标题：好莱客蓄势待发 发力全屋定制与“互联网+”踏上成长新征程
发布日期：2015-12-15 10:14:38
内容： 首次覆盖给予“推荐”评级。定制家居行业目前在我国正处于快速成长阶段，年产值逾千亿，近几年年增速均在30%左右，未来高增长态势仍有望延续。好莱客作为定制家居龙头，凭借产品、品牌、渠道及资本等优势有望继续领跑行业，上市后伴随产能扩张、品类延伸、线上线下渠道布局等完善，将开启成长新征程！ 定制家居异军突起，成长空间广阔。当前我国规模以上家具企业产值已超7000 亿元，增长逐渐趋稳。定制家居兼顾个性化设计与规模化生产，综合优势突出，正逐渐替代成品家具与手工打制家具，定制家居龙头过去几年收入保持30~50%增长，但占家居行业份额仍不足20%，未来成长潜力巨大。 好莱客多年积淀，打造定制家居领导品牌：产品方面，公司通过原创、环保、制造三位一体保证产品品质；品牌方面，广告宣传投入逐年提升，品牌知名度和影响力不断增强；渠道方面，以经销商为主、直营店为辅，优先做强做大核心区域（华东、华中），目前全国布局雏形初具，并加快线上拓展。 进军全屋定制提升客单价，“互联网+定制家居”创新商业模式。好莱客目前规模与索菲亚2011 年刚上市时接近，未来有望复制索菲亚的成长路径（产能扩张+渠道拓展+品类延伸）。当前公司正稳步推进“全屋原态定制”的大家居发展战略，产品品类不断丰富（有望从衣柜延伸至橱柜、木门等），有望显着提升客单价。此外公司还积极创新商业模式，如O2O建设、加强3D 设计家居领域应用等，紧跟移动互联网步伐。 实际控制人资本市场经验丰富，外延整合助力公司踏上成长新征途。公司于2015 年2 月成功IPO，募投项目将打开产能瓶颈并强化信息技术、渠道等优势，保障公司内生增长；此外公司实际控制人沈汉标在资本市场的经验丰富，不排除未来借助资本市场加快外延整合步伐，助力自身跨越式发展。 财务预测 预计公司2015~2016 年营业收入分别为10.9 亿元/15.3 亿元，同比分别增长20.5%/40.5%；EPS 分别为0.58 元/0.83 元，同比分别增长20.1%/43.5%。2014~2016 年业绩CAGR 为31%。 估值与建议 好莱客是我国快速成长的定制家居龙头，全屋定制（品类延伸）、商业模式创新（“互联网+定制家居”）以及外延并购等将助力公司实现二次跨越，2016 年起，公司业绩有望实现提速。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价40 元，对应2016 年48 倍P/E。 风险 房地产销售持续下滑；市场开拓进度低于预期。
发布日期：2015-12-15 10:14:38
内容： 首次覆盖给予“推荐”评级。定制家居行业目前在我国正处于快速成长阶段，年产值逾千亿，近几年年增速均在30%左右，未来高增长态势仍有望延续。好莱客作为定制家居龙头，凭借产品、品牌、渠道及资本等优势有望继续领跑行业，上市后伴随产能扩张、品类延伸、线上线下渠道布局等完善，将开启成长新征程！ 定制家居异军突起，成长空间广阔。当前我国规模以上家具企业产值已超7000 亿元，增长逐渐趋稳。定制家居兼顾个性化设计与规模化生产，综合优势突出，正逐渐替代成品家具与手工打制家具，定制家居龙头过去几年收入保持30~50%增长，但占家居行业份额仍不足20%，未来成长潜力巨大。 好莱客多年积淀，打造定制家居领导品牌：产品方面，公司通过原创、环保、制造三位一体保证产品品质；品牌方面，广告宣传投入逐年提升，品牌知名度和影响力不断增强；渠道方面，以经销商为主、直营店为辅，优先做强做大核心区域（华东、华中），目前全国布局雏形初具，并加快线上拓展。 进军全屋定制提升客单价，“互联网+定制家居”创新商业模式。好莱客目前规模与索菲亚2011 年刚上市时接近，未来有望复制索菲亚的成长路径（产能扩张+渠道拓展+品类延伸）。当前公司正稳步推进“全屋原态定制”的大家居发展战略，产品品类不断丰富（有望从衣柜延伸至橱柜、木门等），有望显着提升客单价。此外公司还积极创新商业模式，如O2O建设、加强3D 设计家居领域应用等，紧跟移动互联网步伐。 实际控制人资本市场经验丰富，外延整合助力公司踏上成长新征途。公司于2015 年2 月成功IPO，募投项目将打开产能瓶颈并强化信息技术、渠道等优势，保障公司内生增长；此外公司实际控制人沈汉标在资本市场的经验丰富，不排除未来借助资本市场加快外延整合步伐，助力自身跨越式发展。 财务预测 预计公司2015~2016 年营业收入分别为10.9 亿元/15.3 亿元，同比分别增长20.5%/40.5%；EPS 分别为0.58 元/0.83 元，同比分别增长20.1%/43.5%。2014~2016 年业绩CAGR 为31%。 估值与建议 好莱客是我国快速成长的定制家居龙头，全屋定制（品类延伸）、商业模式创新（“互联网+定制家居”）以及外延并购等将助力公司实现二次跨越，2016 年起，公司业绩有望实现提速。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价40 元，对应2016 年48 倍P/E。 风险 房地产销售持续下滑；市场开拓进度低于预期。
