标题：快乐购(300413)四季度业绩出现企稳迹象 后续关注业务转型及外延拓展
来源：中金公司 作者：樊俊豪\郭海燕\徐林锋 发布日期：2016-03-01 13:11:12
内容： 2015年净利润同比下降38.0%，符合预期 快乐购发布业绩快报：2015年实现营收29.61亿元，同比增长8.1%；净利润9550.12万元，同比下降38.0%，符合我们此前预期。公司四季度销售回暖，业绩有企稳迹象，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-0.7%/+16.1%/-10.4%/+27.0%，净利润同比分别-44.1%/-48.0%/-56.5%/-10.9%。 关注要点 1、消费疲软背景下公司销售保持增长，业绩逐步企稳。2015年9月至12月，零售50强销售额已连续四个月同比下降，但公司在四季度仍取得近30%的营收增速，我们预计与公司在移动电商、集团客户业务及汽车电商业务取得重大进展有关。公司全年业绩下滑38%，原因主要是业务转型期费用支出增加以及对部分经营不理想的区域进行调整所致，Q4公司净利润下滑幅度已明显收窄，营业利润同比增长4.2%。未来随着公司新业务度过培育期，业绩有望迎来持续增长。 2、公司互联网转型快速推进，移动电商、OTT、社交电商等新领域值得期待。目前，公司已形成“视频内容+移动产品+多屏技术”的新媒体业务，《我是大美人》、《辣妈学院》公众号+订阅号粉丝总数均过100万人，快乐购APP业绩和用户实现双增长。公司是粉丝经济的重要受益标的，后续互联网转型有望进一步突破。 3、公司兼具媒体、零售与互联网属性，外延拓展空间大。后续公司将围绕消费场景，依托拥有的多屏互动平台和内容生产创新两大核心竞争优势，布局家庭消费、移动互联网、社交电商等业务。 估值与建议 维持2016/17年EPS0.28元/0.31元不变。 推荐评级。我们看好其商业模式稀缺性，公司目前正大力推进移动互联网领域的转型升级，社交电商、汽车电商等新业务有助于打开未来成长空间。鉴于市场大幅波动带来风险偏好降低，我们下调公司目标价40%至36元，对应2016年4.3倍P/S（公司正处于转型投入期，我们认为市场份额是其现阶段主要考虑因素）。 风险 节目入网不确定性风险；税收优惠政策风险；行业竞争加剧风险。