标题：交通运输行业2015年业绩预览及近期观点更新：偏好消费升级相关板块
发布日期：2016-03-02 12:36:24
内容： 表现各异，偏好消费升级相关板块 2015年交运板块中受益于油价下跌的航空航运板块业绩巨幅增加；油价下跌带动出行增加，客车为主的公路车流量增速小幅加快；基础设施中机场、公路、铁路客运盈利均加速增长，而铁路货运和港口增速明显放缓。我们当前仍偏好受益消费升级尤其是体验消费的板块：航空机场（中国少数仍可维持若干年双位数增长的行业）、公路（油价下跌+旅游刺激客车流量，稳定分红）、铁路客运（提价+改革），以及受益消费升级的物流板块（如快递、海淘、供应链等），相对看淡与大宗和外贸更相关的航运、港口和铁路货运板块。 关注要点 航空：2015年需求因燃油附加费下降而增幅加快，客座率同比改善，国际需求火爆；预计2016年因私出行、国际出行依然旺盛，总体供需平衡。确信买入因私旅客占比高的春秋航空。H股三大航估值反映过分悲观预期，具备很强投资价值。 物流：2C端（快递、海淘）仍将高速增长，2B端重点在转型升级。确信买入中国外运和外运发展，推荐深圳国际、怡亚通和澳洋顺昌。 机场：从量收费确保收入稳定增长，高经营杠杆确保利润增幅高于生产量增幅。确信买入产能富余、迪士尼锦上添花的上海机场。 公路：2015年上市公司车流量保持稳健增长（+8%）。考虑乘用车保有量增速远高于货车保有量增速，公路消费属性增强。而且根据新政策，公路有望延长年限，而其稳定现金流为基础设施之最，重点推荐的宁沪高速（2015业绩低基数，受益迪士尼）和深高速（管理层股权解禁要求未来三年盈利双位数增长）均有业绩稳定增长+分红收益率保障。 铁路：2015年客运量的增长（+10%）主要由高铁带动；货运量表现疲弱（-12%）。2016年铁路的看点在于客运提价和铁总换届及改革启动。推荐广深铁路A/H。 港口：2015年集装箱吞吐量增速放缓（+4.1%），散杂货吞吐量下滑（-11%）。预计2016年集装箱吞吐量将缓慢复苏，装卸费率上调有难度，但不会下降。散杂货港口仍然艰难。确信买入估值极低的招商局国际和青岛港。 航运：2015年油运繁荣，干散货和集运惨淡；2016年航运市场温和复苏，我们的排序集运>油运>干散货。首推海丰国际。 估值与建议 评级调整：将上海机场，宁沪高速A/H，深高速H纳入确信买入评级。目标价调整涉及青岛港、宁波港、中国外运、外运发展、首都机场、招商轮船、招商局国际、中信海直、宁沪高速（A/H)、白云机场、深圳机场、海丰国际、深圳高速、厦门空港。重点推荐模拟组合（排名不分先后）：A股：上海机场、春秋航空、广深铁路、宁沪高速、外运发展；H股：中国国航、海丰国际、中国外运、宁沪高速、深高速、招商局国际。 风险 经济增速继续放缓。