标题：广州友谊2015年年报点评：2015年业绩同比降16.6% “金融+零售”双主业控股平台起航
发布日期：2016-03-30 16:12:47
内容： 2015 年业绩同比下降16.6%，略低于预期 广州友谊发布2015 年年报，全年营收28.04 亿元，同比降16.6%；净利润2.29 亿元，同比降12.8%（扣非后净利润同比下降12.9%），略低于预期。消费不景气及公司内部业务调整是业绩欠佳主因。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别-17.7%/-18.0%/-16.6%/-14.4%，净利润分别-14.7%/-12.5%/-5.9%/-14.7%。2015 年度拟10 送5 派现2 元（税前）。 1、消费需求疲软及业务调整拖累公司业绩。①宏观消费不景气，区域竞争加剧，公司营收增长乏力。2015 年零售百强销售额同比下降0.1%，线下零售商普遍面临较大的经营压力，公司也难以避免，全年营收同比减少16.6%。②公司门店调整影响。为应对行业变化，公司加大门店调整力度，佛山门店暂停营业、正佳商店面积减半，短期内对公司经营造成负面影响。③营业外支出增加进一步拖累业绩。2015 年营业外支出同比增加3,452 万元，主要是佛山店诉讼案的违约金与赔偿金所致。 2、盈利能力略有改善，净利率同比提升0.4 个百分点至8.2%。①受益公司系列精耕细作举措，2015 年公司综合毛利率同比提升1.2 个百分点至25.1%。②期间费用率同比提升0.92 个百分点至14.8%：其中销售费用率同比上升0.6 个百分点至14.0%，管理费用率同比提升0.1 个百分点至1.8%，主因销售收入下降而人工、租金成本相对刚性；财务费用率同比提升0.22 个百分点至-1.0%，主要是报告期内利息收入减少。 发展趋势 1、定增收购越秀金控进展顺利（目前已完成股份发行），“零售+金融”双轮驱动模式日渐成形。①零售业务：保存“广州友谊”招牌，继续由原百货零售业务高管团队管理，后续将加快业务优化，强化商业模式创新，发力跨境电商、O2O 等领域。②金融业务：目前广州市正大力推进区域金融中心建设（计划2020 年金融业增加值GDP 占比达12%），越秀金控是广州国资委实际控制的唯一上市金控平台，占据区域金融中心战略制高点，未来有望借助资本市场打造成为国内领先的金融控股集团。 2、公司是国企改革重要标的，将持续受益于广州国企改革推进。 盈利预测调整 由于公司目前仍未完成越秀金控的过户，我们暂不考虑越秀金控带来的利润增厚。同时鉴于消费疲软环境，我们下调公司零售业务2016/17年EPS 5%/4%至0.16 元/0.17 元（考虑公司最新股本摊薄后）。 估值与建议 维持推荐。若越秀金控最后被成功收购，广州友谊将转型成为以零售和金融为主营业务的控股平台。我们看好未来公司零售与金融双轮驱动下的利润、市值成长前景。维持29 元目标价不变。 风险 业务整合风险，消费持续疲软。
发布日期：2016-03-30 16:12:47
内容： 2015 年业绩同比下降16.6%，略低于预期 广州友谊发布2015 年年报，全年营收28.04 亿元，同比降16.6%；净利润2.29 亿元，同比降12.8%（扣非后净利润同比下降12.9%），略低于预期。消费不景气及公司内部业务调整是业绩欠佳主因。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别-17.7%/-18.0%/-16.6%/-14.4%，净利润分别-14.7%/-12.5%/-5.9%/-14.7%。2015 年度拟10 送5 派现2 元（税前）。 1、消费需求疲软及业务调整拖累公司业绩。①宏观消费不景气，区域竞争加剧，公司营收增长乏力。2015 年零售百强销售额同比下降0.1%，线下零售商普遍面临较大的经营压力，公司也难以避免，全年营收同比减少16.6%。②公司门店调整影响。为应对行业变化，公司加大门店调整力度，佛山门店暂停营业、正佳商店面积减半，短期内对公司经营造成负面影响。③营业外支出增加进一步拖累业绩。2015 年营业外支出同比增加3,452 万元，主要是佛山店诉讼案的违约金与赔偿金所致。 2、盈利能力略有改善，净利率同比提升0.4 个百分点至8.2%。①受益公司系列精耕细作举措，2015 年公司综合毛利率同比提升1.2 个百分点至25.1%。②期间费用率同比提升0.92 个百分点至14.8%：其中销售费用率同比上升0.6 个百分点至14.0%，管理费用率同比提升0.1 个百分点至1.8%，主因销售收入下降而人工、租金成本相对刚性；财务费用率同比提升0.22 个百分点至-1.0%，主要是报告期内利息收入减少。 发展趋势 1、定增收购越秀金控进展顺利（目前已完成股份发行），“零售+金融”双轮驱动模式日渐成形。①零售业务：保存“广州友谊”招牌，继续由原百货零售业务高管团队管理，后续将加快业务优化，强化商业模式创新，发力跨境电商、O2O 等领域。②金融业务：目前广州市正大力推进区域金融中心建设（计划2020 年金融业增加值GDP 占比达12%），越秀金控是广州国资委实际控制的唯一上市金控平台，占据区域金融中心战略制高点，未来有望借助资本市场打造成为国内领先的金融控股集团。 2、公司是国企改革重要标的，将持续受益于广州国企改革推进。 盈利预测调整 由于公司目前仍未完成越秀金控的过户，我们暂不考虑越秀金控带来的利润增厚。同时鉴于消费疲软环境，我们下调公司零售业务2016/17年EPS 5%/4%至0.16 元/0.17 元（考虑公司最新股本摊薄后）。 估值与建议 维持推荐。若越秀金控最后被成功收购，广州友谊将转型成为以零售和金融为主营业务的控股平台。我们看好未来公司零售与金融双轮驱动下的利润、市值成长前景。维持29 元目标价不变。 风险 业务整合风险，消费持续疲软。
