标题：饲料/动保行业跟踪报告：行业拐点预期临近 这个可以有！
发布日期：2016-03-04 10:03:33
内容： 题记：我们两周前从业绩环比改善、反转的逻辑（主要），以及农业互联网模式升级的逻辑（次要）开始推荐大北农。然而，近期通过与其他饲料企业的沟通，我们发现，大北农在业绩回升的道路上并不孤单。行业拐点未到，但海大、唐人神、金新农等公司销量增速提升/转正，开始逐步走出低谷。 补栏恢复带动母猪、仔猪存栏环比开始改善，饲料行业迎来转机。15 年4 月至今，生猪价格累计涨幅达到52%。根据申万农业草根观察，15 年四季度，规模户自愿淘汰能繁母猪的情况基本结束，符合环保要求、有条件的农户补栏意愿逐月缓步增强。但由于仔猪价格过高且供给偏少，多数农户选择补栏后备母猪（小母猪），后备母猪至能繁待产母猪需要6个月时间。我们预计后期能繁母猪存栏量有望逐渐止跌回升，仔猪存栏也将提升。根据农业部数据统计，2016 年1 月，能繁母猪存栏3783 万头，同比下降8.9%，环比下降0.4%，同环比降幅分别收窄2.5、0.2 个百分点，连续6 个月降幅收窄。随着能繁母猪数量的增加，仔猪存栏也将提升，带动饲料需求量增长，饲料行业开始复苏。 行业整体显着修复的行情仍未出现，但优秀上市企业销量增速已开始显着改善，且利润率持续提升！考虑到后备母猪向能繁母猪转化的进展以及各阶段摄食的增加情况，预计行业整体拐点在年中前后出现。然而，部分优质企业通过结构调整，转型升级，服务营销，销量增速提前进入拐点。另外，玉米、豆粕价格同比回落15-20%，且玉米价格存在加速下跌的情况，饲料成本显着下降，部分优秀企业盈利能力也开始改善。 大北农：大北农先于行业复苏，预计2 月销量同比增速大幅改善（已经转正，1 月则是环比增长约20%），预计一季度销量增速在20%以上水平。预计2016 年公司净利润9.75 亿元，每股收益0.36 元，估值31X。维持“增持”评级！ 海大集团：1-2 月饲料销量增速20%（猪料20%，禽料30%+，水产15%），利润率提升0.8个点，生猪新增出栏20 万头。预计一季度净利润增速35%-40%以上。预计16 年实现净利润11.1 亿元，60%增长，每股收益0.73 元，估值19X。目标价格18.3 元。 金新农：1-2 月销量同比增长22%，预计一季度净利润同比增长80-100%以上，预计16 年实现净利润2.04 亿元，估值22X，目前46 亿市值。建议择机增持。 唐人神：1-2 月饲料销量同比增幅15-20%，猪料5%，禽料30%增长。猪料结构优化升级，前端料增长70%，成本下降推升利润率提升0.6 个百分点，一季报40%以上增长！预计16年实现净利润2.1 亿元，根据增发最新摊薄后的股本，测算的EPS 为0.35 元，16 年估值30X，50 亿市值。 生物股份：疫苗方面，政府招采目前已完成了大部分，在山东、河南、广东等体量较大的地区，公司维持5-10%的稳健增长。在四川等基数较低的地区实现了200%的增长（1000 多万扩增至300 多万），整体招采苗销售额增长约12-15%。市场苗方面，15/16 年冬季多变的异常天气导致华南等地A 型口蹄疫散发数量增加，加上养殖盈利提升、营销模式升级后，公司高端市场苗不断渗透，预计1-2 月市场苗销量增长在35-40%，整体收入规模增长在20%左右，利润率持续提升，净利额增长超过收入增速。预计16 年公司实现净利润增速30%，用现行股本计算暂不考虑增发摊薄，每股收益1.22 元，16 年PE 22X，目标价36.6 元。
发布日期：2016-03-04 10:03:33
内容： 题记：我们两周前从业绩环比改善、反转的逻辑（主要），以及农业互联网模式升级的逻辑（次要）开始推荐大北农。然而，近期通过与其他饲料企业的沟通，我们发现，大北农在业绩回升的道路上并不孤单。行业拐点未到，但海大、唐人神、金新农等公司销量增速提升/转正，开始逐步走出低谷。 补栏恢复带动母猪、仔猪存栏环比开始改善，饲料行业迎来转机。15 年4 月至今，生猪价格累计涨幅达到52%。根据申万农业草根观察，15 年四季度，规模户自愿淘汰能繁母猪的情况基本结束，符合环保要求、有条件的农户补栏意愿逐月缓步增强。但由于仔猪价格过高且供给偏少，多数农户选择补栏后备母猪（小母猪），后备母猪至能繁待产母猪需要6个月时间。我们预计后期能繁母猪存栏量有望逐渐止跌回升，仔猪存栏也将提升。根据农业部数据统计，2016 年1 月，能繁母猪存栏3783 万头，同比下降8.9%，环比下降0.4%，同环比降幅分别收窄2.5、0.2 个百分点，连续6 个月降幅收窄。随着能繁母猪数量的增加，仔猪存栏也将提升，带动饲料需求量增长，饲料行业开始复苏。 行业整体显着修复的行情仍未出现，但优秀上市企业销量增速已开始显着改善，且利润率持续提升！考虑到后备母猪向能繁母猪转化的进展以及各阶段摄食的增加情况，预计行业整体拐点在年中前后出现。然而，部分优质企业通过结构调整，转型升级，服务营销，销量增速提前进入拐点。另外，玉米、豆粕价格同比回落15-20%，且玉米价格存在加速下跌的情况，饲料成本显着下降，部分优秀企业盈利能力也开始改善。 大北农：大北农先于行业复苏，预计2 月销量同比增速大幅改善（已经转正，1 月则是环比增长约20%），预计一季度销量增速在20%以上水平。预计2016 年公司净利润9.75 亿元，每股收益0.36 元，估值31X。维持“增持”评级！ 海大集团：1-2 月饲料销量增速20%（猪料20%，禽料30%+，水产15%），利润率提升0.8个点，生猪新增出栏20 万头。预计一季度净利润增速35%-40%以上。预计16 年实现净利润11.1 亿元，60%增长，每股收益0.73 元，估值19X。目标价格18.3 元。 金新农：1-2 月销量同比增长22%，预计一季度净利润同比增长80-100%以上，预计16 年实现净利润2.04 亿元，估值22X，目前46 亿市值。建议择机增持。 唐人神：1-2 月饲料销量同比增幅15-20%，猪料5%，禽料30%增长。猪料结构优化升级，前端料增长70%，成本下降推升利润率提升0.6 个百分点，一季报40%以上增长！预计16年实现净利润2.1 亿元，根据增发最新摊薄后的股本，测算的EPS 为0.35 元，16 年估值30X，50 亿市值。 生物股份：疫苗方面，政府招采目前已完成了大部分，在山东、河南、广东等体量较大的地区，公司维持5-10%的稳健增长。在四川等基数较低的地区实现了200%的增长（1000 多万扩增至300 多万），整体招采苗销售额增长约12-15%。市场苗方面，15/16 年冬季多变的异常天气导致华南等地A 型口蹄疫散发数量增加，加上养殖盈利提升、营销模式升级后，公司高端市场苗不断渗透，预计1-2 月市场苗销量增长在35-40%，整体收入规模增长在20%左右，利润率持续提升，净利额增长超过收入增速。预计16 年公司实现净利润增速30%，用现行股本计算暂不考虑增发摊薄，每股收益1.22 元，16 年PE 22X，目标价36.6 元。
