标题：通产丽星2015年三季报点评：Q3盈利继续改善 全年扭亏为盈可期
发布日期：2015-10-23 15:20:13
内容： 业绩持续改善符合预期，全年有望扭亏为盈。1-9 月公司实现营业收入/营业利润/ 净利润74845/-343/-269 万元， 同比变动-4.23%/+70.22%/+59.01%，基本EPS 为-0.0074 元；Q3 单季实现收入/净利润27144/989 万元（YOY+0.38%/+224.19%），业绩环比持续改善符合预期。公司预计全年净利润区间为0~1200 万元，较上年扭亏为盈。 收入端继续回暖，毛利率显著改善。公司2015Q3 收入同增0.38%，销售端环比改善（上半年收入同比下滑6.7%）。本土品牌、新客户持续加大销售贡献，同时灌装等新业务保持较快增长。毛利率方面，由于开工率提升，同时积极控制人工、材料成本，前三季度公司综合毛利率恢复至16.15%，环比上半年高1.01pcts，同比显著提升2.34pcts。考虑公司过往正常年份平均毛利率水平在20%左右，判断后期公司毛利率仍有较大提升空间。 费用控制环比改善，现金流情况良好。公司前三季度销售/管理/财务费用率分为4.36%/11.34%/-0.14%，分别环比上半年降0.02/0.67/0.73pcts，费用控制趋势良好。同比来看，销售费用率下降0.29pcts,管理费用率上升1.92pcts，主因苏州、天津分支机构设立带来的前期费用、以及民族品牌项目研发支出的增加。同时，公司前三季经营性现金流量净额同比大幅增长214.06%，经营和增长质量呈现良好势头。 人事调整后焕然一新，深化改革值得期待。年初在国资委主导下公司人事大调整，由陈寿（塑料包装资深专家，深圳市新材料行业协会会长）等实干家重建了经营班子，推进薪酬改革，调动积极性以提升整体效率。公司三季度亏损继续收窄，在新领导加强经营管理情况下，业绩拐点持续兑现，明年业绩弹性更值得期待。本月即将召开五中全会，地方国改相关议题有望取得新的进展。深圳特区是改革开放的标志，而在2015 年政府工作报告中，深圳市政府提出在全面深化改革领域要勇当“四个全面”排头兵，做到“五个突破”。在此大背景下，公司后续的持续改革措施亦存有可能。 风险提示。需求下滑、新客户培育进度较缓、国企改革进度不达预期等。 盈利预测及估值。公司是国内化妆品塑料包装传统龙头，通过技术研发和综合配套服务夯实行业地位，积极拓展民族品牌客户以应对行业变局。人事调整后，以陈寿等为代表的优秀实干家重构了领导班子，为公司经营带来活力；整体效率提升下，Q3 继续印证业绩拐点，全年扭亏为盈的业绩目标大概率达成。我们维持2015-2017 年EPS 预测0.02/0.07/0.18 元，现价10.15 元/总市值37 亿元。在深圳国资改革逐步推进的背景下，公司后续改革亦存在继续深化可能，维持“增持”评级，建议结合政策催化积极配置。
发布日期：2015-10-23 15:20:13
内容： 业绩持续改善符合预期，全年有望扭亏为盈。1-9 月公司实现营业收入/营业利润/ 净利润74845/-343/-269 万元， 同比变动-4.23%/+70.22%/+59.01%，基本EPS 为-0.0074 元；Q3 单季实现收入/净利润27144/989 万元（YOY+0.38%/+224.19%），业绩环比持续改善符合预期。公司预计全年净利润区间为0~1200 万元，较上年扭亏为盈。 收入端继续回暖，毛利率显著改善。公司2015Q3 收入同增0.38%，销售端环比改善（上半年收入同比下滑6.7%）。本土品牌、新客户持续加大销售贡献，同时灌装等新业务保持较快增长。毛利率方面，由于开工率提升，同时积极控制人工、材料成本，前三季度公司综合毛利率恢复至16.15%，环比上半年高1.01pcts，同比显著提升2.34pcts。考虑公司过往正常年份平均毛利率水平在20%左右，判断后期公司毛利率仍有较大提升空间。 费用控制环比改善，现金流情况良好。公司前三季度销售/管理/财务费用率分为4.36%/11.34%/-0.14%，分别环比上半年降0.02/0.67/0.73pcts，费用控制趋势良好。同比来看，销售费用率下降0.29pcts,管理费用率上升1.92pcts，主因苏州、天津分支机构设立带来的前期费用、以及民族品牌项目研发支出的增加。同时，公司前三季经营性现金流量净额同比大幅增长214.06%，经营和增长质量呈现良好势头。 人事调整后焕然一新，深化改革值得期待。年初在国资委主导下公司人事大调整，由陈寿（塑料包装资深专家，深圳市新材料行业协会会长）等实干家重建了经营班子，推进薪酬改革，调动积极性以提升整体效率。公司三季度亏损继续收窄，在新领导加强经营管理情况下，业绩拐点持续兑现，明年业绩弹性更值得期待。本月即将召开五中全会，地方国改相关议题有望取得新的进展。深圳特区是改革开放的标志，而在2015 年政府工作报告中，深圳市政府提出在全面深化改革领域要勇当“四个全面”排头兵，做到“五个突破”。在此大背景下，公司后续的持续改革措施亦存有可能。 风险提示。需求下滑、新客户培育进度较缓、国企改革进度不达预期等。 盈利预测及估值。公司是国内化妆品塑料包装传统龙头，通过技术研发和综合配套服务夯实行业地位，积极拓展民族品牌客户以应对行业变局。人事调整后，以陈寿等为代表的优秀实干家重构了领导班子，为公司经营带来活力；整体效率提升下，Q3 继续印证业绩拐点，全年扭亏为盈的业绩目标大概率达成。我们维持2015-2017 年EPS 预测0.02/0.07/0.18 元，现价10.15 元/总市值37 亿元。在深圳国资改革逐步推进的背景下，公司后续改革亦存在继续深化可能，维持“增持”评级，建议结合政策催化积极配置。
