标题：公用事业：公用事业股投资价值渐浮现
发布日期：2016-02-18 7:32:33
内容： 结论：多家电力公司估值近历史低点，龙头电企股息率超5%，火电行业2016 年盈利能力面临考验，水电正面因素集聚，分红更有保障；燃气公司股价接近2014 年中行情起点，重点公司2015 年动态PE 降至20 倍以下。天然气定价机制改革2016 年可关注，燃气公司盈利弹性将增强。维持行业“增持”评级，主推低估值、高股息率、受益改革个股，华能国际、国电电力、国投电力、宝新能源等，相关受益标的还包括：长江电力、内蒙华电、华电国际、国新能源、陕天然气等。 多家电力公司估值近历史低点，燃气公司股价接近2014 年中行情起点。截至2 月16 日收盘，华能国际、华电国际2015 动态PE 降至6倍，国电电力、国投电力、川投能源、皖能电力等公司也已在10 倍之下。燃气公司除2014 年上市的重庆燃气，其余公司股价已接近2014年中行情起点，陕天然气、国新能源2015 动态PE 降至20 倍以下。 龙头电企股息率超5%，长电有承诺确定性更强。参考2014 年度实际分红及2 月16 日收盘价，4 家电企股息率超5%：华能国际5.51%、内蒙华电5.39%、华电国际5.24%、国电电力5.02%，此外，长江电力2016-2020 年承诺每年现金分红0.65 元/股，依此计算股息率已达5.31%。因火电行业2015 年盈利已至历史高点，往后盈利存下滑隐患，现金分红难免下滑，相对来看水电企业分红更有保障。 火电行业2016 年盈利能力面临考验，水电正面因素集聚。2016 年初火电上网电价下调3 分/千瓦时，尽管部分压力可向上游传导，但度电盈利空间难免缩窄；2015 年新增装机容量维持高位且电源投资同比增加，面对微弱的需求增长，利用小时继续下滑；电改逐步推行火电也将面临竞争的阵痛。水电行业2016 年有望来水同比增加，此前降息的滞后影响也将在2016 年财务费用中体现，电改也有望在中长期促使水电价格提升，水电行业竞争优势逐步显现。 天然气定价机制改革可关注，燃气公司盈利弹性将增强。放开天然气竞争环节价格在2015 年中共中央关于制定十三五规划的建议中被提及，我们认为气价改革有望继电改之后推出。2015 年在政府定价框架内实现了存量气和增量气价格并轨，为定价机制改革创造良好基础。伴随可比能源价格持续下跌，国内气价尚有下降空间，气价下降刺激需求增加燃气公司供气量，但我们更看好气价改革后燃气公司盈利弹性增强，未来燃气公司的管网业务将享有相对固定的收益，而轻资产的分销业务盈利弹性将显着增强，因成本端价格敏感度强于销售端，特别是在气价下行的趋势中，燃气公司将受益于气价改革。