标题：2016年煤炭行业投资策略：危中机
发布日期：2015-12-22 13:04:23
内容： 机构配置再创新低，煤价悲观预期反应：煤价自12年起，已下跌4年，市场对煤价下跌认识充分，这也使得强周期、高弹性特征的煤炭指数在14年/15年的股市行情跑输大盘30pp。与此同时，机构投资者对煤炭股也相对谨慎，配置头寸占股票投资市值比已跌至历史新低的1.53%，悲观预期已充分反应。因此，我们预计当煤价发生大幅度反弹时，其指数可复制14年H1房地产周期和15年H1猪周期演绎之时，相应指数涨势。 库存补给短期稳定煤价，地产开工回暖利好反弹: 短期来看，旺季带动火电日耗煤数据大幅度改善（环比增24.5%），核心电厂与港口库存降至历史低位，随着下游库存补给需求到来，煤价有望阶段性企稳。根据中证网报道神华近日取消“神友”优惠维稳煤价，煤价稳定逻辑得到确认。另参考历史规律，每年Q4旺季煤价反弹幅度取决于地产新开工和基建投资情况，其中13年Q4在旺季叠加地产回暖需求下，煤价一度反弹超过18%。进入15年Q4，政府维稳经济，基建投资增速一直保持高位运行，而地产在政策刺激下，销售有所恢复，但新开工还尚未起色（新开工一般滞后销售），随着后续楼市去库存政策再起，新开工有望转暖推动煤价短期反弹。 长期拐点渐行渐进，供给收缩是变化关键: 长期来看，需求端除受经济增长影响外，还受制于能耗水平下降和能源结构调整，我们预计未来5年我国原煤需求总量将下降7%，而供给端大量新开工产能在供需失衡格局下发生递延（14年底近11亿吨在建产能），长期需求递减和潜在产能过大或将致使煤价在旺季之后继续下探，而煤价的长期拐点将发生在行业整合、倒闭潮后。根据我们预测在全行业盈亏平衡情况下，煤价再下跌12%左右，其价将低于大多数煤企现金成本，届时市场有望自发出现过剩产能出清情形，而近期政府提出的“供给侧改革”有望加速整合进程。 投资建议：推荐转型主题和煤价敏感性投资机会：正常情形下，煤价大概率难以在16年旺季后企稳，需求端的疲软以及政策端的推动有望促发行业倒闭与整合潮，我们建议推荐转型和煤价敏感性个股，推荐①转型主题：瑞茂通-依托煤贸经验积极向煤炭电商和供应链金融转型；新大洲A-设立医疗并购基金，发展军工航空配件，多元方式迈向新兴行业。②煤价敏感性：盘江股份-定增完善员工激励，40亿融资开拓纵向一体化战略；潞安环能—成本控制力保利润为正，集团承诺在条件许可之起，5年内注入相关煤矿资源。③其他受益公司：神火股份、山煤国际。 风险提示：煤价大幅度下行，煤企转型进度低于预期
发布日期：2015-12-22 13:04:23
内容： 机构配置再创新低，煤价悲观预期反应：煤价自12年起，已下跌4年，市场对煤价下跌认识充分，这也使得强周期、高弹性特征的煤炭指数在14年/15年的股市行情跑输大盘30pp。与此同时，机构投资者对煤炭股也相对谨慎，配置头寸占股票投资市值比已跌至历史新低的1.53%，悲观预期已充分反应。因此，我们预计当煤价发生大幅度反弹时，其指数可复制14年H1房地产周期和15年H1猪周期演绎之时，相应指数涨势。 库存补给短期稳定煤价，地产开工回暖利好反弹: 短期来看，旺季带动火电日耗煤数据大幅度改善（环比增24.5%），核心电厂与港口库存降至历史低位，随着下游库存补给需求到来，煤价有望阶段性企稳。根据中证网报道神华近日取消“神友”优惠维稳煤价，煤价稳定逻辑得到确认。另参考历史规律，每年Q4旺季煤价反弹幅度取决于地产新开工和基建投资情况，其中13年Q4在旺季叠加地产回暖需求下，煤价一度反弹超过18%。进入15年Q4，政府维稳经济，基建投资增速一直保持高位运行，而地产在政策刺激下，销售有所恢复，但新开工还尚未起色（新开工一般滞后销售），随着后续楼市去库存政策再起，新开工有望转暖推动煤价短期反弹。 长期拐点渐行渐进，供给收缩是变化关键: 长期来看，需求端除受经济增长影响外，还受制于能耗水平下降和能源结构调整，我们预计未来5年我国原煤需求总量将下降7%，而供给端大量新开工产能在供需失衡格局下发生递延（14年底近11亿吨在建产能），长期需求递减和潜在产能过大或将致使煤价在旺季之后继续下探，而煤价的长期拐点将发生在行业整合、倒闭潮后。根据我们预测在全行业盈亏平衡情况下，煤价再下跌12%左右，其价将低于大多数煤企现金成本，届时市场有望自发出现过剩产能出清情形，而近期政府提出的“供给侧改革”有望加速整合进程。 投资建议：推荐转型主题和煤价敏感性投资机会：正常情形下，煤价大概率难以在16年旺季后企稳，需求端的疲软以及政策端的推动有望促发行业倒闭与整合潮，我们建议推荐转型和煤价敏感性个股，推荐①转型主题：瑞茂通-依托煤贸经验积极向煤炭电商和供应链金融转型；新大洲A-设立医疗并购基金，发展军工航空配件，多元方式迈向新兴行业。②煤价敏感性：盘江股份-定增完善员工激励，40亿融资开拓纵向一体化战略；潞安环能—成本控制力保利润为正，集团承诺在条件许可之起，5年内注入相关煤矿资源。③其他受益公司：神火股份、山煤国际。 风险提示：煤价大幅度下行，煤企转型进度低于预期
