标题：钢铁行业2016年年度策略报告：供给向上 转型升级
发布日期：2015-12-03 8:51:04
内容： 2015年钢铁行业较2014年行情显着恶化。一是销量、价格双双同比大幅下降，造成钢企营业收入锐减，业内下半年减产乃至关停高炉成为常态；二是铁矿石、焦炭价格下降幅度小于钢价下降幅度，部分钢企亏损至现金成本。我们在6月16日发布的《2015年钢铁行业中期策略：冰火两重天，剩者方为王》中即提及"对比过去，我们认为钢铁股上行的动因已经偏离此前的供给收缩看点，下游的孱弱需求拖累了行业中钢铁主业盈利水平，个股的上涨主要因事件及大盘强劲推动，实业和股市呈现的是冰火两重天……钢铁行业虽然股市火爆，但我们客观地提示又一轮实业寒冬正当时，接下来是剩者为王的时代"。 行业债务风险上升，负债率超过90%的钢企建议规避。根据中钢协统计，2015年前三季度大中型钢铁企业资产负债率为68.81%，较去年同期下降0.72个百分点，较2014年底上升0.47个百分点，整体风险加大。2015年三季度末，共有11家上市公司的资产负债率超过80%，占比达到24%，较2014年末上升8个百分点。 问题出在产能？不，是需求的塌方！2015年开始，由于亏损不断扩大，大量钢企主动削减产量，行业主要矛盾已由供给过剩转为需求不足。供给侧改革提法下，钢企重组整合加快，当前市场环境严峻程度超过2008年，迫使行业产能调整提速。需求已从全面增长转为有的放矢，未来的增长领域将出现在基建和高端装备制造等高端转型需求上，前者如地下综合管廊建设、能源管网建设，后者如大飞机制造用钢、海洋工程用钢、核岛用钢等等。 供给角度，产能出清，从定价权或便于转型升级的公司。从逆向思维上来看，虽然目前钢铁行业入冬，但供给侧产能的出清将极大利好钢铁行业的区域或产品龙头企业，看好区域龙头河北钢铁和不锈钢产品龙头太钢不锈。另外，方大特钢、南钢股份、贵绳股份、欧浦智网这类企业市值相对小而精，具有结合产业发展转型升级的先天优势。 转型角度，未来引领行业发展及投资落脚点将继续放在高温合金、石墨烯等新材料上。随着我国核电、大飞机等高端制造项目的推进，预计未来高温合金和高端石墨材料的需求会提速，重点关注方大炭素。此外，智慧城市、能源及排水管网建设也是重要转型看点，标的为金洲管道、玉龙股份等。 重新审视钢铁电商发展：效率是根本，渠道能称王。在各个电商平台发展模式趋同、支付牌照蓄水池功能枯竭的背景下，我们需要用新的角度去审视钢铁电商的发展。钢铁电商平台的核心作用是提升供应链的效率，供应链效率提升的关键在于打通中间流通所需的仓储、加工、配送以及供应链金融服务环节。以上流通环节的增值服务也是钢铁电商平台的主要盈利来源，而钢铁电商平台获得大量利润的前提是充足的钢材交易量，因此供货渠道和下游销售渠道就成了重中之重。我们看好钢企、钢贸背景出身的钢铁电商平台，如五矿发展旗下的鑫益联，宝钢股份旗下的欧冶运商，欧浦智网旗下的欧浦钢网。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整；汇率、钢材及原材料价格变动风险等。