标题：怡亚通调研纪要：平台增速稳定 质变正在显现
发布日期：2016-03-23 10:32:12
内容： 要点：380平台继续保持高速增长，预计全年销售额500亿，产业链地位提升和成本优势正逐渐显现。供应链金融料将加速增长，对业绩形成有效支撑。 380平台销售情况：预计2016全年销售500亿，继续保持高速增长。380平台第一季度销售额预计同比增长100%以上。由于国内深度业务（基于380体系）增速明显高于新加坡等海外深度业务（380体系外），预计380平台占深度业务比例将明显高于2015年的75%。平台销售增长不仅来自不断的并购，收编后经销商销售规模因品类拓宽同样增长显着。目前发展较好的区域有湖南、广东、浙江、山东等。同时，公司鼓励已经收购的经销商二次整合，继续收购原类似业务的友商，做大做强。销售品类中，啤酒饮料占比将有所提升。2015年380平台销售额中食品占比45%，日化20%，母婴15%，酒水饮料15%左右。由于目前酒水饮料占比较低，2季度成为销售淡季，今年将有所加强，鼓励有能力、有意愿的子公司拓宽品类。 话语权显着增强，规模效应逐渐显现。面对上游品牌商，怡亚通话语权增强，例如品牌商一般要求小型经销渠道不经营竞品，但目前公司作为重要渠道已经突破该瓶颈，品牌商对其倚重程度明显增加。成本端，虽然刚收购时存在协调等管理问题，但随着管理、物流体系整合稳步推进，成本规模效应将逐渐显现，目前物流成本约占销售额的1.5%。 金融业务磨合顺利，料将加速增长。预计2016年与银行合作的供应链金融业务增速将明显加快。基于380平台的供应链金融业务经过2015年的磨合，将同时受益380平台扩张和渗透率提升。小额贷款业务将控制规模，以10亿资本金为投资上限。 终端媒体正在补缺，预计下半年进入高速增长期。截至2015年底已经投放3.8万个，公司正在改进终端媒体使用性方面的问题，目前退进速度受到资金影响，公司预计下半年随着资金和技术瓶颈的打开，业务将快速推进。 资金需求：业务扩张必然需要资金支持，2016年公司的银行授信达到500亿，同时也会继续发债，融资成本略有下降。定增需要合适的时点和价格。 风险提示：融资过晚或过小影响公司扩张节奏。经济环境进一步恶化影响消费支出，进而对分销行业形成冲击。