标题：海特高新2015年年报点评：业绩不及预期 期待触底反弹
发布日期：2016-03-31 15:39:02
内容： 公司发布2015 年年报，实现营收4.29 亿元（-14.60%），净利润为3965.32万元（-74.90%），EPS 为0.06 元。我们预计16-18 年EPS 为0.21 元、0.28元及0.35 元，对应当前股价PE 为72X、53X 及43X，维持“推荐”评级。 业绩不及预期，行业周期以及期间费用影响较大：公司15 年实现营收4.29 亿元，同比下滑14.60%，收入下滑源于行业周期所导致的航空维修业务下滑。分项来看，航空维修、租赁及研发制造收入下滑超过20%，占营业收入的比重由14 年时的81.91%下降到76.72%，毛利率也较14年下降10 个百分点。公司15 年实现归属于上市公司股东净利润为3965.32 万元，同比下滑74.90%，我们认为期间费用大幅增加导致净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。15 年管理费用较上年同期增长3510 万元，主要原因是公司加大研发投入力度令技术开发费增加，同时子公司新加坡AST 办公大楼转固折旧增加。此外，银行借款增加导致财务费用同比增长91.21%。 航空维修静待项目达产，整机维修稳步推进：公司目前已经形成部件和整机维修全覆盖，2015 年全年新开发维修项目400 余项。其中，部附件维修由于15 年航空维修业务整体不景气，业务收入受到冲击。整机维修方面，天津海特飞机工程于15 年初投入使用，但目前只能从事飞机定检、改装及拆卸，整机大修仍处于能力建设期，尚未贡献业绩。发动机维修方面，公司主要从事发动机和APU 修理工作，15 年修理量同比增长27%，新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。我们认为随着天津维修基地能力建设完成，公司整机大修、工程改装业务、航线业务将步入正轨，公司目前公司及下属子公司等已经拥有6 个FAA、2 个EASA 维修许可证和2 个军工资质，16 年有望取得波音B7374C 检维修许可证和EASA/FAA 资质认证。 航空培训稳中有升，模拟机数量未来有望提升：公司15 年航空培训业务营收同比增长9.18%，目前公司昆明、新加坡、天津三大航空培训基地已经全面建成，其中昆明基地已经正式投产，5 台模拟机2015 年完成飞行模拟机训练近3 万小时，乘务训练近8 千人次，乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。新加坡AST 公司已于2015 年4 月投入运营，目前客户包括包括vietjet、tigerair 等国际企业。此外，15 年定增募集资金中有5.7 亿将投资于天津飞安航空训练基地建设项目，该基地将在3年内建成，截止到15 年底已完成培训大楼基建，未来具备7-10 台模拟机的运行能力。我们预计三年内公司模拟机数量可达到15-20 台的规模。 航空研发制造未来或受益于直升机量产：公司航空研发制造板块目前主要产品有发动机电子控制器（ECU）、直升机救援电动绞车等，主要应用领域为直升机，目前军品占比超过60%。某型航空动力控制系统正在实现批量交付，16 年APU 控制器试飞鉴定工作有望完成并实现批量订货工作，而去年募投项目中有2.53 亿元将用于三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发，三种新型号控制系统可实现军民共用，预计短期内主要以军方销售为主。我们认为随着军事战略调整，未来军用直升机的需求量将显着提升，预计未来5 年中国军用直升机需求量复合增长率将在20%以上，公司将显着受益。 风险提示：低空开放政策落地晚于预期；天津飞安航空基地建设进度较慢。
发布日期：2016-03-31 15:39:02
内容： 公司发布2015 年年报，实现营收4.29 亿元（-14.60%），净利润为3965.32万元（-74.90%），EPS 为0.06 元。我们预计16-18 年EPS 为0.21 元、0.28元及0.35 元，对应当前股价PE 为72X、53X 及43X，维持“推荐”评级。 业绩不及预期，行业周期以及期间费用影响较大：公司15 年实现营收4.29 亿元，同比下滑14.60%，收入下滑源于行业周期所导致的航空维修业务下滑。分项来看，航空维修、租赁及研发制造收入下滑超过20%，占营业收入的比重由14 年时的81.91%下降到76.72%，毛利率也较14年下降10 个百分点。公司15 年实现归属于上市公司股东净利润为3965.32 万元，同比下滑74.90%，我们认为期间费用大幅增加导致净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。15 年管理费用较上年同期增长3510 万元，主要原因是公司加大研发投入力度令技术开发费增加，同时子公司新加坡AST 办公大楼转固折旧增加。此外，银行借款增加导致财务费用同比增长91.21%。 航空维修静待项目达产，整机维修稳步推进：公司目前已经形成部件和整机维修全覆盖，2015 年全年新开发维修项目400 余项。其中，部附件维修由于15 年航空维修业务整体不景气，业务收入受到冲击。整机维修方面，天津海特飞机工程于15 年初投入使用，但目前只能从事飞机定检、改装及拆卸，整机大修仍处于能力建设期，尚未贡献业绩。发动机维修方面，公司主要从事发动机和APU 修理工作，15 年修理量同比增长27%，新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。我们认为随着天津维修基地能力建设完成，公司整机大修、工程改装业务、航线业务将步入正轨，公司目前公司及下属子公司等已经拥有6 个FAA、2 个EASA 维修许可证和2 个军工资质，16 年有望取得波音B7374C 检维修许可证和EASA/FAA 资质认证。 航空培训稳中有升，模拟机数量未来有望提升：公司15 年航空培训业务营收同比增长9.18%，目前公司昆明、新加坡、天津三大航空培训基地已经全面建成，其中昆明基地已经正式投产，5 台模拟机2015 年完成飞行模拟机训练近3 万小时，乘务训练近8 千人次，乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。新加坡AST 公司已于2015 年4 月投入运营，目前客户包括包括vietjet、tigerair 等国际企业。此外，15 年定增募集资金中有5.7 亿将投资于天津飞安航空训练基地建设项目，该基地将在3年内建成，截止到15 年底已完成培训大楼基建，未来具备7-10 台模拟机的运行能力。我们预计三年内公司模拟机数量可达到15-20 台的规模。 航空研发制造未来或受益于直升机量产：公司航空研发制造板块目前主要产品有发动机电子控制器（ECU）、直升机救援电动绞车等，主要应用领域为直升机，目前军品占比超过60%。某型航空动力控制系统正在实现批量交付，16 年APU 控制器试飞鉴定工作有望完成并实现批量订货工作，而去年募投项目中有2.53 亿元将用于三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发，三种新型号控制系统可实现军民共用，预计短期内主要以军方销售为主。我们认为随着军事战略调整，未来军用直升机的需求量将显着提升，预计未来5 年中国军用直升机需求量复合增长率将在20%以上，公司将显着受益。 风险提示：低空开放政策落地晚于预期；天津飞安航空基地建设进度较慢。
