标题：金禾实业2015年年报点评：业绩略超预期 内外兼修的长期优质标的
发布日期：2016-03-30 8:23:08
内容： 业绩略超预期，非经常性收益奠定全年高增长基调。分行业来看，15 年精细化工实现收入5.84 亿元，同比增长3.34%，主要是受益于安赛蜜价格上升以及甲基麦芽酚销量增长；基础化工实现收入24.3 亿元，同比下降5%，主要是受宏观经济不景气影响，产品价格下降；此外，公司15 年贸易业务贡献收入2.29 亿元。净利润方面，受益于毛利率的显着提升，净利润增速略超预期。公司同时公告1Q16 业绩预计同比增长220%-250%，净利润区间为1.26 亿-1.38 亿元，大幅增长主要是由于子公司完成拆迁，确认8000 余万元净利润；扣除该项非经常性损益后一季度净利润同比增长约15%-45%，主要受益于基础化工原材料价格的大幅下降以及精细化工销量的大幅增长。 原材料价格下降带动综合毛利率显着上升。2015 年公司综合毛利率为15.71%，同比增加0.88pct。其中基础化工毛利率12.52%，同比增加0.8pct，主要是受益于煤等主要原材料价格下降以及产品结构的调整；精细化工毛利率35.49%，同比增加10.46pct，主要受益于产品价格平稳增长、原材料价格大幅下降以及技术创新生产效率提高。 期间费用率同比下降0.05pct 至9.33%。15 年公司销售费用率为4.85%，同比下降0.25pct，主要是由于运输费用下降所致；管理费用率为3.69%，同比增加0.42pct，主要是由于职工薪酬及确认的股权激励费用增幅较大所致；财务费用率为0.79%，同比下降0.23pct，主要是由于公司汇兑收益增幅较大所致。 内生稳健较快增长，外延并购预期较强。我们认为公司经营稳健，未来三年净利润可保持较快增长，其中基础化工预计可实现平稳增长，精细化工中的安赛蜜和三氯蔗糖有望成为重要利润增长点，此外公司还积极通过技术改造等方式实现降本增效，贡献部分利润。与此同时，在确保主营业务快速增长的同时，公司还积极探索在食品添加剂、医药中间体、新材料等方向的外延并购机会，为未来长期发展寻找动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.60/0.58/0.68 元，维持目标价15.4 元，对应2016 年26xPE，买入评级。 主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化、三氯蔗糖研发进度不及预期。
发布日期：2016-03-30 8:23:08
内容： 业绩略超预期，非经常性收益奠定全年高增长基调。分行业来看，15 年精细化工实现收入5.84 亿元，同比增长3.34%，主要是受益于安赛蜜价格上升以及甲基麦芽酚销量增长；基础化工实现收入24.3 亿元，同比下降5%，主要是受宏观经济不景气影响，产品价格下降；此外，公司15 年贸易业务贡献收入2.29 亿元。净利润方面，受益于毛利率的显着提升，净利润增速略超预期。公司同时公告1Q16 业绩预计同比增长220%-250%，净利润区间为1.26 亿-1.38 亿元，大幅增长主要是由于子公司完成拆迁，确认8000 余万元净利润；扣除该项非经常性损益后一季度净利润同比增长约15%-45%，主要受益于基础化工原材料价格的大幅下降以及精细化工销量的大幅增长。 原材料价格下降带动综合毛利率显着上升。2015 年公司综合毛利率为15.71%，同比增加0.88pct。其中基础化工毛利率12.52%，同比增加0.8pct，主要是受益于煤等主要原材料价格下降以及产品结构的调整；精细化工毛利率35.49%，同比增加10.46pct，主要受益于产品价格平稳增长、原材料价格大幅下降以及技术创新生产效率提高。 期间费用率同比下降0.05pct 至9.33%。15 年公司销售费用率为4.85%，同比下降0.25pct，主要是由于运输费用下降所致；管理费用率为3.69%，同比增加0.42pct，主要是由于职工薪酬及确认的股权激励费用增幅较大所致；财务费用率为0.79%，同比下降0.23pct，主要是由于公司汇兑收益增幅较大所致。 内生稳健较快增长，外延并购预期较强。我们认为公司经营稳健，未来三年净利润可保持较快增长，其中基础化工预计可实现平稳增长，精细化工中的安赛蜜和三氯蔗糖有望成为重要利润增长点，此外公司还积极通过技术改造等方式实现降本增效，贡献部分利润。与此同时，在确保主营业务快速增长的同时，公司还积极探索在食品添加剂、医药中间体、新材料等方向的外延并购机会，为未来长期发展寻找动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.60/0.58/0.68 元，维持目标价15.4 元，对应2016 年26xPE，买入评级。 主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化、三氯蔗糖研发进度不及预期。
