标题：金龙汽车(600686)国企改革持续深化
来源：国泰君安 作者：王炎学\孙柏蔚\张姝丽 发布日期：2016-03-14 14:29:36
内容： 维持“增持”评级。我们预计2016年公司毛利率继续提升，将显着改善市场对补贴下滑的悲观预期。2015 年新能源汽车销量5 倍增长，子公司汽车消费贷款担保预计损失增加，致营业外支出超出我们预期，下调2015-2016 年EPS 预测至0.84/1.17 元（原为1.0/1.58），由于A 股2016 年客车行业平均估值整体下行，下调目标价至21 元（原44.89），对应19 倍PE。公司的配股申请已获证监会审核通过，假设配股发行完成，测算2016 年EPS 为0.9 元。 国企改革深化背景下，预计2016 年公司毛利率持续上升。①改革深化出现边际变化，激励多元化预期提升。②配股将为公司金融公司提供资金准备，保障新能源汽车销售的同时降低公司负债并加快供应链周转。③2016 年公司新能源汽车增长持续，产业化规模提升下毛利率还有提升空间。 催化剂：配股完成、多元化激励下三条龙整合加速 风险提示：经济增速下滑超市场预期、新能源汽车销量低于预期