第11章
可供分配的利润 = 本年净利润 + 年初未分配利润
为负数，不能进行后续分配；为正数，进行后续分配
年初存在累计亏损：= (本年净利润-年初累计亏损)×10%
年初不存在累计亏损：=本年净利润×10%
可供股东分配的利润= 可供分配的利润 - 从本年净利润中提取的公积金
某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积
金为（）万元。
【答案】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万元）。
【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加的投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。公司采用剩余股利政策。按法律要求，至少要提取10%的公积金。问：公司应分配多少股利？
【答案】利润留存=800×60%=480（万元）
股利分配=600-480=120（万元）
某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（l）计划年度分配现金股利0.05元／股；
（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
【答案】(1)发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300(万元)
(2)投资项目所需税后利润=4000×45%=1800(万元)
(3)计划年度税后利润=300+1800=2100(万元)
(4)税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)
(5)计划年度借款利息=(原长期借款+新增借款)×利率
[(9000/45%)×55%+4000×55%]×11%=1452(万元)
(6)息税前利润=3000+1452=4452(万元)
在除权（除息）日：
股票的除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）
某公司实施的分配方案如下：每10股送2股派发现金股利0.5元（含税），转增3股。假设实施前股权登记日的收盘价为30元，则除权（除息）日的参考价为（）。
【答案】除权（除息）日的参考价=（30-0.05）/（1+20%+30%）=19.97

第13章
出租成本=租赁资产的购置成本+营业成本+相关的利息
收取的租赁费用＞出租成本，剩余部分为利润
税后损益平衡租金=自行购置全部现金流出总现值/（P/A，r，n）
运营期流量=税后设备运营成本+折旧抵税=(—营运成本*（1—T））+(折旧*T)
回收期末资产变现流量=期末变现价值+变现损失抵税=期末变现价值-变现收益纳税
租赁期流量=税后租金支出=—租金×（1－T）
税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1-税率）
r是项目的资本成本，n是拟使用资产的年数
筹资公司的所得税税率为10%；投资公司的所得税税率为40%；债务筹资设定税前利息率为10%，优先股设定股利率为8.1%（税后）；根据税法规定，对于企业源于境内的税后利润免于重复征收所得税。
（1）筹资人的分析：债务筹资成本=10%×（1-10%）=9%；优先股税后筹资成本=8.1%
（2）投资人的分析：债务投资税后报酬率=10%×（1-40%）=6%；优先股投资税后报酬率=8.1 %
认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值
每份权证的价值=认股权证的价值/每张债券附带的权证份数
当前公司总价值20,000万元, 无长期负债发行在外普通股1,000万股，目前股价20元/股资产(息税前)利润率13.5%, 所得税税率40%。需筹集债务资金4,000万元，发行20年长期公司债券,面值每份1,000元，票面利率8%，市场利率为10%，同时附送20张认股权证，10年后到期，到期前每张认股权证可按22元购买1股普通股。
假设总资产市价等于账面价值,，预计债券发行后公司的总资产年增长率为9%。
【答案】
（1）确定每份认股权证的价值
每张纯债券价值=80×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=80×8.5136+1000×0.1486 =681.088+148.6 =830(元)
债券附带的总认股权证的价值=1000-830=170（元） 每张认股权价值=170÷20=8.5(元)
（2）计算债券发行前的每股收益
息税前利润＝20000×13.5%=2700（万元）
税后利润＝(息税前利润－利息)×(1－所得税率)＝(2700－0)×(1－40%)＝1620万元
每股收益=税后利润/股数＝1620/1000＝1.62（元）
（3）计算发行公司债券后，公司总价值、债务价值、认股权证价值
公司总价值＝20,000＋4,000＝24,000（万元）
发行债券数量＝4,000/1,000＝4（万张）
债务价值＝830×4＝3,320（万元）
认股权证总数量＝20×4＝80（万张）
认股权证价值＝80×8.5＝680（万元）
（4）计算10年后行权前的每股市价和每股收益
10年后认股权证行权前公司的总价值 =24000×(F／P，9%，10)=56816.73万元
每张债券的价值=80×(P／A，10%，10)+1000×(P／F，10%，10)=877．1087(元)
债务价值=877.1087×4=3508.43(万元)
权益总价值=56816.73—3508.43=53308.3(万元)
每股市价=53308.3／1000=53.31(元)
公司总资产=公司的总价值=56816.73．5万元
息税前利润=56816.73×13.5%=7670.26万元
净利润=(7670.26—320)×(1—40%)=4410.15(万元)
每股收益=4410.15／1000=4.41元/股
（5）计算10年后行权后的每股市价和每股收益
（6）分析行权后对原有股东的影响
股价: 53.31 → 50.99
每股收益:4.41→ 4.22
利率：10% → 8%
转换比率=债券面值÷转换价格
债券的价值=利息的现值＋本金的现值
转换价值=转换成股票时的股价×转换比例
可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者
买价=利息现值＋可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值
可转换债券的税后成本=可转换债券的税前成本（1-T）
某公司目前因项目扩建急需筹资1亿元，拟按面值发行可转换债券，每张面值1000元，票面利率5%，每年末付息一次，期限5年，转换价格为25元，该公司股价目前为22元每股，预期股利0.715元每股，预计未来年增长率8%。公司设定了可赎回条款，若4年后当股价票格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求
（1）计算发行日每份可转换债券的纯债券价值；
= 1000 ×5%×（P/A,10%,5）+ 1000 ×（P/F,10%,5）
= 50 ×3.7908 + 1000 ×0.6209=810.44（元）
（2）计算第4年末每份可转换债券的底线价值（债券价值和转换价值两者中较高者）
第4年年末债券价值=1000×5%×（P/A,10%,1）+ 1000 ×（P/F,10%,1）=954.56
第4年年末股票价格=22 ×（1 + 8%）4 =29.93
转换比率 = 1000/25 = 40
第4年年末转换价值=股价×转换比率=29.93×40=1197.20
可转换债券的底线价值：1197.20
（3）该可转换债券能否被投资者接受？为什么？
第4年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，
投资人应当选择在第4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：
1000 = 1000×5%×（P/A,K,4）+ 1197.20×（P/F,K,4）
K= 9.30%
（4）若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券票面利率的变动范围（普通债券利率与税前股权成本之间）
1-股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本=11.25%/（1-25%）= 15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间
2-设票面利率为R，当税前资本成本为10%时
1000 = 1000×R×（P/A,10%,4）+ 1197.20×（P/F,10%,4）
R = 5.75%=6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
3-当税前资本成本为15%时，
1000 = 1000×R×（P/A,15%,4）+ 1197.20×（P/F,15%,4）
R= 11.05%=11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。

第14章
营运资本=长期筹资净值=流动资产-流动负债=长期筹资-长期资产
经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债
经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款
经营性流动负债/自发性负债：应付职工薪酬、应付税费、应付账款
短期净负债=短期金融负债-短期金融资产
短期金融负债：短期应付票据、应付利息、应付优先股、短期借款
短期金融资产：短期应收票据、短期权益性投资、短期债券投资
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率
机会成本=C/2×K
交易成本=交易次数×每次交易成本
交易成本=T/C×F
某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100,000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。
【答案】存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）
某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。
【答案】H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。
总额分析法
1）方案收益=销售收入‐变动成本=边际贡献=销售量×单位边际贡献
固定成本如有变化应予以考虑
2）方案实施信用政策的成本：
1‐占用资金的应计利息
2‐收账费用和坏账损失
3‐折扣成本(若提供现金折扣时)折扣成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率
3）计算各方案税前损益=收益‐成本费用
决策原则：选择税前损益最大的方案为优
差量分析法
1）收益的增加=增加的销售收入‐增加的变动成本‐增加的固定成本=增加的边际贡献‐增加的固定成本
2）实施信用政策成本的增加：
1‐占用资金的应计利息增加
2‐收账费用和坏账损失增加
3‐折扣成本的增加(若提供现金折扣时)
3）改变信用期的增加税前损益=收益增加‐成本费用增加
决策原则：如果改变信用期增加的税前损益大于0，可以改变。
某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本为10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。若供货商提出一次购买900千克以上给5%折扣。
方案 不要折扣-例14-6 要折扣
每次订货量（千克） 300 900
购置成本=年需要量×单价 600×10=36000 3600 × 10 ×（ 1-5% ）=34200
变动订货成本 3600/900×25=100
变动储存成本 600 900/2×2=900
相关成本合计 36600 35200
再订货点的含义：企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。RR=L×d=交货时间×每日需求量
变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=D/Q×K
变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q/2×(1-d/p)×Kc
最佳订货次数N*=D/Q* *最佳订货周期=1/N
经济订货量占用资金=Q/2×(1-d/P)×单价
考虑保险储备的再订货点 R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B
保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小
TC（S、B）=KU·S·N+B·KC min

第15章
易变现率=[（权益+长期债务+经营性流动负债）—长期资产]/经营流动资产
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守的筹资政策。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资政策。
易变现率=1，净金融流动负债为0
易变现率＜1，企业存在净金融流动负债
易变现率＞1，存在净金融流动资产
（1）配合型融资政策
经营低谷时，易变现率=1
经营高峰时，易变现率＜1
某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；
在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。要求：分别计算营业高峰期和营业低谷时的易变现率
（2）激进型融资政策
经营低谷时，易变现率＜1
经营高峰时，易变现率＜1
企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。
企业实行的是什么筹资政策。求易变现率
【答案】营业高峰易变现率=（700—500）/500=40%
营业低谷易变现率=（700—500）/300=67%
（3）保守型融资政策
经营低谷时，易变现率＞1
经营高峰时，易变现率＜1
某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有().•
A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策
B.该企业在营业低谷时的易变现率大于l
C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1
D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券
【答案】BCD
由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资政策，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资政策的易变现率大于l，配合型营运资本筹资政策的易变现率等于l，激进型营运资本筹资政策的易变现率小于l，选项B正确。在经营高峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于在经营季节性需要时企业波动性流动资产120万元，短期金融负债100万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金20万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。
某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。
要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最
有利的付款日期和价格。
【答案】1）放弃（第10天）折扣的资金成本= [2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]=36.7%放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]=36.4%
放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。
2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。
企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。
【答案】利息=600×6%×1/2=18（万元）
承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。
甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是()。
【答案】该笔借款的实际税前资本成本=[6%*600+（1000—600）*0.5%]/（600—600*10%）=7.04%

可供分配的利润 = 本年净利润 + 年初未分配利润
为负数，不能进行后续分配；
为正数，进行后续分配
年初存在累计亏损：= (本年净利润-年初累计亏损)×10%
年初不存在累计亏损：=本年净利润×10%
可供股东分配的利润 = 可供分配的利润 - 从本年净利润中提取的公积金
在除权（除息）日：
股票的除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）

发行价格=每股收益×发行市盈率=每股净资产值×溢价倍数
配股除权价格=（配股前股权市值+配股价格×配股数量）/(配股前股数+配股数量)
=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）
若除权后股票交易市价＞除权基准价格，使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，称为“填权”；若除权后股价＜除权基准价格，会减少参与配股股东的财富，为“贴权”
配股权价值=（配股后的股票价格-配股价格）/(购买-新股所需的认股权数)
配股后的股票价格，即配股除权价格
溢价发行(发行价格>面值) 票面利率>市场利率
平价发行(发行价格=面值) 票面利率=市场利率
折价发行(发行价格<面值) 票面利率<市场利率

出租成本=租赁资产的购置成本+营业成本+相关的利息
收取的租赁费用＞出租成本，剩余部分为利润
税后损益平衡租金=自行购置全部现金流出总现值/（P/A，r，n）
运营期流量=税后设备运营成本+折旧抵税=(—营运成本*（1—T））+(折旧*T)
回收期末资产变现流量=期末变现价值+变现损失抵税=期末变现价值-变现收益纳税
租赁期流量=税后租金支出=—租金×（1－T）
税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1-税率）
r是项目的资本成本，n是拟使用资产的年数
认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值
每份权证的价值=认股权证的价值/每张债券附带的权证份数
转换比率=债券面值÷转换价格
债券的价值=利息的现值＋本金的现值
转换价值=转换成股票时的股价×转换比例
可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者
买价=利息现值＋可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值
可转换债券的税后成本=可转换债券的税前成本（1-T）

易变现率=[（权益+长期债务+经营性流动负债）—长期资产]/经营流动资产
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守的筹资政策。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资政策。
易变现率=1，净金融流动负债为0
易变现率＜1，企业存在净金融流动负债
易变现率＞1，存在净金融流动资产
（1）配合型融资政策：经营低谷时，易变现率=1；经营高峰时，易变现率＜1；
（2）激进型融资政策：经营低谷时，易变现率＜1；经营高峰时，易变现率＜1；
（3）保守型融资政策：经营低谷时，易变现率＞1；经营高峰时，易变现率＜1；
放弃现金折扣成本=（折扣百分比/（1—折扣百分比））*（360/（信用期—折扣期））；
若展延付款：放弃现金折扣成本=（折扣百分比/（1—折扣百分比））*（360/（付款期—折扣期））；

@ゾ七煞 这次更碎了