首先，全球的经济、金融形势不同。512点、998点，全球经济、金融形势正处在近百年最好的阶段；1664点时，美国、欧洲进行了第一次量化宽松刺激经济，美欧经济暂时摆脱了衰退。而目前欧债危机挥之难去，希腊是否退出欧元区悬而未决，西班牙、意大利主权债务危机可能随时引爆，欧债危机最困难的时候远未到来。美欧增长动力不足、经济低迷，面临再次衰退的风险。　　 其次，中国经济增长周期不同。1978年至2007年借力改革开放，正处在中国经济30年长周期内，是中国经济发展最好的30年，512点、998点是在上述期间产生。2008年的1664点，则受益于刺激经济的4万亿投资。目前中国经济正处于转型的关键时期，是对前10年甚至30年国内经济增长的调整期。显然，处在两个不同的经济周期（上升周期、调整周期）内产生的低点没有可比性。在10年或30年经济调整周期出现的极端低估值水平，要明显低于经济增长30年长周期出现的极端低估值水平。

　 第三，全流通不同于部分股票流通时代。512点、998点时，还未股权分置改革，三分之二的股票不能流通。1664点时，虽然已进行了股权分置改革，由于有禁售期限制，1664点当日只有总市值的33.26%可以流通。截至8月16日，总市值的76.36%可以流通。全流通市场的估值水平显然要低于部分股票流通的市场。
　　第四、资金面支持不同。512点时，居民储蓄余额是A股流通市值的205.8倍；998点时，居民储蓄余额是A股流通市值的19.53倍；1664点时，居民储蓄余额是A股流通市值的5.64倍；8月16日，居民储蓄余额是A股流通市值的2.31倍。经过20年的高速发展，潜在进入沪深股市的资金已显不足，A股市场面临资金的天花板。

第五，业绩难现爆发性增长。998点时，当年（2005年）全部A股净利润同比下降1.23%。2006年、2007年，A股市场迎来连续两年的业绩爆发性增长。2006年、2007年，净利润同比增长46.8%、48%。1664点时，当年（2008年）全部A股净利润同比下降17%，2009年净利润同比增长25.23%。我们预计，今年上半年，全部A股净利润同比下降5%，目前尚未看到上市公司季度业绩出现大幅回升的迹象。相反，从央企7月利润继续下滑看，三季度上市公司净利润将继续下滑。　　 第六，有无做空机制。512点、998点、1664点时，投资者只能通过股票上涨才能赚钱。目前投资者可以通过股指期货、融资融券双向赚钱，即无论是上涨还是下跌都可以赚钱。近期中信证券、苏宁电器、张裕A等绩优蓝筹股，受黑天鹅事件影响股价出现大幅下跌。无论是在股指期货做空，还是融券做空都可在大盘或个股下跌时赚钱。显然，只能单边上涨才能赚钱的市场，其估值水平要明显高于双边都能赚钱的市场。

　 延续以前的观点，去年高点3067点以来的调整，2300点处在半山腰位置，目前离山脚底还有很远的路要走，2100点不是今年最低点。值得注意的是，2100点反弹以来，不少机构补仓速度较快，使得原本不足的存量资金消耗较快，大家都做在轿子上等待二次喝汤行情的到来，那么究竟谁来买单呢？我们认为，目前存量资金不足决定了2100点的反弹空间有限。年内二次喝汤行情来临前，还欠一轮白酒、医药、中小股票等前期强势板块的跌幅补跌。