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非银行金融(证券)行业重大事项点评:杠杆只是行情助推器 而无法

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标题:非银行金融(证券)行业重大事项点评:杠杆只是行情助推器 而无法独立成为行情动器
发布日期:2016-03-22 15:16:51
内容: 恢复转融资:证券行业资金闲置,转融通资金需求有限 2016年2月末与2015年6月末相比,融资融券余额下降11964亿元,同期证券行业主动性负债(不含客户保证金)减少7414亿元,如果不考虑新业务对资金的投入,行业资金闲置量约4550亿元,根据我们的调研这部分资金主要以货币基金形式投资,回报相对较低(回报率约4%.5%)。2月末市场两融余额8530亿元,如果将闲置资金用足,在市场两融余额升至1 3080亿元之前,券商整体上不需要进行新的债务融资。因此,证金公司转融通对市场资金供给影响有限。 单一结构化信托:尽管银行放松杠杆上限,但客户入市意愿不强 单一结构化信托优先级资金来源于银行,持仓信息透明度较高,并未被监管列为配资清理对象,只是由于股灾后的赚钱效应减弱,客户需求逐渐下降。根据我们的调研,近期有银行将单一结构化信托放宽了客户杠杆倍数上限(由1:2调整为1:3),但是由于单一结构化信托门槛为3000-5000万元,在确定性行情到来之前,客户入场积极性并不高,后续有待观察。 A股需要系统性制度变革,放松杠杆并不是行情启动的充分条件 当前资本市场在发行制度、交易制度、监管体系所累积的矛盾,正处于发酵期。在经济转型方向明确、大金融监管体系脉络清晰、系统性制度变革开始启动之前,A股难以走出良性发展的可持续行情。放松杠杆只能是行情的助推器,但很难独立成为行情的启动器。 风险因素 1.交易量超预期,2.交易超预期。 交投活跃度能否提升有待观察,维持行业“中性”评级 年初以来市场保证金余额仍在趋势性下降,两融余额未见明显的止跌回升,年初以来A股日均股票交易额521 3亿元,日均两融余额9279亿元,在全年市场日均股票交易额6000亿元、日均两融余额8000亿元假设下,预计上市券商2016年平均ROE为5.93%,PB为2.16倍,上市大券商(海通证券、广发证券、招商证券、华泰证券、国君证券)平均ROE为6.1 3%,PB为1.68倍,估值并不具备吸引力,我们维持证券行业“中性”评级。


1楼2016-03-23 06:33回复