标题：金正大2015年年报点评：向全球农资、农业服务综合型企业进军
发布日期：2016-03-29 9:49:29
内容： 2015 年业绩符合预期 公司2015 年实现营业收入177.48 亿元，YoY+30.94%，归属净利润11.12 亿元，YoY+28.35%，合EPS 0.71 元，符合预期。其中4Q 单季业绩同比下滑74%仅为0.13 亿元，主要受15 年9 月增值税复征的影响，公司在3Q 提前透支一部分销量造成的。公司拟每10 股派发现金红利1 元并转增10 股。 复合肥产销量增长20%左右。水溶肥收入大幅增长406%至7 亿元，毛利率提升10ppt，贵州20 万吨、临沭10 万吨水溶肥项目顺利投产，我们预计全年水溶肥产量超过10 万吨；普通复合肥收入增长25%至70 亿元，公司采用套餐肥营销手段，拉动普通复合肥销量增加；硝基复合肥收入增长20%至17 亿元，菏泽120万吨硝基肥项目正式投产。公司应收账款呈下降趋势，期末应收账款3.5 亿元环比3 季度末的6.3 亿元大幅下降，随着下游库存不断消化，预计未来逐步恢复至原有水平。 发展趋势 产能有序投放，拓展新型肥料、创新营销模式。2014 年增发项目“诺泰尔60 万吨硝基肥及40 万吨水溶肥项目”有望年底全面投产，届时复合肥总产能将超过700 万吨，形成以缓控释肥、硝基肥、水溶肥、套餐肥为主、普通复合肥及其他新型肥料为翼的格局，产品结构国内领先。农资电商的新开店数量、线上交易量稳步增长。 外延发展预期提升，实现国际化发展新跨越。公司积极开展海外并购，进一步获取技术、品牌优势，提升国际影响力。公司1 月以610 万欧元收购荷兰EKOMPANY 公司（其包膜缓控释肥产能占欧洲市场45%，位列第一），打开核心产品在欧洲市场的销售。公司将适时组建产业发展基金，开展跨界融合，构建农资产业发展利益共同体；适时适度介入种子、农药、农机具、农业服务等领域，形成协同效应，向全球农资、农业服务综合型企业进军。 盈利预测 公司预计1Q16 净利润同比增长20~30%。暂不考虑外延发展，维持2016 年EPS 预测0.90 元，给予2017 年EPS 预测1.12 元。 估值与建议 公司处于停牌阶段，正在筹划重大事项。目前股价对应16/17 年P/E 分别为17 倍/14 倍。因估值中枢下移，目标价下调31%至22.5 元，对应16 年25 倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 项目建设进度、外延并购进展、农资电商推广不及预期。
发布日期：2016-03-29 9:49:29
内容： 2015 年业绩符合预期 公司2015 年实现营业收入177.48 亿元，YoY+30.94%，归属净利润11.12 亿元，YoY+28.35%，合EPS 0.71 元，符合预期。其中4Q 单季业绩同比下滑74%仅为0.13 亿元，主要受15 年9 月增值税复征的影响，公司在3Q 提前透支一部分销量造成的。公司拟每10 股派发现金红利1 元并转增10 股。 复合肥产销量增长20%左右。水溶肥收入大幅增长406%至7 亿元，毛利率提升10ppt，贵州20 万吨、临沭10 万吨水溶肥项目顺利投产，我们预计全年水溶肥产量超过10 万吨；普通复合肥收入增长25%至70 亿元，公司采用套餐肥营销手段，拉动普通复合肥销量增加；硝基复合肥收入增长20%至17 亿元，菏泽120万吨硝基肥项目正式投产。公司应收账款呈下降趋势，期末应收账款3.5 亿元环比3 季度末的6.3 亿元大幅下降，随着下游库存不断消化，预计未来逐步恢复至原有水平。 发展趋势 产能有序投放，拓展新型肥料、创新营销模式。2014 年增发项目“诺泰尔60 万吨硝基肥及40 万吨水溶肥项目”有望年底全面投产，届时复合肥总产能将超过700 万吨，形成以缓控释肥、硝基肥、水溶肥、套餐肥为主、普通复合肥及其他新型肥料为翼的格局，产品结构国内领先。农资电商的新开店数量、线上交易量稳步增长。 外延发展预期提升，实现国际化发展新跨越。公司积极开展海外并购，进一步获取技术、品牌优势，提升国际影响力。公司1 月以610 万欧元收购荷兰EKOMPANY 公司（其包膜缓控释肥产能占欧洲市场45%，位列第一），打开核心产品在欧洲市场的销售。公司将适时组建产业发展基金，开展跨界融合，构建农资产业发展利益共同体；适时适度介入种子、农药、农机具、农业服务等领域，形成协同效应，向全球农资、农业服务综合型企业进军。 盈利预测 公司预计1Q16 净利润同比增长20~30%。暂不考虑外延发展，维持2016 年EPS 预测0.90 元，给予2017 年EPS 预测1.12 元。 估值与建议 公司处于停牌阶段，正在筹划重大事项。目前股价对应16/17 年P/E 分别为17 倍/14 倍。因估值中枢下移，目标价下调31%至22.5 元，对应16 年25 倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 项目建设进度、外延并购进展、农资电商推广不及预期。
