标题：新华保险(601336)2015年年报点评:业务结构优化 退保仍处高位
来源：国泰君安 作者：刘欣琦\耿艳艳\孔祥 发布日期：2016-03-31 10:45:15
内容： 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价49.90元。考虑到投资收益率下行压力，下调2016-2018 年EPS 盈利预测至3.06/3.38/3.72 元（2016-2017年原预测值3.94/4.40 元）。公司2015 年业绩符合市场预期，归母净利润86.01 亿元，同比增长34.3%，其中四季度归母净利润-0.43 亿元，主要由于精算假设调整减少税前利润44.89 亿元；归母净资产578.35 亿元，同比增长19.6%；新业务价值66.21 亿元，同比增长34.8%。 价值转型见成效，业务结构持续优化。1）公司加大健康险业务的发展力度，健康险新保保费增长47.4%；代理人和服务经营渠道十年期及以上的新保保费占新保期交保费比例达89%和80%。2016 年公司将期交业务量化目标纳入考核，未来将继续优化业务结构，提升保障型产品占比和促进十年期以上业务增长。2）银行渠道期交保费大幅增长41.1%，趸交保费增速降低，公司未来将在维持总体规模保费稳定的基础上加大银保期交业务发展力度。3）退保率仍然较高，预计2016年退保压力仍较大，随着业务结构调整，2017 年以后会逐渐好转。 为对冲利率下行影响，降低了定期存款和债券占比，净投资收益率为4.9%，积极把握市场机会锁定收益，总投资收益率达7.5%。应对利率下行，公司提高了债权计划、资产管理计划、理财产品等的占比，2016 年投资端压力仍然较大，寻找优质项目的能力对稳定和提升收益率至关重要。 风险提示：市场大幅回调。
来源：国泰君安 作者：刘欣琦\耿艳艳\孔祥 发布日期：2016-03-31 10:45:15
内容： 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价49.90元。考虑到投资收益率下行压力，下调2016-2018 年EPS 盈利预测至3.06/3.38/3.72 元（2016-2017年原预测值3.94/4.40 元）。公司2015 年业绩符合市场预期，归母净利润86.01 亿元，同比增长34.3%，其中四季度归母净利润-0.43 亿元，主要由于精算假设调整减少税前利润44.89 亿元；归母净资产578.35 亿元，同比增长19.6%；新业务价值66.21 亿元，同比增长34.8%。 价值转型见成效，业务结构持续优化。1）公司加大健康险业务的发展力度，健康险新保保费增长47.4%；代理人和服务经营渠道十年期及以上的新保保费占新保期交保费比例达89%和80%。2016 年公司将期交业务量化目标纳入考核，未来将继续优化业务结构，提升保障型产品占比和促进十年期以上业务增长。2）银行渠道期交保费大幅增长41.1%，趸交保费增速降低，公司未来将在维持总体规模保费稳定的基础上加大银保期交业务发展力度。3）退保率仍然较高，预计2016年退保压力仍较大，随着业务结构调整，2017 年以后会逐渐好转。 为对冲利率下行影响，降低了定期存款和债券占比，净投资收益率为4.9%，积极把握市场机会锁定收益，总投资收益率达7.5%。应对利率下行，公司提高了债权计划、资产管理计划、理财产品等的占比，2016 年投资端压力仍然较大，寻找优质项目的能力对稳定和提升收益率至关重要。 风险提示：市场大幅回调。
