标题:华兰生物2015年年报点评:厚积薄发 血制品量、价齐升在即
发布日期:2016-03-31 10:45:33
内容: 业绩小幅低于预期 公司发布2015 年年报,实现收入14.72 亿元,同比增长18.36%;归属上市公司股东净利润5.89 亿元,扣非净利润5.07 亿元,分别同比增长9.42%、13.30%;对应EPS 为1.01 元,小幅低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元,送红股6 股。 发展趋势 血制品库存增加,收入端暂未兑付影响毛利:公司血制品收入13.54 亿元,同比增长26.43%。其中白蛋白收入6.40 亿元、其他小品种收入2.92 亿元,同比分别增长46.93%、43.25%;静丙销售4.21 亿元,同比下降2.22%。库存方面,公司血制品生产量同比增长44.52%,库存量同比增长24.62%。由于血制品生产工艺相对稳定,各成品比例相对稳定;相对白蛋白有进口冲击影响,静丙有较高提价空间。我们预计公司库存静丙有较大提升,收入暂未兑付影响毛利,血制品毛利率暂时下降3.34 个百分点。 重庆分站模式开设顺利,浆源充足全年有望快速增长:公司浆站拓展顺利,重庆6 分站已全部开始采浆;新批河南浚县站加快建设中,预计2016 年上半年开业。目前公司浆源充足,预计2015年已提前完成700 吨采浆目标,2016 年有较强的投浆量保证。投浆产品及库存产品将在全年逐步释放。同时,去年上半年行业提价预期导致公司惜售,并带来业绩的低基数也将为公司快速增长奠定基础。 疫苗短期受行业影响,单抗产品可期:公司疫苗短期受行业因素影响,销售收入1.11 亿元,同比下降30.57%,库存上升40.08%。流感疫苗获WHO 预认证后,公司2015 年底向Task Force 捐赠20 万疫苗有助于品牌提升。公司四单抗已报临床,目前进展顺利,未来有望成新增长引擎。 盈利预测 预计公司2016/2017 年EPS 分别为1.40 元/1.69 元,同比增长38%/21%。 估值与建议 当前股价对应2016/17 年P/E 分别为31 倍和26 倍,维持“推荐”评级。上调整目标价为54 元(上调幅度为8%),对应2016 年P/E 为39 倍。 风险 政策风险,血制品提价幅度低于预期。
发布日期:2016-03-31 10:45:33
内容: 业绩小幅低于预期 公司发布2015 年年报,实现收入14.72 亿元,同比增长18.36%;归属上市公司股东净利润5.89 亿元,扣非净利润5.07 亿元,分别同比增长9.42%、13.30%;对应EPS 为1.01 元,小幅低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元,送红股6 股。 发展趋势 血制品库存增加,收入端暂未兑付影响毛利:公司血制品收入13.54 亿元,同比增长26.43%。其中白蛋白收入6.40 亿元、其他小品种收入2.92 亿元,同比分别增长46.93%、43.25%;静丙销售4.21 亿元,同比下降2.22%。库存方面,公司血制品生产量同比增长44.52%,库存量同比增长24.62%。由于血制品生产工艺相对稳定,各成品比例相对稳定;相对白蛋白有进口冲击影响,静丙有较高提价空间。我们预计公司库存静丙有较大提升,收入暂未兑付影响毛利,血制品毛利率暂时下降3.34 个百分点。 重庆分站模式开设顺利,浆源充足全年有望快速增长:公司浆站拓展顺利,重庆6 分站已全部开始采浆;新批河南浚县站加快建设中,预计2016 年上半年开业。目前公司浆源充足,预计2015年已提前完成700 吨采浆目标,2016 年有较强的投浆量保证。投浆产品及库存产品将在全年逐步释放。同时,去年上半年行业提价预期导致公司惜售,并带来业绩的低基数也将为公司快速增长奠定基础。 疫苗短期受行业影响,单抗产品可期:公司疫苗短期受行业因素影响,销售收入1.11 亿元,同比下降30.57%,库存上升40.08%。流感疫苗获WHO 预认证后,公司2015 年底向Task Force 捐赠20 万疫苗有助于品牌提升。公司四单抗已报临床,目前进展顺利,未来有望成新增长引擎。 盈利预测 预计公司2016/2017 年EPS 分别为1.40 元/1.69 元,同比增长38%/21%。 估值与建议 当前股价对应2016/17 年P/E 分别为31 倍和26 倍,维持“推荐”评级。上调整目标价为54 元(上调幅度为8%),对应2016 年P/E 为39 倍。 风险 政策风险,血制品提价幅度低于预期。