标题：祁连山2015年年报点评：Q4毛利率好转 期待改革推进
发布日期：2016-03-28 10:41:14
内容： 行业低迷，报告期内营收、利润下滑。营收48.43 亿元，同比下降21.22%；归母净利润1.79 亿元，同比下降68.1%；EPS 为0.23 元，同比下降68.10%；加权平均净资产收益率为3.72%，比14 年少9.09%。公司毛利率21.98%，较14 年下降7.54%； 主营产品量价齐跌致营收下降，但后两个季度降幅收窄。分季度看，分别实现营业收入4.49 亿元、16.05 亿元、17.15 亿元和10.74 亿元，分别同比下降37.14%、22.71%、15.88%和18.51%。报告期内，公司水泥的销量为2060 万吨，同比下降1.36%；混凝土销量为102 万方，同比下降14.97%；另外，2015 年水泥平均价格为216.52 元，同比下降19.69%，水泥吨毛利为47.22 元/吨，同比下降42.12%；混凝土平均价格为292 元，同比下降9.14%；公司主要产品的量价齐跌导致了公司报告期内营业收入的下降。Q4 降幅较前两季度有所收窄，公司业绩呈现好转态势。 Q4 毛利率同比上升，期间费用稍有下降。毛利率有所下降，为21.98%，较14 年下降7.54%，分季度来看，毛利率分别为4.40%、22.49%、24.49%和24.53%，分别同比上升-13.46%、-10.66%、-10.16%和2.35%，Q4 实现毛利率同比增长，因成本同比下降20.98%。2015 公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.14 亿、5.43亿和2.58 亿，同比上升9.63%、-3.37%和-10.17%。期间费用总额为11.15 亿元，较上年同比减少1.84%，占营收23.02%，较去年增加4.54%，这主要是15 年营收的大幅下降导致的。 资产负债表较健康，经营活动产生现金流下降。公司应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率分别变为1.69、1.24、0.15、0.10，和去年相比变化不大。今年公司资产负债率稍有下降，截止报告期末达到48.69%，资产负债状况良好。2015 年经营活动产生的现金流量净额为6.42 亿元，同比减少31.05%。 中建材和中材集团整合，提升公司重组预期。西北地区水泥熟料产能利用率不到60%，若供给侧改革推进，则作为区域龙头，公司将受益。另外中建材和中材集团正在筹划战略重组事宜，公司所在的西北地区水泥产能过剩严重，优先整合的预期强烈。 维持买入评级。预计公司2016~2018 年EPS 为0.25/0.29/0.33 元，当前股价对应PE 分别为27/23/21X。考虑公司在甘肃青海地区的龙头地位，维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动导致需求下滑。
发布日期：2016-03-28 10:41:14
内容： 行业低迷，报告期内营收、利润下滑。营收48.43 亿元，同比下降21.22%；归母净利润1.79 亿元，同比下降68.1%；EPS 为0.23 元，同比下降68.10%；加权平均净资产收益率为3.72%，比14 年少9.09%。公司毛利率21.98%，较14 年下降7.54%； 主营产品量价齐跌致营收下降，但后两个季度降幅收窄。分季度看，分别实现营业收入4.49 亿元、16.05 亿元、17.15 亿元和10.74 亿元，分别同比下降37.14%、22.71%、15.88%和18.51%。报告期内，公司水泥的销量为2060 万吨，同比下降1.36%；混凝土销量为102 万方，同比下降14.97%；另外，2015 年水泥平均价格为216.52 元，同比下降19.69%，水泥吨毛利为47.22 元/吨，同比下降42.12%；混凝土平均价格为292 元，同比下降9.14%；公司主要产品的量价齐跌导致了公司报告期内营业收入的下降。Q4 降幅较前两季度有所收窄，公司业绩呈现好转态势。 Q4 毛利率同比上升，期间费用稍有下降。毛利率有所下降，为21.98%，较14 年下降7.54%，分季度来看，毛利率分别为4.40%、22.49%、24.49%和24.53%，分别同比上升-13.46%、-10.66%、-10.16%和2.35%，Q4 实现毛利率同比增长，因成本同比下降20.98%。2015 公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.14 亿、5.43亿和2.58 亿，同比上升9.63%、-3.37%和-10.17%。期间费用总额为11.15 亿元，较上年同比减少1.84%，占营收23.02%，较去年增加4.54%，这主要是15 年营收的大幅下降导致的。 资产负债表较健康，经营活动产生现金流下降。公司应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率分别变为1.69、1.24、0.15、0.10，和去年相比变化不大。今年公司资产负债率稍有下降，截止报告期末达到48.69%，资产负债状况良好。2015 年经营活动产生的现金流量净额为6.42 亿元，同比减少31.05%。 中建材和中材集团整合，提升公司重组预期。西北地区水泥熟料产能利用率不到60%，若供给侧改革推进，则作为区域龙头，公司将受益。另外中建材和中材集团正在筹划战略重组事宜，公司所在的西北地区水泥产能过剩严重，优先整合的预期强烈。 维持买入评级。预计公司2016~2018 年EPS 为0.25/0.29/0.33 元，当前股价对应PE 分别为27/23/21X。考虑公司在甘肃青海地区的龙头地位，维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动导致需求下滑。
