标题:计算机:并购贡献近半业绩增速 关注结构性投资机会
发布日期:2015-12-02 10:34:05
内容: 2015 年前三季度业绩增速放缓至20%,并购带来了一半以上的业绩增速:前三季度,净利润总额达159 亿元,同比增长为17.79%。对应的单季度业绩增速为-1.96%。扣除非经常性损益的影响后,单季度增速为20%。全行业ROE 为5.69%,较上年有所下滑,表明行业的主要增长尚未发生变化。根据我们测算,并购带来的业绩增速超过10%,占到了一半以上的业绩增量;而内生性增速大概为5-10%。 行业内并购仍将持续,但边际效应进入平台期:估测今年三季度发生的并购体量较2015 年同期增长30%,但由于上市公司的体量也增长了30%,因此最终的业绩提升效果也将维持在10%左右由于基数增大带来的边际效应递减,尤其是优质的非上市资产供给缺乏带来的并购难度,预测后续的大规模并购潮难以形成新的高峰,较好的情况是形成高水位的平台期。 本轮并购带来的业绩刺激在2016 年二季度将出现断档,后续的并购看好小市值公司:股灾造成2015 年二季度起至少一个季度的并购重组暂停,这部分并购正常应该在2016 年上半年完成并表,带来的业绩增量在2016 年下半年。以此推断如行业业态未发生大的转变,则业绩增速在2016 年下半年将回归到内生性增长的范围(10%-15%),这一市场预期最晚在2016 年中报时得到确认。我们仍然持续看好行业并购带来的投资机会,但投资机会将更多的集中在小市值上市公司。 投资建议:我们对行业维持“谨慎推荐”评级。我们长期看好信息化程度不断提升带来的行业性机会,在短期内预计个股分化加剧,关注结构性的投资机会。建议关注相对低估的个股、有业绩的白马股和有明确刺激因素的个股,回避估值过高的个股。建议关注东软载波(300183)、青岛金王(002094)、海康威视(002415)浙大网新(600797)、天源迪科(300047)。 风险提示:行业业绩不达预期,业态创新不达预期
发布日期:2015-12-02 10:34:05
内容: 2015 年前三季度业绩增速放缓至20%,并购带来了一半以上的业绩增速:前三季度,净利润总额达159 亿元,同比增长为17.79%。对应的单季度业绩增速为-1.96%。扣除非经常性损益的影响后,单季度增速为20%。全行业ROE 为5.69%,较上年有所下滑,表明行业的主要增长尚未发生变化。根据我们测算,并购带来的业绩增速超过10%,占到了一半以上的业绩增量;而内生性增速大概为5-10%。 行业内并购仍将持续,但边际效应进入平台期:估测今年三季度发生的并购体量较2015 年同期增长30%,但由于上市公司的体量也增长了30%,因此最终的业绩提升效果也将维持在10%左右由于基数增大带来的边际效应递减,尤其是优质的非上市资产供给缺乏带来的并购难度,预测后续的大规模并购潮难以形成新的高峰,较好的情况是形成高水位的平台期。 本轮并购带来的业绩刺激在2016 年二季度将出现断档,后续的并购看好小市值公司:股灾造成2015 年二季度起至少一个季度的并购重组暂停,这部分并购正常应该在2016 年上半年完成并表,带来的业绩增量在2016 年下半年。以此推断如行业业态未发生大的转变,则业绩增速在2016 年下半年将回归到内生性增长的范围(10%-15%),这一市场预期最晚在2016 年中报时得到确认。我们仍然持续看好行业并购带来的投资机会,但投资机会将更多的集中在小市值上市公司。 投资建议:我们对行业维持“谨慎推荐”评级。我们长期看好信息化程度不断提升带来的行业性机会,在短期内预计个股分化加剧,关注结构性的投资机会。建议关注相对低估的个股、有业绩的白马股和有明确刺激因素的个股,回避估值过高的个股。建议关注东软载波(300183)、青岛金王(002094)、海康威视(002415)浙大网新(600797)、天源迪科(300047)。 风险提示:行业业绩不达预期,业态创新不达预期