标题：华兰生物(002007)2015年年报点评:血制品龙头 价量齐升提振业务增长
来源：申万宏源 作者：杜舟\孙辰阳 发布日期：2016-03-31 11:26:10
内容： 2015 年收入增长18.36%，扣非净利润增长13.30%。2015 年实现收入14.72 亿，增长18.36%，净利润5.82 亿，增长8.05%；扣非净利润5.07 亿，增长13.30%，EPS1.01 元，符合预期。其中2015 年四季度单季实现收入3.61 亿，增长30.97%，净利润1.21 亿，增长6.68%；扣非净利润2230 万，增长16.13%，EPS0.39 元。 血制品受益提价稳健增长，疫苗出口与单抗空间巨大。2015 年公司血液制品收入13.54 亿，增长26.43%，其中主要增长来自人血白蛋白收入增长46.93%。公司共有17 个单采血浆站和6 家分站，全年采浆量实现了30%以上的增长，达到720 吨，2017 年有望达到1000 吨。公司现共有单采血浆站23 家（含6 家单采血浆站分站），其中广西有4 家、贵州有1 家，重庆有14 家（含6 家单采血浆站分站），河南有4 家（1 家在建）。2015 年6 月公司流感疫苗产品通过WHO 认证，打开国际市场。单抗研发持续推进，曲妥珠、利妥昔、贝伐、阿达木单抗已提交临床申请并被受理，另外帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正按计划推进。 净经营性现金流提升10.35%，期间费用率下降3.82 个百分点。2015 年公司毛利率57.95%，同比下降3.91 个百分点。期间费用率13.02%，同比下降3.82 个百分点，其中：销售费用率1.37%，同比下降2.43 个百分点，管理费用率14.87%，同比上升0.25 个百分点。每股净经营性现金流0.94 元，同比上升10.35%，经营性现金流表现良好。 全面打造中国生物制药企业龙头。公司血制品业务快速增长，血制品放开定价提升公司收入及利润空间。疫苗出口与研发和单抗业务稳步推进，未来有望成为新增长点，作为中国领军的疫苗、血制品及生物制药企业，公司发展值得期待。我们下调16-17 年EPS 至1.24 元（原1.42 元）、1.57 元（原1.72 元）增长22%、27%；对应预测市盈率36 倍、28 倍，首次给予18 年EPS1.96 元，增长24%，对应市盈率22 倍，维持增持评级。
来源：申万宏源 作者：杜舟\孙辰阳 发布日期：2016-03-31 11:26:10
内容： 2015 年收入增长18.36%，扣非净利润增长13.30%。2015 年实现收入14.72 亿，增长18.36%，净利润5.82 亿，增长8.05%；扣非净利润5.07 亿，增长13.30%，EPS1.01 元，符合预期。其中2015 年四季度单季实现收入3.61 亿，增长30.97%，净利润1.21 亿，增长6.68%；扣非净利润2230 万，增长16.13%，EPS0.39 元。 血制品受益提价稳健增长，疫苗出口与单抗空间巨大。2015 年公司血液制品收入13.54 亿，增长26.43%，其中主要增长来自人血白蛋白收入增长46.93%。公司共有17 个单采血浆站和6 家分站，全年采浆量实现了30%以上的增长，达到720 吨，2017 年有望达到1000 吨。公司现共有单采血浆站23 家（含6 家单采血浆站分站），其中广西有4 家、贵州有1 家，重庆有14 家（含6 家单采血浆站分站），河南有4 家（1 家在建）。2015 年6 月公司流感疫苗产品通过WHO 认证，打开国际市场。单抗研发持续推进，曲妥珠、利妥昔、贝伐、阿达木单抗已提交临床申请并被受理，另外帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正按计划推进。 净经营性现金流提升10.35%，期间费用率下降3.82 个百分点。2015 年公司毛利率57.95%，同比下降3.91 个百分点。期间费用率13.02%，同比下降3.82 个百分点，其中：销售费用率1.37%，同比下降2.43 个百分点，管理费用率14.87%，同比上升0.25 个百分点。每股净经营性现金流0.94 元，同比上升10.35%，经营性现金流表现良好。 全面打造中国生物制药企业龙头。公司血制品业务快速增长，血制品放开定价提升公司收入及利润空间。疫苗出口与研发和单抗业务稳步推进，未来有望成为新增长点，作为中国领军的疫苗、血制品及生物制药企业，公司发展值得期待。我们下调16-17 年EPS 至1.24 元（原1.42 元）、1.57 元（原1.72 元）增长22%、27%；对应预测市盈率36 倍、28 倍，首次给予18 年EPS1.96 元，增长24%，对应市盈率22 倍，维持增持评级。
