标题：二三四五2015年三季报点评：业绩高增长 2345用户系列推广效率提升 日元汇率回升利好传统软件外包
发布日期：2015-10-29 9:01:56
内容： 投资要点： 业绩高增长，接近业绩预告上限。 公司2015 年前三季度营业收入10.83 亿元，同比增长232.6%；归母净利2.92 亿元，同比增长672.9%。其中Q3 单季营业收入4.06 亿元，同比增长283.8%；归母净利1.09 亿元，同比增长810.0%。公司三季报业绩预告增长625%~675%，672.9%的涨幅接近预告上限。报告期内公司营销能力提升推动流量变现，带动收入和业绩保持较高增长速度。 2345 用户系列高增长，推广效率提升。二三四五自2014 年四季度纳入公司合并报表以来，业绩保持高增长，相比其去年前三季净利，增长幅度超过100%，预计四季度仍有望保持高速增长。报告期内公司2345 系列产品用户快速增长，同时公司优化推广渠道提升推广效率，销售费用率由上半年的26.4%下降为三季度的24.68%，推广支出占营收比重有所下降。 高管完成增持彰显未来发展信心，互联网金融落地加速。公司43 亿非公开发行股票预案9 月已获证监会审核通过，同时9 月15 日公司公告实际控制人增持公司708.2 万股，成交均价26.83 元/股。目前公司股价距高管增持价涨幅约28%，相距不远，近2 亿元大手笔增持显示公司对未来发展前景的信心。 互联网金融是未来公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道，我们看好其网络信贷平台“随心贷”的发展前景，即将步入规模放量阶段。 日元短期升值利好传统软件外包业务，汇兑收益增加。日元兑人民币自2012年四季度起至2015 年6 月持续贬值，但自8 月底以来至三季度末大幅回升，带动公司传统软件外包业务毛利率提升，同时公司汇兑收益大幅增加，带动公司财务费用减少较多。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.47、0.63和0.82 元，未来三年年均复合增长率为82.1%，其中由于二三四五于14 年四季度并表导致公司2015 年业绩增长较大。公司10 月27 日收盘价为34.38元，对应2016 年预测EPS 约54.6 倍市盈率。考虑到公司2345 系推广渠道的优化，以及公司互联网金融转型兑现预期较强，ARPU 值有进一步提升的空间，我们认为公司可享有一定估值溢价。6 个月目标价为44.1 元，对应2016年约70 倍备考市盈率，维持“买入”评级。 主要不确定性：2345 系列产品推广进度不达预期；互联网金融平台进展不达预期。
发布日期：2015-10-29 9:01:56
内容： 投资要点： 业绩高增长，接近业绩预告上限。 公司2015 年前三季度营业收入10.83 亿元，同比增长232.6%；归母净利2.92 亿元，同比增长672.9%。其中Q3 单季营业收入4.06 亿元，同比增长283.8%；归母净利1.09 亿元，同比增长810.0%。公司三季报业绩预告增长625%~675%，672.9%的涨幅接近预告上限。报告期内公司营销能力提升推动流量变现，带动收入和业绩保持较高增长速度。 2345 用户系列高增长，推广效率提升。二三四五自2014 年四季度纳入公司合并报表以来，业绩保持高增长，相比其去年前三季净利，增长幅度超过100%，预计四季度仍有望保持高速增长。报告期内公司2345 系列产品用户快速增长，同时公司优化推广渠道提升推广效率，销售费用率由上半年的26.4%下降为三季度的24.68%，推广支出占营收比重有所下降。 高管完成增持彰显未来发展信心，互联网金融落地加速。公司43 亿非公开发行股票预案9 月已获证监会审核通过，同时9 月15 日公司公告实际控制人增持公司708.2 万股，成交均价26.83 元/股。目前公司股价距高管增持价涨幅约28%，相距不远，近2 亿元大手笔增持显示公司对未来发展前景的信心。 互联网金融是未来公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道，我们看好其网络信贷平台“随心贷”的发展前景，即将步入规模放量阶段。 日元短期升值利好传统软件外包业务，汇兑收益增加。日元兑人民币自2012年四季度起至2015 年6 月持续贬值，但自8 月底以来至三季度末大幅回升，带动公司传统软件外包业务毛利率提升，同时公司汇兑收益大幅增加，带动公司财务费用减少较多。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.47、0.63和0.82 元，未来三年年均复合增长率为82.1%，其中由于二三四五于14 年四季度并表导致公司2015 年业绩增长较大。公司10 月27 日收盘价为34.38元，对应2016 年预测EPS 约54.6 倍市盈率。考虑到公司2345 系推广渠道的优化，以及公司互联网金融转型兑现预期较强，ARPU 值有进一步提升的空间，我们认为公司可享有一定估值溢价。6 个月目标价为44.1 元，对应2016年约70 倍备考市盈率，维持“买入”评级。 主要不确定性：2345 系列产品推广进度不达预期；互联网金融平台进展不达预期。
