目前中吅国政吅府在股票市场的改吅革是双向的，决策制订者在同时打磨硬币的两面，希望既实现市场化，又能建立法吅治规范。
这不容易。
目前为止，A股具有鲜明市场特色的改吅革是注册制，与发行定价的非行政化。
11月6日，证吅监吅会在新闻发布会上宣布，重启暂停4个月的IPO，此前暂缓发行的28家公吅司将按现行制吅度恢复发行。公开发行2000万股以下的小盘股发行，取消询价环节，由发行人和中介机吅构定价。加强对中小投资者合法权益的保护，建立摊薄回报机制。而发行规模在2000万股以上的IPO发行仍采用询价机制。
11月13日，证吅监吅会官网一次预披露85家公吅司招股说明书，是年内单日预披露最多的一次。11月27日，中吅国证吅监吅会新闻发吅言吅人张晓军表示，推进股票发行注册制改吅革是国吅务吅院的重大部署，注册制改吅革将坚持市场化、法吅治化取向，建立健全市场主体各负其责的体吅系，保护投资，便利融资，把握好改吅革的节奏、力度和市场可承受度的关系，统筹兼顾、循序渐进，确保市场稳定运行。
注册制意味着不断左右摇摆的发行定价走上市场化轨道。公吅司信息披露的充分与真吅实性，是准确定价的基础。这次A股定价机制改吅革，要求披露的信息全面、真吅实，证吅监吅会与发审委不再提吅供隐性信用背书，价吅格高低与证吅监吅会无关，买卖双方责任自担。
审核仍然存在，拟上市公吅司申请发行股票，提吅供相关财报，证吅监吅会审核文件的全面性、准确性、真吅实性和及时性，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，只要证券发行人提吅供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，公吅司的股价由市场说了算。
市场交易者根据真吅实的财务数据定价，取消所有在《证券法》之外的考核指标。此前为了保护新股投资者，IPO发行市盈率基本低于已上市板块的行业市盈率，确保发行成功、确保投资者的打新收益，这将成为乌托邦社吅会的美梦，打新不一定能够保证收益率。如果数据没有造吅假，能够高价发行是投行能力的体现，发行价吅格高低与监吅管无关，而是市场的选择。
很好，表面上这的确是地道的市场化改吅革，我们应该为此鼓掌。但我们不能忘记，成功实行市场化改吅革必须有前提，即有执行力的法吅律，这是中吅国市场上的珍稀之物。以往中吅国A股有一些举措假借市场化改吅革之名，结果却形似“抢吅劫”。比如让内地投资者投资B股，一些悲惨的内地投资者花了美元购吅买B股到现在还没有解套，而部分提前埋伏者获得暴利。今年上半年股指期货交易，这是市场的常规交易之一，但此后公?安部门曝光的伊世顿贸易公吅司以360万元人吅民币初始资金获得20亿吅元人吅民币以上收益，买通某期货公吅司技术总监，境吅外物理学家与金融专吅家投资，使得交易看上去像一场定向屠?杀。
建立市场化必须有市场信托责任，现在决策者意识到了这一点。朱吅镕吅基总吅理时代提出的“不做假帐”，对很多公吅司仍是奢侈品。喊口号无用，实现信托责任的前提是，找到买单者。A股市场必须找到假帐买单者，和内吅幕交易买单者。如果让弱势投资者买单，做假帐就是必然趋势。
这一次找到的买单者是保荐中介机吅构。新政强调，发行人是信息披露的第一责任人；保荐机吅构、会计师事务所等中介机吅构承担核查把关责任；投资者自主判断发行人投资价值；审核工作则重点关注信息披露的齐备性、一致性和可理解性。
如果出现数据造吅假行为并且被证实，“苦主”可以找到保荐中介机吅构，中介机吅构必须以赔偿的方式为自己的不诚信、不专吅业负责。中介机吅构必须公开承诺若信息披露有虚假记载、误导性陈述、重大遗漏造成投资者重大损失的，将先行对投资者进行赔付。
这是A股市场的一项“德政”，该德政由一桩造吅假事?件引发——2013年，平安证券出资3亿吅元设立“万福生科虚假陈述事?件投资者利益补偿专项基吅金”，用于先行赔偿在万福生科虚假陈述案吅件中受害的投资者。这是中吅国投资者受到的难得的补偿，切实地保护了投资者利益，新政吅策是对这项试验的延伸。与当初的绿大地造吅假一样，万福生科造吅假已经造到让人匪夷所思的地步，营业收入虚增几十倍。
有了赔偿机制，并不必然让A股市场树立诚信与法吅治，中介机吅构赔偿到现在为止只有一例，如果造吅假辨识与处罚很少，收益远大于风险，对于造吅假方不会有太大震慑。
以往A股市场也有严格的法吅律，违规披露与不披露信息，造吅假都是违法行为，并且借鉴了美国与日本等国的经验，根据新《公吅司法》第2О8条第三款规定：承担资产评估、验资或者验证的机吅构因其出具的评估结果、验资或者验证证明不实，给公吅司债权人造成损失的，除能够证明自己没有过错的外，在其评估或者证明不实的金额范围内承担赔偿责任。迄今为止有什么太大的用处吗？对权力没有执行力的疲吅软无力的法吅律，哪怕条文再完完善，都是“纸老虎”法吅律。
A股市场建立责任机制，还缺乏关键制吅度的集体诉吅讼制吅度。投资者的维?权成本过高，证券民事诉吅讼有行政前置程序，时间漫长，再加上律师费等种种费用，相当于对投资者维?权人为设置高门槛，表面上看是维持了企业利益降低社吅会成本，实际上投资者可能失去法吅律救济的最后机会，使A股投资者的最终防线失守。既然要实行注册制，实行市场化定价，允许投资者提起集体诉吅讼，以降低维?权成本，增加公益特色，加大对造吅假者、不法交易者的威慑力度，就是法吅治市场与准确定价的前提。
中吅国实行市场化能否成功，关键看两点：能不能找到信托责任的责任人与买单者；能不能建立简洁却高效的公平法吅治维?权体吅系，使弱势群吅体大体上可以得到最后救济。否则，我们可以把大部分普通投资者称为炮灰投资者。
没有法吅律不可能有市场的拥趸，没有市场，权力的租金就不可能下降。
这不容易。
目前为止，A股具有鲜明市场特色的改吅革是注册制，与发行定价的非行政化。
11月6日，证吅监吅会在新闻发布会上宣布，重启暂停4个月的IPO，此前暂缓发行的28家公吅司将按现行制吅度恢复发行。公开发行2000万股以下的小盘股发行，取消询价环节，由发行人和中介机吅构定价。加强对中小投资者合法权益的保护，建立摊薄回报机制。而发行规模在2000万股以上的IPO发行仍采用询价机制。
11月13日，证吅监吅会官网一次预披露85家公吅司招股说明书，是年内单日预披露最多的一次。11月27日，中吅国证吅监吅会新闻发吅言吅人张晓军表示，推进股票发行注册制改吅革是国吅务吅院的重大部署，注册制改吅革将坚持市场化、法吅治化取向，建立健全市场主体各负其责的体吅系，保护投资，便利融资，把握好改吅革的节奏、力度和市场可承受度的关系，统筹兼顾、循序渐进，确保市场稳定运行。
注册制意味着不断左右摇摆的发行定价走上市场化轨道。公吅司信息披露的充分与真吅实性，是准确定价的基础。这次A股定价机制改吅革，要求披露的信息全面、真吅实，证吅监吅会与发审委不再提吅供隐性信用背书，价吅格高低与证吅监吅会无关，买卖双方责任自担。
审核仍然存在，拟上市公吅司申请发行股票，提吅供相关财报，证吅监吅会审核文件的全面性、准确性、真吅实性和及时性，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，只要证券发行人提吅供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，公吅司的股价由市场说了算。
市场交易者根据真吅实的财务数据定价，取消所有在《证券法》之外的考核指标。此前为了保护新股投资者，IPO发行市盈率基本低于已上市板块的行业市盈率，确保发行成功、确保投资者的打新收益，这将成为乌托邦社吅会的美梦，打新不一定能够保证收益率。如果数据没有造吅假，能够高价发行是投行能力的体现，发行价吅格高低与监吅管无关，而是市场的选择。
很好，表面上这的确是地道的市场化改吅革，我们应该为此鼓掌。但我们不能忘记，成功实行市场化改吅革必须有前提，即有执行力的法吅律，这是中吅国市场上的珍稀之物。以往中吅国A股有一些举措假借市场化改吅革之名，结果却形似“抢吅劫”。比如让内地投资者投资B股，一些悲惨的内地投资者花了美元购吅买B股到现在还没有解套，而部分提前埋伏者获得暴利。今年上半年股指期货交易，这是市场的常规交易之一，但此后公?安部门曝光的伊世顿贸易公吅司以360万元人吅民币初始资金获得20亿吅元人吅民币以上收益，买通某期货公吅司技术总监，境吅外物理学家与金融专吅家投资，使得交易看上去像一场定向屠?杀。
建立市场化必须有市场信托责任，现在决策者意识到了这一点。朱吅镕吅基总吅理时代提出的“不做假帐”，对很多公吅司仍是奢侈品。喊口号无用，实现信托责任的前提是，找到买单者。A股市场必须找到假帐买单者，和内吅幕交易买单者。如果让弱势投资者买单，做假帐就是必然趋势。
这一次找到的买单者是保荐中介机吅构。新政强调，发行人是信息披露的第一责任人；保荐机吅构、会计师事务所等中介机吅构承担核查把关责任；投资者自主判断发行人投资价值；审核工作则重点关注信息披露的齐备性、一致性和可理解性。
如果出现数据造吅假行为并且被证实，“苦主”可以找到保荐中介机吅构，中介机吅构必须以赔偿的方式为自己的不诚信、不专吅业负责。中介机吅构必须公开承诺若信息披露有虚假记载、误导性陈述、重大遗漏造成投资者重大损失的，将先行对投资者进行赔付。
这是A股市场的一项“德政”，该德政由一桩造吅假事?件引发——2013年，平安证券出资3亿吅元设立“万福生科虚假陈述事?件投资者利益补偿专项基吅金”，用于先行赔偿在万福生科虚假陈述案吅件中受害的投资者。这是中吅国投资者受到的难得的补偿，切实地保护了投资者利益，新政吅策是对这项试验的延伸。与当初的绿大地造吅假一样，万福生科造吅假已经造到让人匪夷所思的地步，营业收入虚增几十倍。
有了赔偿机制，并不必然让A股市场树立诚信与法吅治，中介机吅构赔偿到现在为止只有一例，如果造吅假辨识与处罚很少，收益远大于风险，对于造吅假方不会有太大震慑。
以往A股市场也有严格的法吅律，违规披露与不披露信息，造吅假都是违法行为，并且借鉴了美国与日本等国的经验，根据新《公吅司法》第2О8条第三款规定：承担资产评估、验资或者验证的机吅构因其出具的评估结果、验资或者验证证明不实，给公吅司债权人造成损失的，除能够证明自己没有过错的外，在其评估或者证明不实的金额范围内承担赔偿责任。迄今为止有什么太大的用处吗？对权力没有执行力的疲吅软无力的法吅律，哪怕条文再完完善，都是“纸老虎”法吅律。
A股市场建立责任机制，还缺乏关键制吅度的集体诉吅讼制吅度。投资者的维?权成本过高，证券民事诉吅讼有行政前置程序，时间漫长，再加上律师费等种种费用，相当于对投资者维?权人为设置高门槛，表面上看是维持了企业利益降低社吅会成本，实际上投资者可能失去法吅律救济的最后机会，使A股投资者的最终防线失守。既然要实行注册制，实行市场化定价，允许投资者提起集体诉吅讼，以降低维?权成本，增加公益特色，加大对造吅假者、不法交易者的威慑力度，就是法吅治市场与准确定价的前提。
中吅国实行市场化能否成功，关键看两点：能不能找到信托责任的责任人与买单者；能不能建立简洁却高效的公平法吅治维?权体吅系，使弱势群吅体大体上可以得到最后救济。否则，我们可以把大部分普通投资者称为炮灰投资者。
没有法吅律不可能有市场的拥趸，没有市场，权力的租金就不可能下降。
