标题：中国平安估值业内最低 业绩表现有望超预期
发布日期：2015-03-13 12:49:30
内容： 保费与投资有望齐飞，15 年行业表现值得期待 2015 年行业实现保费开门红，1 月行业寿险保费收入3,113.55 亿元，同比增速20.2%。历史上当投资取得较高投资收益的下一年,受分红水平提升的影响，保费通常有较好表现。受去年四季度资本市场的良好表现的正面影响，15 年保费增长值得期待。另外降息进一步增强了商业保险产品竞争力，保费增长再添动力。 年报披露在即，中国平安业绩有望超预期 2014 年三季度末中国平安净资产2,186.78 亿元，加回分红后较2013年底实际增长19.7%；2014 年前三季度每股收益4 元，同比增长36%。受四季度资本市场良好表现的影响，我们预计2014 年中国平安全年业绩表现有望超出市场预期，预期中国平安2014 年末净资产2,562.45 亿元，扣除转债融资加回分红后，实际增长30.9%，预测2014 年每股收益4.95 元，同比增长39%。同时，公司2 月份公告的员工持股计划的实施将提振市场信心，并且近几年资本公积累计增长较快。 三端共舞助力行业发展 15 年基本面积极向好，保费与投资有望双双受益。 保费端：受益2014 较高投资收益对15 年保单分红，预计2015 年保费有望保持高增速。近期1-2 月数据也已印证（中国平安15 年1-2 月份寿险保费收入644.74 亿元，同比增长18%）。同时降息背景下理财产品收益缩窄，利好储蓄类保单销售 投资端：利率下行周期之下，权益类、交易性固收类的投资收益趋势向好；同时随着保险公司投资渠道的放松，投资收益中枢向上。股市表现超预期可支撑投资收益率。 政策端：1）国十条得到实质贯彻，明确个税递延寿险试点在2015 落实，打开保费增长空间。2）健康险税收优惠政策基本成型，有望刺激保费增长。健康险2014 年占人身险保费收入12%，平安中期健康险收入占比11.1%。3）政府工作报告提出讨论建立巨灾保险制度，形成政策性保险，有望获的国家财政支持，利好财险公司。 投资建议：维持“买入”评级 整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，在行业中中国平安相对估值最低，净资产增速最高，我们维持中国平安“买入”的评级，预测2014 全年EPS4.95 元。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保。 风险提示：养老保险税收递延等政策落地晚于预期。
发布日期：2015-03-13 12:49:30
内容： 保费与投资有望齐飞，15 年行业表现值得期待 2015 年行业实现保费开门红，1 月行业寿险保费收入3,113.55 亿元，同比增速20.2%。历史上当投资取得较高投资收益的下一年,受分红水平提升的影响，保费通常有较好表现。受去年四季度资本市场的良好表现的正面影响，15 年保费增长值得期待。另外降息进一步增强了商业保险产品竞争力，保费增长再添动力。 年报披露在即，中国平安业绩有望超预期 2014 年三季度末中国平安净资产2,186.78 亿元，加回分红后较2013年底实际增长19.7%；2014 年前三季度每股收益4 元，同比增长36%。受四季度资本市场良好表现的影响，我们预计2014 年中国平安全年业绩表现有望超出市场预期，预期中国平安2014 年末净资产2,562.45 亿元，扣除转债融资加回分红后，实际增长30.9%，预测2014 年每股收益4.95 元，同比增长39%。同时，公司2 月份公告的员工持股计划的实施将提振市场信心，并且近几年资本公积累计增长较快。 三端共舞助力行业发展 15 年基本面积极向好，保费与投资有望双双受益。 保费端：受益2014 较高投资收益对15 年保单分红，预计2015 年保费有望保持高增速。近期1-2 月数据也已印证（中国平安15 年1-2 月份寿险保费收入644.74 亿元，同比增长18%）。同时降息背景下理财产品收益缩窄，利好储蓄类保单销售 投资端：利率下行周期之下，权益类、交易性固收类的投资收益趋势向好；同时随着保险公司投资渠道的放松，投资收益中枢向上。股市表现超预期可支撑投资收益率。 政策端：1）国十条得到实质贯彻，明确个税递延寿险试点在2015 落实，打开保费增长空间。2）健康险税收优惠政策基本成型，有望刺激保费增长。健康险2014 年占人身险保费收入12%，平安中期健康险收入占比11.1%。3）政府工作报告提出讨论建立巨灾保险制度，形成政策性保险，有望获的国家财政支持，利好财险公司。 投资建议：维持“买入”评级 整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，在行业中中国平安相对估值最低，净资产增速最高，我们维持中国平安“买入”的评级，预测2014 全年EPS4.95 元。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保。 风险提示：养老保险税收递延等政策落地晚于预期。
