这个背离的一个重要原因可能是季节性因素。证据一，从2008年之后4-5月份PMI差值明显缩小，主要是2008年开始五一7天假期制度取消，5月份休假时间缩短；证据二，2013年4月份假期较为集中，一是清明节，二是五一假都集中在4月份，4月份工作日时间明显少于5月份，因此可能导致4-5月份的历史规律出现衰减。尽管统计局的PMI数据经过了季节性调整，但调整效果从历史数据来看并不显著。

　5月份官方PMI较4月份环比上行0.2%，是否能用5月份经济活动在较4月份环比扩张来解释？从环比数据来看，很难得出类似结论。

　　首先看拉动PMI指数在5月份回升的主要是PMI生产指数，该指数从4月份的52.6%升至5月份的53.3%，上升0.7个百分点；但是与生产指数对应的新订单指数并未大幅扩张，仅仅是小幅上升0.1%个百分点至51.8%，而产成品库存指数则从47.7%升至48.6%，库存去化的进程再度放缓；因此生产指数的改善可能并非是下游需求拉动带来的改善，而更可能是生产期变长带来的产量好转。

二是看原材料库存指数从47.5%升至47.6%，虽然环比小幅回升，但可以看到工业企业产出的扩张无法带动企业主动加库存，显示企业对工业原材料价格的前景仍很悲观。

　　三是统计局公布的数据显示，5月份生产经营活动预期指数为56.3%，比上月回落3.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降

　因此解释第一个背离，我们认为主要是季节性因素，虽然统计局进行了季节调整，但历史数据显示历来统计局的调整效果并不明显。5月份PMI指数较4月份的回升，目前来看并不能用制造业企业活动开始扩张来解释，工业企业活动最多只能说是暂缓跌势，而很难说有明显改观。这意味着5月份的经济数据相较4月份不太可能出现大幅改观。

　　第二个背离，就是官方PMI与之前公布的汇丰PMI数据的一上一下。

汇丰PMI预览值为49.6%，环比跌回50%以下，该数据反映经济再次陷入环比收缩之中。汇丰的数据和官方PMI综合指数出现背离，而且与官方PMI指数中新出口订单指数也出现背离，官方PMI新出口订单指数在5月份出现明显回升。

　汇丰PMI预览值的背离，一个原因是季节性调整，历来汇丰PMI值的季节性调整更为有效；二是，样本值不同，汇丰中小企业的样本更多，这往往决定了汇丰PMI值有更强的前瞻性，因中小企业对经济态势的波动更敏感；三，可能是与当前人民币持续升值和企业套利套汇活动有关。

由于利率和汇率管制，大型国有企业在我国金融体系是具有明显优势地位，这决定了大型国企成为国内信用扩张重要一环，以外汇套利为例，大型国有企业具有先天优势，实际上成为内外套利的主体，因此央行持续让人民币升值，实际上导致出口型企业利润受损，但改善了大型企业的现金流。

　但人民币升值持续较长时间，必然造成大型企业和中小企业，特别是出口型企业经营状况的背离；尽管美国经济近来持续好转，但由于欧洲、日本状况仍不稳定，实际外需的改善可能并不能覆盖升值对出口型企业的成本优势冲减，因此中小制造业企业情况可能会进一步恶化。

因此，从目前的情况来看，如果人民币升值持续，那么汇丰PMI与官方PMI的背离短期可能会继续存在，除非国内货币政策再次系统宽松，或美国经济快速大幅好转。
另外，从官方PMI和汇丰PMI历史差值来看，往往由于汇丰PMI情况恶化带来的两者差值扩张之后，经济增速会下滑；而由于官方PMI快速扩张带来两者差值缩小之后，经济增速会加快
；5月份差值的扩大，主要是汇丰PMI萎缩更快，这意味着经济前景堪忧。
另外基于PMI购进价格指数环比回升5个百分点，预计5月份PPI环比跌幅会放缓，PPI同比将收窄至-2.3%到-2.5%之间。