标题：华兰生物2015年年报点评：血制品量价齐升 业绩高增长可期
发布日期：2016-03-31 13:07:33
内容： 业绩总结：2015年公司实现营业收入14.72亿元（+18%），扣非后归母净利润5.07亿元（+13%）；利润分配预案为每10股派息4元（含税）并送6股。 血制品表现靓丽，带动业绩增长。（1）从收入来看，全年增速达到18%，主要原因在于血制品采浆量提升，从540吨增长到720吨，增幅达到33%，使得血制品收入明显提升，同比增长26%达到13.54亿元。白蛋白和其他血制品的增速都高达40%以上，静丙同比下降2%，主要原因是特免产量提升，导致静丙投浆量减少。疫苗销售不景气，全年收入为1.12亿元，同比下降30%。（2）从毛利来看，综合毛利率为58%，与2014年相比下滑约4个百分点，一方面是因为疫苗销售减少，需要分摊的固定成本不变，导致其毛利率下降十分明显；另一方面献浆补助大幅度提高也导致血制品毛利率下滑。期间费用率下降了3.8个百分点，主要体现在推广费用减少和利息收入增加。（3）从利润来看，扣非后净利润增长13%，其中疫苗和单抗业务给母公司带来的亏损估计在3000万左右，而血制品业务扣非后净利润约为5.4亿，同比增长20%左右。 血制品量价齐升，带动公司业绩高增长。从采浆量来看，2015年公司在重庆和河南各新批1个浆站并在重庆获批6个分浆站，再加上公司增加献浆补助和强化推广力度，未来3年内采浆量有望保持20%的复合增速。而且公司独享重庆和河南浆站资源，浆站开拓潜力大，未来有望持续获批更多浆站。从价格来看，随着最高零售价放开，血制品纷纷涨价，白蛋白和静丙提价幅度在10%左右，纤原提价幅度超过100%，而且考虑到未来5年内血制品供不应求的趋势长期存在以及国内外价格差距，血制品有望持续提价，毛利率和净利率有望持续提升。 疫苗预认证有望放量，单抗瞄准蓝海市场。流感疫苗已获WHO认证，流脑疫苗也即将获得WHO认证，有望借此进入规模超过10亿美元的WHO疫苗采购系统，并借此立足国际市场，对外出口将成为疫苗业务的新增长点。基因工程公司专注于单抗业务，阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠单抗等重磅品种的2014年销售额都超过60亿美元，目前已经在申报临床，上市后都有望成为上亿元大品种，保障公司未来5-10年的业绩成长性。 盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS分别为1.32元、1.62元、1.94元，对应PE分别为33倍、27倍、23倍。考虑到公司血制品量价齐升趋势明显，业绩保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：血制品行业政策或发生变动；浆站或出现安全事故等。
发布日期：2016-03-31 13:07:33
内容： 业绩总结：2015年公司实现营业收入14.72亿元（+18%），扣非后归母净利润5.07亿元（+13%）；利润分配预案为每10股派息4元（含税）并送6股。 血制品表现靓丽，带动业绩增长。（1）从收入来看，全年增速达到18%，主要原因在于血制品采浆量提升，从540吨增长到720吨，增幅达到33%，使得血制品收入明显提升，同比增长26%达到13.54亿元。白蛋白和其他血制品的增速都高达40%以上，静丙同比下降2%，主要原因是特免产量提升，导致静丙投浆量减少。疫苗销售不景气，全年收入为1.12亿元，同比下降30%。（2）从毛利来看，综合毛利率为58%，与2014年相比下滑约4个百分点，一方面是因为疫苗销售减少，需要分摊的固定成本不变，导致其毛利率下降十分明显；另一方面献浆补助大幅度提高也导致血制品毛利率下滑。期间费用率下降了3.8个百分点，主要体现在推广费用减少和利息收入增加。（3）从利润来看，扣非后净利润增长13%，其中疫苗和单抗业务给母公司带来的亏损估计在3000万左右，而血制品业务扣非后净利润约为5.4亿，同比增长20%左右。 血制品量价齐升，带动公司业绩高增长。从采浆量来看，2015年公司在重庆和河南各新批1个浆站并在重庆获批6个分浆站，再加上公司增加献浆补助和强化推广力度，未来3年内采浆量有望保持20%的复合增速。而且公司独享重庆和河南浆站资源，浆站开拓潜力大，未来有望持续获批更多浆站。从价格来看，随着最高零售价放开，血制品纷纷涨价，白蛋白和静丙提价幅度在10%左右，纤原提价幅度超过100%，而且考虑到未来5年内血制品供不应求的趋势长期存在以及国内外价格差距，血制品有望持续提价，毛利率和净利率有望持续提升。 疫苗预认证有望放量，单抗瞄准蓝海市场。流感疫苗已获WHO认证，流脑疫苗也即将获得WHO认证，有望借此进入规模超过10亿美元的WHO疫苗采购系统，并借此立足国际市场，对外出口将成为疫苗业务的新增长点。基因工程公司专注于单抗业务，阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠单抗等重磅品种的2014年销售额都超过60亿美元，目前已经在申报临床，上市后都有望成为上亿元大品种，保障公司未来5-10年的业绩成长性。 盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS分别为1.32元、1.62元、1.94元，对应PE分别为33倍、27倍、23倍。考虑到公司血制品量价齐升趋势明显，业绩保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：血制品行业政策或发生变动；浆站或出现安全事故等。
