好赶快梳妆打扮。油壁车，女子所乘：“催梳掠”，其中有女子同行。“曾驰道同载”三句，专写游赏，但不专注一时一事。驰道，即御道，皇帝车马所经过的道路。上林，秦汉时期为皇帝的花园，这里借指汴京的园林。“收灯毕，都人争先出城探春”（《东京梦华录》卷六），这是“灯夜初过早共约”的注脚。同载、携手、共约，情事如见，都是“年少疏狂”的事。至此，一笔写来，都是热闹欢快的气氛。可是，紧接着“又争信飘泊”！突然结束了上面的回忆，似断又续，极尽顿挫之妙。这使人仿佛从梦幻意识中回到清醒的现实，感情起伏，跌宕之中透露了作者的真情。“争”同“怎”。词人怎么能料想到昔日歌舞升平商业繁华的汴京，如今已落到金兵的手中，而自己又过着逃难的飘泊生活。这种悲哀从上面的欢快和畅的景象中显露出来，以欢愉的情调映衬离别后的孤寂，更显得凄楚难忍。
第三片从回忆转写别后思念之情，主要抒写离恨之情。“寂寞，念行乐”以下，紧承上文的“疏狂”到“飘泊”而来，注入了对旧人的深切怀念之情。“甚粉淡衣襟”三句，是想像她已摆脱了歌女生涯，而美貌依然。“琼枝璧月春如昨”一句，本是南朝陈宫中狎客为赞美张丽华、孔贵嫔等容貌而写的诗句“璧月夜夜满，琼树朝朝新”，见《陈书·张贵妃传》。这三句，怀念旧人，同时也是怀念故都，写得迷离惝恍，而寓意于其中也可寻得。以下转入别恨与相思。“怅别后华表”二句，借用典故，抒发人间沦桑之变，好景不长的深慨。传为陶渊明潜作的《搜神后记》载，辽东人丁令威，学道于灵虚山，后化鹤归辽，落于城门华表柱上，言曰：“有鸟有鸟丁令威，去家千年今始归；城郭如故人民非，何不学仙冢累累？”此二句用“怅”字领起，寄意深刻，语更明了而又委婉含蓄。
结末“相思除是”二句，用口语写情，感情委婉真挚。“除是”，除非是的省略。这里词人把多少不敢直接说出的别恨，统统倾注在酒杯里，痛饮尽醉忘去那些恩恩怨怨。“向醉里、暂忘却”，犹如众流归海，不仅感情深厚，而且“辞尽意不尽”，言外之意含有眷念故国的无穷隐痛。这与李清照《菩萨蛮》“故乡何处是？忘了除非醉”的情意相近，有异曲同工之妙。
这首抒发爱国思想的词作，写得情韵兼胜，委婉真切，代表了作者的另一种风格——即婉约的风貌。在艺术技巧上充分显示出组织结构的严谨。全词上、中、下三片，从眼前伤春到追忆往昔，再转入现实相思，有铺排，有转折，环环相扣，逐层深入，并用“别恨”一气贯串。尤其是过片处意脉连贯，情致婉转曲折。其次是寓别恨之情于清旷的境界之中，使整首词的词境显得既沉郁又婉丽。
