标题：长江证券2015年年报点评：15年净利润增长105% 资本实力有望进一步夯实带来业绩释放
发布日期：2016-03-28 14:14:41
内容： 【15 年业绩概述】 长江证券15 年营业收入85 亿元，同比增长87%；归属母公司净利润34.9 亿元，同比增长105%；净资产168 亿元，比14 年底增长21%；总资产996 亿元，比14 年底增长47%。ROE（平均）23%，较14 年增加10.11 个百分点。15 年EPS0.74 元，BVPS3.55元。 【各项业务发展情况】 经纪业务：15 年公司实现股基交易额（含基金分仓、自营） 9.27万亿元，同比增加 251.1%，市场份额 1.71%，增长 0.04 个百分点；佣金率万分之5.0，比14 年下降35%；经纪业务手续费净收入47.2 亿元，同比增长128%。 投行业务：15 年公司投行业务手续费净收入5.2 亿元，同比增长35%。股权融资方面，完成4 单IPO，承销金额16.5 亿元，同比下降165%；9 单定向增发，承销金额75.6 亿元，同比下降46%。新三板业务推荐挂牌企业94 家，排名第10 位。 自营业务：15 年自营投资收益16.3 亿(投资收益+公允价值变动收益)，同比增长43%，其中公允价值变动净收益0.25 亿元，15 年平均自营收益率为6.8%，14 年为11.2%。 资管规模：15 年资产管理业务手续费净收入3.3 亿，同比增长109%。其中，公司集合资产管理业务规模为383.26 亿元，同比增长266.8%；定向资产管理业务规模233.66 亿元，同比增长73.4%；专项资产管理业务规模29.46 亿元，同比增长67.8%。 信用业务：公司两融业务规模12 月底275.1 亿元，同比上涨41%，两融市占率2.34%，比去年底上涨16.1%；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）15 年底257.5 亿元，比14 年底规模增长103.8%。利息净收入12.1 亿，同比增长55%。 创新业务：15 年公司在柜台、互联网金融、PB、资产证券化和金融衍生品等五大重点创新方向成效显着。（1）柜台业务：公司除固定收益凭证外，还发行了价差收益凭证、双向敲出收益凭证、单项敲出收益凭证、蝶式收益凭证等浮动收益凭证。15年收益凭证累计发行 250 只，发行规模突破 120 亿元。（2）互联网金融业务：上架“长江 e 开户”APP，拓展互联网多种引流渠道，15 年累计引流客户数量超过 20 万。（3）PB 业务：公司是第二批获准开展私募基金业务外包服务的机构之一，通过将承揽、承做与服务分开，快速推进系统建设，抢占业务发展机遇，成效初步显现。15 年公司 PB 业务规模已接近 200 亿元。（4）资产证券化业务：15年公司共完成“狮桥租赁”一期、二期，“大丰港”等 3 个资产证券化项目。 【盈利预测及投资建议】 公司股权结构适度分散，股东类型多元化，促使公司形成了有效的公司治理机制。15年长江证券全力推动经纪业务由通道型服务向财富管理服务转型,投行业务由单一的融资渠道服务向综合的金融服务转型，资产管理业务由“小资管”向“大资管”转型，投资业务由相对单一的投资模式向多样化的策略型的投资模式转型，并取得初步成效。16年2月公司获得证监会核准非公开发行不超过78,700万新股，建议关注公司通过进一步补充资本实力带来的业绩释放。目前股价对应15A、16E 和17E的PE分别为13.66倍、19.63倍和17.46；对应15A、16E和17E的 PB则分别为2.9倍、2.7倍和2.4倍。给予公司“推荐”评级。 风险提示：二级市场波动，公司战略落地低于预期。