标题：长青集团2015年年报点评：生物质发电提升业绩 集中供热蓄势待发
发布日期：2016-03-28 15:00:36
内容： 业绩符合预期：公司去年实现总收入16.0 亿元，同比增加15.5%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增加74.6%，EPS 为0.3 元,业绩符合预期。 发电量稳步增加：公司收入增长主要来自于发电量的提升（2015 年售电量9.0 亿kWh，同比增加39.4%），分业务看，燃气灶实现收入10.0亿元，同比增加3%，基本保持稳定；环保业务实现收入6.0 亿元，同比增加28%，主要受益于新项目的投产。此外，公司应收账款3.2 亿元，大部分为电价补贴收入；经营活动现金流量净额1.4 亿元。 精细化管理改善业绩：得益于精细化管理，公司毛利率提升3.2 个百分点至25.6%，其中燃气灶业务毛利率24.4%，提升2.1 个百分点；环保业务毛利率27.7%，提升4.6 个百分点。公司盈利大幅增长主要因为中山、明水项目的盈利改善和宁安环保全年运营（2014 年8 月投产）和鱼台环保投产，其中中山项目实现利润2924 万元（去年2145 万元）、明水项目实现利润1678 万元（去年-1391 万元）。公司目前已投产4 个生物质电厂，在建&框架协议项目有11 个项目，保障后续的成长性。 集中供热蓄势待发：《大气污染防治行动计划》提出2017 年基本淘汰10t/h 以下燃煤锅炉，从2014 年下半年开始国家层面集中出台多项政策鼓励，从排放标准和小锅炉去除规划等方面要求去除小锅炉，鼓励热电联产等集中供热等方式，打开千亿集中供热的市场空间。长青集团从去年起共签订8 个集中供热项目，全部投产后将大幅提升公司业绩，且后续订单依旧值得期待。 投资建议：公司生物质发电业务盈利不断改善，后续集中供热项目的投产将继续提升业绩，预计2016-2018 年EPS 为0.61、1.58、2.47 元，对应PE 为32、12、8 倍，给予“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。 风险提示：项目进度低于预期。
发布日期：2016-03-28 15:00:36
内容： 业绩符合预期：公司去年实现总收入16.0 亿元，同比增加15.5%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增加74.6%，EPS 为0.3 元,业绩符合预期。 发电量稳步增加：公司收入增长主要来自于发电量的提升（2015 年售电量9.0 亿kWh，同比增加39.4%），分业务看，燃气灶实现收入10.0亿元，同比增加3%，基本保持稳定；环保业务实现收入6.0 亿元，同比增加28%，主要受益于新项目的投产。此外，公司应收账款3.2 亿元，大部分为电价补贴收入；经营活动现金流量净额1.4 亿元。 精细化管理改善业绩：得益于精细化管理，公司毛利率提升3.2 个百分点至25.6%，其中燃气灶业务毛利率24.4%，提升2.1 个百分点；环保业务毛利率27.7%，提升4.6 个百分点。公司盈利大幅增长主要因为中山、明水项目的盈利改善和宁安环保全年运营（2014 年8 月投产）和鱼台环保投产，其中中山项目实现利润2924 万元（去年2145 万元）、明水项目实现利润1678 万元（去年-1391 万元）。公司目前已投产4 个生物质电厂，在建&框架协议项目有11 个项目，保障后续的成长性。 集中供热蓄势待发：《大气污染防治行动计划》提出2017 年基本淘汰10t/h 以下燃煤锅炉，从2014 年下半年开始国家层面集中出台多项政策鼓励，从排放标准和小锅炉去除规划等方面要求去除小锅炉，鼓励热电联产等集中供热等方式，打开千亿集中供热的市场空间。长青集团从去年起共签订8 个集中供热项目，全部投产后将大幅提升公司业绩，且后续订单依旧值得期待。 投资建议：公司生物质发电业务盈利不断改善，后续集中供热项目的投产将继续提升业绩，预计2016-2018 年EPS 为0.61、1.58、2.47 元，对应PE 为32、12、8 倍，给予“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。 风险提示：项目进度低于预期。
