金融股风口上华丽丽飞翔
2014年12月07日 08:41
券商、保险、银行股这三驾金融股马车在近期的A股市场中可谓出尽了风头。近期行情呈现不买点金融股难免满仓踏空或者涨停跑输的尴尬局面
估值修复金融股集体逆袭
从10月28日开始的新一轮上涨，到11月21日降息，券商股开始集体加速上涨，金融股犹如“打了鸡血”一般显露出顽强的超乎预期的生机，截至12月4日，此次A股反弹以来，短短28个交易日，非银金融类个股已累计上涨75.04%，银行股也集体上涨了32.77%，稳坐A股行业涨幅榜前两位。而如果从子行业观察，10月28日以来，证券、保险、银行三类个股分别录得涨幅94.73%、59.5%、32.77%，在申万227个三级行业中，排在第1位、第4位、第15位。
从估值水平看，目前银行股和保险股仍是被低估的，以12月4日收盘价和今年前三季度的业绩为基准，银行股和保险股的动态市盈率分别为5.47倍、15.85倍，与近几年最主要的几次历史高点和低点的估值水平比较，目前银行股和保险股的市盈率仅略高于2013年6月25日上证指数创下1849点低点时的平均水平，即使2008年上证指数创下1664点大底时，银行股和保险股的动态市盈率也分别为9.16倍和25.05倍。同样，从市净率的角度统计，目前银行股和保险股也仅相比1849点时有所高企。而相比之下，券商股整体估值从市盈率角度看已经偏高，12月4日，券商股整体38.12倍的动态市盈率已经高于2007年6124点和2009年3478点时的平均水平。不过，观察券商股的市净率情况则相对稳定，3.42倍的市净率仅相比1849点时偏高。
金融股业绩增长也可圈可点
市场走势风生水起，值得肯定的是，金融股今年以来的业绩增长也可圈可点，券商、保险、银行股前三个季度净利润同比全部实现正增长，其中券商和保险股的业绩增幅更是逐级走高，尤其是券商股，三季报显示板块整体净利润实现了55.26%的同比增长。IPO重启以及A股市场的向好，促使券商的经纪、融资融券、投资银行和资产管理业务方面都出现了较大增长，这也是券商股三季度业绩爆发增长的主要动力。保险股整体业绩增长较券商股有所逊色。相比之下，银行股三季度的业绩增速则有所趋缓，三季度末净利润9.69%的同比增长较中期末的10.62%回落近1个百分点。统计显示，银行业绩增长持续回落，从2013年中期的业绩增长高点13.58%，已经回落了近4个百分点。
作为市场焦点的三类金融股已经涨了不少，其未来行情如何演变还能有多大空间呢？在风口下，还能寻找哪类“猪”呢？
券商——风口上最高的猪还能飞多远
从二级市场看，券商板块在牛市中无疑是最具弹性及人气的板块，市场交易量、融资融券数量与股价形成良性循环。对于券商股近阶段涨幅，从全年角度来看，领头羊光大证券、太平洋涨幅接近2倍。券商股未来还能涨多少呢？
在所有金融板块里，今年券商股利好最多，这在近期的股价上已有明确显现。券商行业继续利好不断，本周又有新股发行注册制改革方案已上报国务院，国泰君安首拿结售汇业务创新牌照、西南证券、海通证券加急复牌的消息。另外，证监会出台股票期权交易试点办法征求意见也有利于券商股。申银万国券商股对未来测算的空间比较乐观。申万认为目前券商股行情第三波已经基本确立，申银万国分析如果从大牛市下券商净利润看市值空间：市场日均交易额可能将达6000亿~8000亿元。(周五两市交易额已达到约9000亿元)融资融券余额可能达到1.5万亿元以上，在此预期下行业收入可达到4400亿元，上市券商净利润可达到1700亿元，按照15~20倍的PE，对应市值为2.5万~3.5万亿，当前上市券商总市值为1.27万亿，按此计算还有约200%的空间。另外，从行业发展空间看市值空间，从估值和绝对股价看行业上涨空间，行业收入还有5~6倍空间，当前股票市值还有200%空间。而在牛市之下，市场整体估值都会提升，可能会更加疯狂。
对于选股思路，平安证券、申银万国等机构认为，未来具有互联网思维的券商股将受青睐，如华泰证券、国金证券等；其次是综合类大券商将受益于创新政策，如中信证券、海通证券、宏源证券等；再者考虑到明年国企改革是很大的主题方向，有国企改革预期的国元证券也值得重点关注。除券商外，如锦龙股份、亚泰集团等参股券商板块也值得关注。
保险——保费和投资收益两头受益的猪
保险行业也是利好不断。降息对保险行业当前的影响仍然正面：利率下行，将提升保险固定收益类存量资产价值，净资产上升；对权益类资产而言，利率下降提升权益市场风险偏好，险资投资权益类产品已松绑，配置有望进一步上升。11月30日，央行出台《存款保险条例(征求意见稿)》，机构分析，存款或搬家，保险具有综合收益。存款保险制度短期或利好保费，尤其是银保保费。随着A股股市和债市显著回暖，机构预期保险公司2014年下半年投资收益率将高于上半年，上调2014~2016年投资收益率5~10bp.
周四，4只保险股大涨在8%~10%之间。对于保险股未来的空间。长江证券分析，目前从估值来看保险股估值修复1.5倍的阶段已经完成，1.5倍EV对于保险股来说是非常具有安全边际的，后续新业务乘数从8倍向12倍提升的空间取决于市场对于偿二代、开门红和年报数据的积极预期以及金融板块情绪的溢价。瑞银证券看好中期寿险行业的恢复性增长，相对财险更看好寿险，认为明年新业务价值有望实现高增长，建议重点关注中国平安。
银行——千年等一回补涨推动猪
此前银行股大面积破净的时期也正逐渐成为历史。今年低谷时超九成银行股“破净”的状况本周五已结束。
近期不对称降息对于A股上市银行2015年净息差及盈利有一定负面影响，此次降息将使A股上市银行板块净息差整体压缩5bps；但此次降息主要着力于降低社会融资成本，将利于降低金融风险和银行资产质量改善。对于最新的存款保险制度，银行业存款成本将小幅增加。但如果存贷比调整(同业负债纳入一般存款项，缴纳约18%-20%的存款准备金，银行经营资金减少)成行，降准等货币宽松政策预期加强，银行将获得流动性补充。综合考虑，两者对冲，息差不会受太大影响。
中信建投证券分析，随着银行资产负债表预期改善，市场的风险预期降低，银行股的价值需重估，估值向上空间打开。在混改和员工持股激励的背景下，申银万国坚定看好板块30%修复空间。比较全球各区域估值，申银万国分析中国的银行业PB处于最低水平。即使考虑利率市场化冲击，预计银行ROE下滑4.4个百分点至14.3%，对应合理估值为1.4倍PB，仍可支撑30%以上的估值修复。另外，优先股发行有助于补充一级资本，缓解资本压力。
安邦保险本周意外举牌，也给民生银行和银行股打开了想象空间。中信证券现阶段建议重点关注有催化剂的交通银行(员工持股等激励方案预期)和光大银行(集团整体改制上市)，以及催化剂鲜明、具有中期上行空间的浦发银行(上海国资金融平台+NFC+自贸区)、兴业银行(大金融平台+投行化转型)和平安银行(综合金融+逆周期扩张).
(责任编辑：DF146)
2014年12月07日 08:41
券商、保险、银行股这三驾金融股马车在近期的A股市场中可谓出尽了风头。近期行情呈现不买点金融股难免满仓踏空或者涨停跑输的尴尬局面
估值修复金融股集体逆袭
从10月28日开始的新一轮上涨，到11月21日降息，券商股开始集体加速上涨，金融股犹如“打了鸡血”一般显露出顽强的超乎预期的生机，截至12月4日，此次A股反弹以来，短短28个交易日，非银金融类个股已累计上涨75.04%，银行股也集体上涨了32.77%，稳坐A股行业涨幅榜前两位。而如果从子行业观察，10月28日以来，证券、保险、银行三类个股分别录得涨幅94.73%、59.5%、32.77%，在申万227个三级行业中，排在第1位、第4位、第15位。
从估值水平看，目前银行股和保险股仍是被低估的，以12月4日收盘价和今年前三季度的业绩为基准，银行股和保险股的动态市盈率分别为5.47倍、15.85倍，与近几年最主要的几次历史高点和低点的估值水平比较，目前银行股和保险股的市盈率仅略高于2013年6月25日上证指数创下1849点低点时的平均水平，即使2008年上证指数创下1664点大底时，银行股和保险股的动态市盈率也分别为9.16倍和25.05倍。同样，从市净率的角度统计，目前银行股和保险股也仅相比1849点时有所高企。而相比之下，券商股整体估值从市盈率角度看已经偏高，12月4日，券商股整体38.12倍的动态市盈率已经高于2007年6124点和2009年3478点时的平均水平。不过，观察券商股的市净率情况则相对稳定，3.42倍的市净率仅相比1849点时偏高。
金融股业绩增长也可圈可点
市场走势风生水起，值得肯定的是，金融股今年以来的业绩增长也可圈可点，券商、保险、银行股前三个季度净利润同比全部实现正增长，其中券商和保险股的业绩增幅更是逐级走高，尤其是券商股，三季报显示板块整体净利润实现了55.26%的同比增长。IPO重启以及A股市场的向好，促使券商的经纪、融资融券、投资银行和资产管理业务方面都出现了较大增长，这也是券商股三季度业绩爆发增长的主要动力。保险股整体业绩增长较券商股有所逊色。相比之下，银行股三季度的业绩增速则有所趋缓，三季度末净利润9.69%的同比增长较中期末的10.62%回落近1个百分点。统计显示，银行业绩增长持续回落，从2013年中期的业绩增长高点13.58%，已经回落了近4个百分点。
作为市场焦点的三类金融股已经涨了不少，其未来行情如何演变还能有多大空间呢？在风口下，还能寻找哪类“猪”呢？
券商——风口上最高的猪还能飞多远
从二级市场看，券商板块在牛市中无疑是最具弹性及人气的板块，市场交易量、融资融券数量与股价形成良性循环。对于券商股近阶段涨幅，从全年角度来看，领头羊光大证券、太平洋涨幅接近2倍。券商股未来还能涨多少呢？
在所有金融板块里，今年券商股利好最多，这在近期的股价上已有明确显现。券商行业继续利好不断，本周又有新股发行注册制改革方案已上报国务院，国泰君安首拿结售汇业务创新牌照、西南证券、海通证券加急复牌的消息。另外，证监会出台股票期权交易试点办法征求意见也有利于券商股。申银万国券商股对未来测算的空间比较乐观。申万认为目前券商股行情第三波已经基本确立，申银万国分析如果从大牛市下券商净利润看市值空间：市场日均交易额可能将达6000亿~8000亿元。(周五两市交易额已达到约9000亿元)融资融券余额可能达到1.5万亿元以上，在此预期下行业收入可达到4400亿元，上市券商净利润可达到1700亿元，按照15~20倍的PE，对应市值为2.5万~3.5万亿，当前上市券商总市值为1.27万亿，按此计算还有约200%的空间。另外，从行业发展空间看市值空间，从估值和绝对股价看行业上涨空间，行业收入还有5~6倍空间，当前股票市值还有200%空间。而在牛市之下，市场整体估值都会提升，可能会更加疯狂。
对于选股思路，平安证券、申银万国等机构认为，未来具有互联网思维的券商股将受青睐，如华泰证券、国金证券等；其次是综合类大券商将受益于创新政策，如中信证券、海通证券、宏源证券等；再者考虑到明年国企改革是很大的主题方向，有国企改革预期的国元证券也值得重点关注。除券商外，如锦龙股份、亚泰集团等参股券商板块也值得关注。
保险——保费和投资收益两头受益的猪
保险行业也是利好不断。降息对保险行业当前的影响仍然正面：利率下行，将提升保险固定收益类存量资产价值，净资产上升；对权益类资产而言，利率下降提升权益市场风险偏好，险资投资权益类产品已松绑，配置有望进一步上升。11月30日，央行出台《存款保险条例(征求意见稿)》，机构分析，存款或搬家，保险具有综合收益。存款保险制度短期或利好保费，尤其是银保保费。随着A股股市和债市显著回暖，机构预期保险公司2014年下半年投资收益率将高于上半年，上调2014~2016年投资收益率5~10bp.
周四，4只保险股大涨在8%~10%之间。对于保险股未来的空间。长江证券分析，目前从估值来看保险股估值修复1.5倍的阶段已经完成，1.5倍EV对于保险股来说是非常具有安全边际的，后续新业务乘数从8倍向12倍提升的空间取决于市场对于偿二代、开门红和年报数据的积极预期以及金融板块情绪的溢价。瑞银证券看好中期寿险行业的恢复性增长，相对财险更看好寿险，认为明年新业务价值有望实现高增长，建议重点关注中国平安。
银行——千年等一回补涨推动猪
此前银行股大面积破净的时期也正逐渐成为历史。今年低谷时超九成银行股“破净”的状况本周五已结束。
近期不对称降息对于A股上市银行2015年净息差及盈利有一定负面影响，此次降息将使A股上市银行板块净息差整体压缩5bps；但此次降息主要着力于降低社会融资成本，将利于降低金融风险和银行资产质量改善。对于最新的存款保险制度，银行业存款成本将小幅增加。但如果存贷比调整(同业负债纳入一般存款项，缴纳约18%-20%的存款准备金，银行经营资金减少)成行，降准等货币宽松政策预期加强，银行将获得流动性补充。综合考虑，两者对冲，息差不会受太大影响。
中信建投证券分析，随着银行资产负债表预期改善，市场的风险预期降低，银行股的价值需重估，估值向上空间打开。在混改和员工持股激励的背景下，申银万国坚定看好板块30%修复空间。比较全球各区域估值，申银万国分析中国的银行业PB处于最低水平。即使考虑利率市场化冲击，预计银行ROE下滑4.4个百分点至14.3%，对应合理估值为1.4倍PB，仍可支撑30%以上的估值修复。另外，优先股发行有助于补充一级资本，缓解资本压力。
安邦保险本周意外举牌，也给民生银行和银行股打开了想象空间。中信证券现阶段建议重点关注有催化剂的交通银行(员工持股等激励方案预期)和光大银行(集团整体改制上市)，以及催化剂鲜明、具有中期上行空间的浦发银行(上海国资金融平台+NFC+自贸区)、兴业银行(大金融平台+投行化转型)和平安银行(综合金融+逆周期扩张).
(责任编辑：DF146)
