标题：商业零售行业：险资举牌风起 零售股价值重估在即
发布日期：2015-12-15 8:31:25
内容： 事项： 险资增持潮起，2015年以来加大二级市场投资力度，在银行、地产、商业、设备制造等领域频繁举牌上市公司。在商贸领域，继生命人寿举牌农产品、前海人寿举牌南宁百货、合肥百货后，安邦保险集团于2015年12月10日举牌大商股份和欧亚集团，分别持股5.00%/5.00%，且表示“未来12个月将根据证券市场整体状况并结合大商股份/欧亚集团的发展及其股票价格情况等因素，决定何时增持及具体增持比例”，表明后续仍存继续增持的趋势。对此我们评论如下： 评论： “资产荒”背景下，险资加大二级市场投资力度，低估值/良好现金流/高分红能力是择股标准 商业个股资产丰厚/现金流良好/业绩稳健/股权分散，是险资举牌理想标的 险资举牌或引发股权争夺与资产注入，撒网式举牌后或推动行业并购重组 风险因素 险资举牌引发股权争夺，影响公司正常运营；行业并购重组不达预期。 投资建议 转型期经济增速放缓叠加“稳增长”基调下适度宽松的货币政策，预计“资产荒”将成为常态。继保险资金举牌零售股后，产业资本或其他金融资本有望陆续加大对零售业的配置。建议从估值（RNAV/市值、PE等）、股权分散度、分红潜力、重组预期等角度选择潜在举牌标的。 首选大商股份（权益自有物业171万平米，账面现金66亿元，RNVA280亿元，约为市值2.2倍；分红收益率2%+）、欧亚集团（权益自有物业210万平米，RNAV115亿元，约为市值的2.3倍；2015-17年归属净利润CAGR14%；分红收益率约2.1%）、鄂武商A（权益自有物业104万平米，RNAV200亿元，约为市值2.1倍）、农产品（旗下农批市场拥有1046万平权益面积，RNAV500亿元，约为市值1.6倍）。 鉴于安邦集团继续增持概率较大，同时或存在引发股权争夺推动资产注入的可能，上调大商股份目标价至60元，对应2015年22倍PE，维持“买入”评级；维持欧亚集团42.6元目标价及“买入”评级；维持农产品30元目标价及“买入”评级。