标题：美的集团2015年年报点评：盈利能力稳步提升 静待收入端探底回升
发布日期：2016-03-28 13:48:55
内容： 业绩简评 美的集团发布2015年年度财务报告：2015年公司实现营业收入1384.41亿元，同比下滑2.28%；实现归属母公司股东净利润127.07亿元，同比增长20.99%。其中，四季度实现营业收入270.67亿元，同比下滑16.93%；实现归属母公司净利润16.95亿元，同比增长9.38%。公司15年实现EPS 2.99元，其中四季度实现0.39元。同时，公司公布稳定与高额的分红预案：计划每10 股派现12 元，分红总额高达51 亿元，并每10 股转增5 股。 经营分析 冰洗小家电增速乐观，空调去库存导致收入端短期下滑：15年公司冰洗业务运行抢眼，收入同比增速分别为17.5%、20.5%；小家电物流业务稳步上升，收入同比增速分别为8.4%，12.5%。空调业务受到行业整体不景气影响，在市占率并无下降的情况下，全年收入端下滑11.3%。电机业务收入同比下滑10.4%。四季度及全年公司收入端的下滑，主要是由于收入占比较高的空调业务所致。 四季度空调业务去库存加速，静待出厂货量探底回升：从市场占有率方面来看，公司空调业务2015年市占率为25.2%，相较于2014年的24.7%，仍有0.5%的上升。空调业务收入下滑主要受到整体行业不景气、及处于高速去库存阶段的影响。2015年空调行业受到凉夏，14年渠道库存较高，价格战等因素影响，终端销售较为疲弱，渠道库存高企；下半年各企业开始去库存举措，在一定程度上影响了厂家出货量。现阶段，库存去除得利，终端销售有回暖迹象，零售均价企稳上升，多重变量显示行业生态逐渐乐观。加之15年下半年较低基数，16年空调行业或呈现前低后高的走势，静待空调出厂量探底回升。 产品结构优化，盈利能力稳步提升：报告期内，公司毛利率、净利率都有稳步提升：毛利率提升0.4%至25.84%、净利率提升1.6%至9.8%。我们认为，毛利率的提升主要是来自于两方面因素：1、产品结构优化，高毛利产品占比提升；2、原材料价格下降。虽销售费用有略微上升，但理财产品投资收益及政府补贴的带动，使得净利率提升。预计2016年公司盈利能力能维持此水平。 营运效率提升，推进产销转型：公司积极贯彻产业链变革措施，有效的提升了公司营运效率。针对空调行业整体去库存的特殊时期，公司在传统"压货式"营销日渐失效的趋势下，大力推行"T+3"客户订单制的新型产销模式，加快周转并提升市场竞争力。同时，大物流平台的搭建整合，也对效率提升及去库存化发挥了积极作用。15年存货周转天数为45天，较之14年减少6天，15年底，公司存货同比下降30%。；经营现金流净额268亿，同比+8%。 盈利调整 考虑到当下家电行业整体情况以及公司未来全球化发展战略，预计16-18年收入分别为1503、1790、2151亿元，同比增速8.60%、19.10%、20.2%，净利润145、166、187亿元，同比增速17.54%，14.24%,12.70%。摊薄后EPS为3.41、3.89、4.39元。 投资建议 目前股价为31.40元，对应16年PE9.22倍。 基于对于公司今后发展展望，给予16年10.46-10.80倍市盈率，对应目标价区间为35.66-36.83元。给予"买入"评级。
发布日期：2016-03-28 13:48:55
内容： 业绩简评 美的集团发布2015年年度财务报告：2015年公司实现营业收入1384.41亿元，同比下滑2.28%；实现归属母公司股东净利润127.07亿元，同比增长20.99%。其中，四季度实现营业收入270.67亿元，同比下滑16.93%；实现归属母公司净利润16.95亿元，同比增长9.38%。公司15年实现EPS 2.99元，其中四季度实现0.39元。同时，公司公布稳定与高额的分红预案：计划每10 股派现12 元，分红总额高达51 亿元，并每10 股转增5 股。 经营分析 冰洗小家电增速乐观，空调去库存导致收入端短期下滑：15年公司冰洗业务运行抢眼，收入同比增速分别为17.5%、20.5%；小家电物流业务稳步上升，收入同比增速分别为8.4%，12.5%。空调业务受到行业整体不景气影响，在市占率并无下降的情况下，全年收入端下滑11.3%。电机业务收入同比下滑10.4%。四季度及全年公司收入端的下滑，主要是由于收入占比较高的空调业务所致。 四季度空调业务去库存加速，静待出厂货量探底回升：从市场占有率方面来看，公司空调业务2015年市占率为25.2%，相较于2014年的24.7%，仍有0.5%的上升。空调业务收入下滑主要受到整体行业不景气、及处于高速去库存阶段的影响。2015年空调行业受到凉夏，14年渠道库存较高，价格战等因素影响，终端销售较为疲弱，渠道库存高企；下半年各企业开始去库存举措，在一定程度上影响了厂家出货量。现阶段，库存去除得利，终端销售有回暖迹象，零售均价企稳上升，多重变量显示行业生态逐渐乐观。加之15年下半年较低基数，16年空调行业或呈现前低后高的走势，静待空调出厂量探底回升。 产品结构优化，盈利能力稳步提升：报告期内，公司毛利率、净利率都有稳步提升：毛利率提升0.4%至25.84%、净利率提升1.6%至9.8%。我们认为，毛利率的提升主要是来自于两方面因素：1、产品结构优化，高毛利产品占比提升；2、原材料价格下降。虽销售费用有略微上升，但理财产品投资收益及政府补贴的带动，使得净利率提升。预计2016年公司盈利能力能维持此水平。 营运效率提升，推进产销转型：公司积极贯彻产业链变革措施，有效的提升了公司营运效率。针对空调行业整体去库存的特殊时期，公司在传统"压货式"营销日渐失效的趋势下，大力推行"T+3"客户订单制的新型产销模式，加快周转并提升市场竞争力。同时，大物流平台的搭建整合，也对效率提升及去库存化发挥了积极作用。15年存货周转天数为45天，较之14年减少6天，15年底，公司存货同比下降30%。；经营现金流净额268亿，同比+8%。 盈利调整 考虑到当下家电行业整体情况以及公司未来全球化发展战略，预计16-18年收入分别为1503、1790、2151亿元，同比增速8.60%、19.10%、20.2%，净利润145、166、187亿元，同比增速17.54%，14.24%,12.70%。摊薄后EPS为3.41、3.89、4.39元。 投资建议 目前股价为31.40元，对应16年PE9.22倍。 基于对于公司今后发展展望，给予16年10.46-10.80倍市盈率，对应目标价区间为35.66-36.83元。给予"买入"评级。
