标题：益丰药房2015年年报点评：定增获批将加速门店拓展
发布日期：2016-03-30 16:15:12
内容： 投资要点： 业绩快速增长，维持增持评级。公司2015 年营收28.5 亿，同比增长27.59%，归母净利润1.76 亿，同比增长25.17%，符合预期。公司13.5亿定增方案已通过证监会审批，募集资金到位后，公司将加速外延并购，逐步从区域型连锁药店走向全国。考虑2015 年对苏州粤海等门店并购带来的增厚效应，不考虑定增摊薄，上调2016-2017 年预测EPS 至0.72/0.87元（原为0.67/0.79 元），预计2018 年EPS 为1.05 元，同类公司2016年PE 约40X，考虑到公司整体规模较小，未来成长弹性较大，可享受估值溢价，下调目标价至35 元（对应2016 年PE48X）。维持增持评级。 门店快速拓展刚刚开始。公司2015 年至今已开展9 起并购，涉及并购金额超过4 亿元，截止2015 年底，公司拥有门店总数为 1,065 家，覆盖湖南、湖北、上海、江苏、浙江和江西六省，公司本次13.5 亿定增方案已获批，其中7439 万用于收购苏州粤海药店，其中11.3 亿用于湖南、湖北等六大传统区域拓展1000 家门店，此外公司IPO 时募集资金还将用于约300 家门店拓展。我们预计未来3 年公司将快速拓展门店，预计门店数有望突破2000 家。 积极承接医药增量市场。公司未来计划通过开展与政府及医保部门、医疗机构、保险公司以及制药厂家的合作，布局院边店，探索药房托管、医院处方信息共享等新领域，为未来医药分开带来的增量市场做好准备。 风险提示：门店拓展整合低于预期