行业成长加速带来企业业绩快速成长和超预期成长，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩3季度发展平衡，有的企业甚至获取了30%的超额收益，其来源正如我们之前所判断的：市场调整初期的确定性成长和低估值优势。经过8/9月的估值修复后，目前估值已与市场水平相当，但众多家电行业，如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩4季度仍可获取良好预期。 国内市场仍是关键。虽然4季度出口降幅将收窄，但我们仍坚持前期对出口反弹的谨慎判断，4季度海尔成长的主要来源仍在于国内业务。美菱、伊莱克斯 业绩也继续保持良好发展。在以旧换新效应逐步显现、市场进入旺季等因素的驱动下，4季度海尔、美菱、伊莱克斯 业绩将呈现城市和市场同时快速成长的局面，有的品牌：(1)8月城市冰洗零售量同比增长10%、16%，扭转了前期持续下滑的趋势，4季度增速将加快；(2)虽然9月家电下乡销售额环比下降19%，但仍在高位水平，且成长趋势在持续，而且我们期待年底旺季的成长加速。 海尔、美菱、伊莱克斯 业绩国内表现：3季度是冰箱和空调行业成长高峰，4季度同比增速将放缓，但仍可快速成长，尤其是冰箱行业；今年洗衣机行业一直平稳成长，4季度成长可能加速；3季度彩电内销同比增长明显加速，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩4季度将继续平稳增长；小家电行业仍将平稳成长。 彩电行业成长在加速。重点提示彩电行业的投资机会，从短期看，国内液晶电视需求成长加速；10月上旬液晶面板价格开始下跌。从中长期看，未来2年是国内彩电行业收入成长高峰期；国内平板产业配套能力将大幅增强使上游缺失将成过去。彩电行业投资机会是趋势性机会，而不是短期改善的机会。4季度家电行业投资机会在于：3季度海尔、美菱、伊莱克斯 业绩快速成长且超预期可能较大的企业(海信、海尔、格力)；4季度内销同比增长加速的彩电和洗衣机行业；资产重组预期(美的、小天鹅、海尔)。并可关注业绩恢复性成长的企业(小天鹅、美菱、ST科龙)。海尔、美菱、伊莱克斯 业绩在2011年四季度和2012年全年的整体表现将受到行业影响比较大。内销增速下滑、外销市场宏观环境不佳，使得投资机会将从行业转向个股。从当前的估值水平来看，行业具备较好的安全边际，维持“谨慎推荐”评级。而具有较好业绩保障的龙头企业则具备当行业增长进入调整阶段后的凸显出的个股机会。看好空调和厨卫电器相对于其它子行业的增长空间我们测算了商品房销售面积与家电内销量的相关性，并据此预计了2011年四季度和2012年各季度的内销增速。在假定商品房2012年零增长以及部分保障房拉动效应后，我们认为空调和厨电2012年的内销增速至少将达到10%以上。三四级市场保有量不足仍将为空调和厨电行业带来增长空间，而空调制造企业的海外扩张战略也会为外销高增长提供可能。海尔、美菱、伊莱克斯 业绩，利润提升和利润率改善是驱动空调企业估值水平的重要因素。空调企业的绝对估值水平与利润值的相关性最好，相对估值水平与利润率的相关性最好。在行业竞争格局相对成熟的背景下，上游配套能力，产品升级与品牌溢价，以及中央空调的快速增长，都提升了海尔、美菱、伊莱克斯 业绩、进而支撑估值的三个重要方面。我们的投资组合包括三类公司：1）业绩增长明确；2）主业增长提供安全边际的同时，新业务贡献占比逐渐突出，代表公司盾安环境；3）在厨电行业中具有高端品牌定位优势，代表公司老板电器。 “以旧换新”、“家电下乡”等政策，使得家电类上市公司，如海尔、美菱、伊莱克斯 业绩业绩颇为亮丽，目前，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩公布了预告，美的电器(14.02,0.00,0.00%)、青岛海尔(12.70,0.41,3.34%)、海信电器(11.66,-0.07,-0.60%)等行业龙头去年的业绩增长都超过了50%。伴随着家电扶持政策的延续、保障房建设全面铺开等利好消息的出台，多家机构认为，今年家电行业的销售情况有望超预期。扶持政策提升众多家电企业，如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩众多家电企业，如海尔、美菱、伊莱克斯 业绩目前已公布预告，预计2010年净利润增长超过100%的公司有海立股份(6.53,-0.29,-4.25%)、德豪润达(8.85,-0.22,-2.43%)、四川长虹(2.16,-0.02,-0.92%)、华帝股份(11.40,-0.02,-0.18%)、广电信息(35.11,-1.53,-4.18%)、四川九洲等；而龙头企业美的电器预计2010年归属于上市公司股东的净利润为28亿元至38亿元，同比增长50%至100%。在经历了2008年金融危机的冲击后，中国家电类企业，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩业绩出现了反弹性增长。商务部数据显示，今年1至2月，在家电“以旧换新”政策下，我国销售新家电数量、销售额和回收旧家电数量较去年11至12月分别增长27.2%、28.9%和26.9%。截至3月2日，家电“以旧换新”拉动全国家电消费突破1500亿元，销售新家电3971.5万台，回收旧家电4116.1万台。家电“以旧换新”的政策继续拉动海尔、美菱、伊莱克斯 业绩，家电销售的上升。龙头家电公司，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩受关注统计显示，在实施“以旧换新”和“家电下乡”政策后，“以旧换新”销量中超过40%的比例由彩电贡献，同时彩电约40%的内销量由“以旧换新”贡献，如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩。而从产品层次的角度看，政策延续对高端品种销售是利好，对低端品种的影响不大。广发证券(11.88,0.13,1.11%)认为，“以旧换新”政策延期对白电板块的影响中性，如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩，对黑电板块是利好，最受益的品种是高端产品占比相对较高的黑电上市公司。如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩，国金证券(12.67,0.22,1.77%)建议关注具备市场份额优势、品牌和渠道优势，增长确定的白色家电龙头企业。如青岛海尔未来将向集团收购海外白色家电业务资产、彩电、家居业务等其他家电相关资产，一旦注入实现将大幅扩大公司的收入规模，如，海尔、美菱、伊莱克斯 业绩，海尔彩电业务收入估计超过100亿元，海外白电资产的规模合计应该有几十亿元。
