标题：美的集团2015年年报点评：销量领跑行业 长期增长确定
发布日期：2016-03-28 10:55:18
内容： 投资要点 公司业绩增速超过20%，营运效率提升明显。公司各主要产品线销量均实现逆势增长，空调、冰箱、洗衣机国内市场份额分别提高0.3pct，1.2pct，3.9pct。受产品结构升级以及原材料成本下降影响，公司毛利率上行拉动净利率增长1.6pct。 业绩高增长，营运效率提升。公司2015年实现营业收入1384.4亿元，YoY-2.28%；实现净利润127.1亿元，YoY20.99%；实现EPS2.99元/股。其中公司四季度实现营业收入270.7亿元，YoY-16.9%；实现净利润16.9亿元，YoY+9.1%。公司四季度收入端的调整主要受家用空调行业四季度整体销量下降22.3%的影响。报告期末，公司拥有货币资金118.6亿元，YoY+91.2%；拥有存货104.5亿元，YoY-30.4%；存货周转天数由51天降至45天；营运效率明显提升。此外，公司公布了2015年利润分配预案，计划每10股派现12元，分红总额高达51亿元，并计划每10股转增5股。 逆势增长，市场份额稳固。在家电行业整体增速放缓的大背景下，公司战略优化转型效果显着，2015年各主要产品线销量均实现逆势增长。根据产业在线统计数据，2015年我国空调、冰箱、洗衣机行业整体内销量分别变动-10.4%、-7.2%、+3.8%；而公司空调、冰箱、洗衣机的内销量分别变动-9.1%、+6.6%、+22.7%。市场竞争格局方面，公司空调、冰箱、洗衣机的国内市场份额分别为24.3%、9.5%、25.0%，较2014年分别提高0.3pct、1.2pct，3.9pct，分别位于行业第2名、第3名、第2名。 毛利率上行拉动盈利能力持续改善。受产品结构升级以及原材料成本价格下行影响，公司2015年实现毛利率25.8%，较2014年提高0.4pct。其中，四季度毛利率同比下降1.7pct，我们认为此情况主要源于较高毛利率的空调产品在收入结构中的占比减少。公司期间费用率虽较2014年增加0.3pct，但报告期内仍实现净利率9.8%，较2014年提高1.6pct。公司盈利能力的改善主要受益于综合毛利率的提升，以及交易性金融工具公允价值变动收益和政府补助等项目的拉动。 维持"买入"评级：公司战略优化转型推动产品结构改善，多品类协同效应显着，"双智"战略和国际化布局持续推进，多层次激励机制锁定增长下限，长期发展前景确定。预计2016-2018年EPS分别为3.59/4.22/4.93元/股。给予2016年11-13倍PE，对应合理价格区间39.49-46.67元，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，空调行业去库存缓慢。
发布日期：2016-03-28 10:55:18
内容： 投资要点 公司业绩增速超过20%，营运效率提升明显。公司各主要产品线销量均实现逆势增长，空调、冰箱、洗衣机国内市场份额分别提高0.3pct，1.2pct，3.9pct。受产品结构升级以及原材料成本下降影响，公司毛利率上行拉动净利率增长1.6pct。 业绩高增长，营运效率提升。公司2015年实现营业收入1384.4亿元，YoY-2.28%；实现净利润127.1亿元，YoY20.99%；实现EPS2.99元/股。其中公司四季度实现营业收入270.7亿元，YoY-16.9%；实现净利润16.9亿元，YoY+9.1%。公司四季度收入端的调整主要受家用空调行业四季度整体销量下降22.3%的影响。报告期末，公司拥有货币资金118.6亿元，YoY+91.2%；拥有存货104.5亿元，YoY-30.4%；存货周转天数由51天降至45天；营运效率明显提升。此外，公司公布了2015年利润分配预案，计划每10股派现12元，分红总额高达51亿元，并计划每10股转增5股。 逆势增长，市场份额稳固。在家电行业整体增速放缓的大背景下，公司战略优化转型效果显着，2015年各主要产品线销量均实现逆势增长。根据产业在线统计数据，2015年我国空调、冰箱、洗衣机行业整体内销量分别变动-10.4%、-7.2%、+3.8%；而公司空调、冰箱、洗衣机的内销量分别变动-9.1%、+6.6%、+22.7%。市场竞争格局方面，公司空调、冰箱、洗衣机的国内市场份额分别为24.3%、9.5%、25.0%，较2014年分别提高0.3pct、1.2pct，3.9pct，分别位于行业第2名、第3名、第2名。 毛利率上行拉动盈利能力持续改善。受产品结构升级以及原材料成本价格下行影响，公司2015年实现毛利率25.8%，较2014年提高0.4pct。其中，四季度毛利率同比下降1.7pct，我们认为此情况主要源于较高毛利率的空调产品在收入结构中的占比减少。公司期间费用率虽较2014年增加0.3pct，但报告期内仍实现净利率9.8%，较2014年提高1.6pct。公司盈利能力的改善主要受益于综合毛利率的提升，以及交易性金融工具公允价值变动收益和政府补助等项目的拉动。 维持"买入"评级：公司战略优化转型推动产品结构改善，多品类协同效应显着，"双智"战略和国际化布局持续推进，多层次激励机制锁定增长下限，长期发展前景确定。预计2016-2018年EPS分别为3.59/4.22/4.93元/股。给予2016年11-13倍PE，对应合理价格区间39.49-46.67元，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，空调行业去库存缓慢。
