标题：三友化工2015年年报点评：15年粘胶短纤贡献半数利润 16年仍看粘胶景气
发布日期：2016-04-01 8:40:35
内容： 主要观点 1.2015 年粘胶价格反弹，粘胶业务贡献半数利润。 2015 年公司实现营业收入136.94 亿元，同比增长7.87%，归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比下降13.53%，EPS 0.22 元/股。2015 年粘胶短纤销量51.85 万吨，收入56.88 亿元，收入占比41.54%，含税销售均价约12800元/吨。2015 年下半年由于环保原因导致玛纳斯澳洋、舜泉、赛得利等粘胶厂家停产，粘胶价格大幅上涨，最高上涨至14500 元/吨，盈利能力大幅提升，2015年公司粘胶短纤净利润同比增长约470%，粘胶短纤贡献净利润2.18 亿元，占公司净利润52.91%。 2015 年公司纯碱销量348.51 万吨，收入39.47 亿元，收入占比28.82%，毛利率27.52%，提升1.99%。PVC 销量37.57 万吨，收入19.96 亿元，占比14.58%，PVC 业务毛利亏损3312.81 万元，同比下滑明显。另外由于人民币汇率变动，2015 年公司产生汇兑损失8035 万元，拖累公司盈利。 2.粘胶价格稳步上涨，高端成交近14000 元/吨关口。 2015 年粘短需求增长约8%左右，2016 年粘胶短纤需求仍将保持稳定增长，2016 年萧山富丽达18 万吨粘短产能受G20 影响大概率停产或搬迁将影响粘短供给，部分不具竞争力的小企业逐步退出，2016 年粘短产能供给仍呈收缩态势，预计2016 年粘胶行业景气状况将持续回升。 2016 年1 月份以来粘胶价格自12000 元/吨起稳步上涨，目前高端成交价已近14000 元/吨，中端成交价13700-13800 元/吨。轻纺城人棉布成交量自3 月下半月以来大幅放量，目前日成交量基本保持在170 万米上下，成交量相当于2 月、3 月初的3-4 倍，标志着下游市场旺季已启动，我们认为随着下游需求大规模启动，粘胶短纤价格仍有望持续上涨，大概率将突破15 年下半年高点。 3.纯碱供需结构改善，盈利有望提升。 2015 年下半年纯碱行业陆续有约310 万吨产能退出，约占行业产能10%，这些产能退出后行业供需结构明显改善，纯碱市场自15 年下半年企稳回升。2016年1 月海化300 万吨纯碱产能因溃坝停产，纯碱价格持续上涨300-400 元/吨，目前海化新线已开始复产，预计纯碱价格将高位小幅回调，但由于行业供需结构相对于15 年已有明显改善，我们预计16 年纯碱盈利也将优于15 年。 4.盈利预测及评级： 我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.22 元、0.47 元、0.57 元，对应PE 分别为32X、15X、12X，强烈推荐。 5.风险提示： 粘胶、纯碱、PVC 景气不及预期。
发布日期：2016-04-01 8:40:35
内容： 主要观点 1.2015 年粘胶价格反弹，粘胶业务贡献半数利润。 2015 年公司实现营业收入136.94 亿元，同比增长7.87%，归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比下降13.53%，EPS 0.22 元/股。2015 年粘胶短纤销量51.85 万吨，收入56.88 亿元，收入占比41.54%，含税销售均价约12800元/吨。2015 年下半年由于环保原因导致玛纳斯澳洋、舜泉、赛得利等粘胶厂家停产，粘胶价格大幅上涨，最高上涨至14500 元/吨，盈利能力大幅提升，2015年公司粘胶短纤净利润同比增长约470%，粘胶短纤贡献净利润2.18 亿元，占公司净利润52.91%。 2015 年公司纯碱销量348.51 万吨，收入39.47 亿元，收入占比28.82%，毛利率27.52%，提升1.99%。PVC 销量37.57 万吨，收入19.96 亿元，占比14.58%，PVC 业务毛利亏损3312.81 万元，同比下滑明显。另外由于人民币汇率变动，2015 年公司产生汇兑损失8035 万元，拖累公司盈利。 2.粘胶价格稳步上涨，高端成交近14000 元/吨关口。 2015 年粘短需求增长约8%左右，2016 年粘胶短纤需求仍将保持稳定增长，2016 年萧山富丽达18 万吨粘短产能受G20 影响大概率停产或搬迁将影响粘短供给，部分不具竞争力的小企业逐步退出，2016 年粘短产能供给仍呈收缩态势，预计2016 年粘胶行业景气状况将持续回升。 2016 年1 月份以来粘胶价格自12000 元/吨起稳步上涨，目前高端成交价已近14000 元/吨，中端成交价13700-13800 元/吨。轻纺城人棉布成交量自3 月下半月以来大幅放量，目前日成交量基本保持在170 万米上下，成交量相当于2 月、3 月初的3-4 倍，标志着下游市场旺季已启动，我们认为随着下游需求大规模启动，粘胶短纤价格仍有望持续上涨，大概率将突破15 年下半年高点。 3.纯碱供需结构改善，盈利有望提升。 2015 年下半年纯碱行业陆续有约310 万吨产能退出，约占行业产能10%，这些产能退出后行业供需结构明显改善，纯碱市场自15 年下半年企稳回升。2016年1 月海化300 万吨纯碱产能因溃坝停产，纯碱价格持续上涨300-400 元/吨，目前海化新线已开始复产，预计纯碱价格将高位小幅回调，但由于行业供需结构相对于15 年已有明显改善，我们预计16 年纯碱盈利也将优于15 年。 4.盈利预测及评级： 我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.22 元、0.47 元、0.57 元，对应PE 分别为32X、15X、12X，强烈推荐。 5.风险提示： 粘胶、纯碱、PVC 景气不及预期。
