标题：永清环保发力土壤治理 打造环保光热综合平台
发布日期：2016-03-04 15:28:26
内容： 公司概况：土壤、大气、固废、新能源综合服务商。公司总部位于湖南长沙，传统主营烟气治理，近年来重点拓展土壤治理、垃圾焚烧、光热工程总包、环境咨询等业务，逐步成长为涵盖大气、土壤、固废、新能源的环境治理综合服务商。 A 股稀缺土壤修复标的，“土十条”助力业绩释放。土壤修复是公司未来最重要的业绩增长点。我国当前土壤污染问题严重，2016 年“土十条”颁布的呼声渐高，有望开启土壤修复万亿市场。公司历年来在中部、西南地区执行了数个场地修复和耕地修复示范项目，效果良好，技术水准位于市场领先水平。2015 年收购美国IST 公司，标的公司土壤修复实力全球领先。2015H1，公司土壤修复业务营收同比增长386.3%，占总收入比重由2014 年的4.7%上升至17%，预计未来持续高增长可期。 携手爱能森，涉足光热业务。公司本身即拥有电站设计开发资质，2015 年11 月与深圳爱能森公司合资成立永清爱能森公司，控股60%，涉足光热、光伏等新能源电站的开发、投资、建设、运营业务，目前在手订单7000 多万元。我国光热产业在十三五期间得到政策推动，累计规划装机量达10GW，处于爆发式增长的初期阶段。永清爱能森作为集成、总包商，有望在光热电站集中建设阶段率先受益。 “超低排放”有望助力烟气业绩反弹。烟气治理EPC 业务为公司传统主营。2015 年，公司大气治理业务受市场和工程开工进度等因素影响，收入水平出现一定幅度下降。然而，随着“超低排放“的全面推进，市场空间自2015 年底起再次打开。考虑到公司烟气治理在手订单较为丰富，预计2016 年起烟气业务收入有望大幅反弹。 垃圾焚烧项目有望陆续投运。公司拥有4 个垃圾焚烧项目，2015H1 之前并未贡献业绩。2015 年11 月，新余600 吨项目正式并网发电；预计2016-2017 年，剩余3 个项目也有望陆续投运。到2017 年，垃圾焚烧项目运营收入预计接近2 亿元，CAGR超过350%。 估值评级：我们预计公司2015-2017 年实现EPS0.47，0.74，1.17 元，对应动态PE85，54，34 倍。考虑到公司土壤修复概念在A 股市场的稀缺性，给予公司60 倍估值，2016 年目标价44.5 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：土壤修复政策不及预期，烟气与光热拿单不及预期，垃圾焚烧项目进度不及预期。