标题：人福医药2015年年报点评:加速布局医疗服务板块
发布日期：2016-03-08 10:31:36
内容： 业绩高于预期 公司发布公告，2015年实现营业收入10.05亿元，同比增长42.58%，实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长44.72%。业绩增长高于预期，主要由于营业外收入高于预期。 发展趋势 收入端提速，研发费用增加。医药商业收入~50亿元（+52%YoY），医药工业收入~45亿元（+9%YoY），器械销售收入11.5亿元（+37%YoY）。四季度收入提速明显，除并表因素影响外，内生性增长提速，主要由于：药品销售渠道下沉初见成效，新业务医院供应链管理贡献了部分增长。分子版块看：1）宜昌人福收入增长14.85%，其中麻醉业务增长超过20%，舒芬表现亮眼。但净利润增长仅有6.66%，主要由于新增转固及研发投入加大拖累所致；2）医药商业规模快速增长，来源于并购，医院供应链管理及渠道下沉；3）巴瑞与嘉诺整体收入~10亿元，巴瑞收入+10.86%，净利润+13.69%；4）生产专科药的武汉人福本期表现突出，实现净利润5,760万元，增长~200%；5）葛店人福扭亏为赢，人福普克亏损~2,000万元。当期研发费用超过4亿元，增长较快，主要由于公司申报十数个海外ANDA，当期费用化的临床试验费用及申报费用增加。 医疗服务布局初具规模。目前公司管理医院的数量达到8家，其中下半年取得5家医院管理权，医疗服务版图加速扩大。2016年公司计划再控制~10家医院，有望提前完成控制20家医院的经营目标，成为湖北省内最大的医疗服务管理集团。每家医院实现1~2亿供应链管理收入，工商协同效应增强。 盈利预测调整 我们预计公司2016/17年EPS分别为0.66元/0.84元（16年上调8%，17年上调10%），同比增长为30%/27%。目前股价对应16/17年的P/E为23x/18x。 估值与建议 公司营收全面提速。工商业及医疗服务布局等子板块协同效应初显，并购进一步增厚业绩，增长重回快车道。重申“推荐”，维持目标价22元，对应16年P/E为33x。 风险 医院并购低于预期。
发布日期：2016-03-08 10:31:36
内容： 业绩高于预期 公司发布公告，2015年实现营业收入10.05亿元，同比增长42.58%，实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长44.72%。业绩增长高于预期，主要由于营业外收入高于预期。 发展趋势 收入端提速，研发费用增加。医药商业收入~50亿元（+52%YoY），医药工业收入~45亿元（+9%YoY），器械销售收入11.5亿元（+37%YoY）。四季度收入提速明显，除并表因素影响外，内生性增长提速，主要由于：药品销售渠道下沉初见成效，新业务医院供应链管理贡献了部分增长。分子版块看：1）宜昌人福收入增长14.85%，其中麻醉业务增长超过20%，舒芬表现亮眼。但净利润增长仅有6.66%，主要由于新增转固及研发投入加大拖累所致；2）医药商业规模快速增长，来源于并购，医院供应链管理及渠道下沉；3）巴瑞与嘉诺整体收入~10亿元，巴瑞收入+10.86%，净利润+13.69%；4）生产专科药的武汉人福本期表现突出，实现净利润5,760万元，增长~200%；5）葛店人福扭亏为赢，人福普克亏损~2,000万元。当期研发费用超过4亿元，增长较快，主要由于公司申报十数个海外ANDA，当期费用化的临床试验费用及申报费用增加。 医疗服务布局初具规模。目前公司管理医院的数量达到8家，其中下半年取得5家医院管理权，医疗服务版图加速扩大。2016年公司计划再控制~10家医院，有望提前完成控制20家医院的经营目标，成为湖北省内最大的医疗服务管理集团。每家医院实现1~2亿供应链管理收入，工商协同效应增强。 盈利预测调整 我们预计公司2016/17年EPS分别为0.66元/0.84元（16年上调8%，17年上调10%），同比增长为30%/27%。目前股价对应16/17年的P/E为23x/18x。 估值与建议 公司营收全面提速。工商业及医疗服务布局等子板块协同效应初显，并购进一步增厚业绩，增长重回快车道。重申“推荐”，维持目标价22元，对应16年P/E为33x。 风险 医院并购低于预期。
