标题：新华保险2015年年报点评：保费质量提升效果显著 权益资产规模大幅
发布日期：2016-04-05 7:31:15
内容： 保费结构调整坚决，个险渠道持续优化 新华保险2015 年实现保费收入1118.6 亿元，同比增长1.8%，增速在上市险企中排名最后。增速较低的主要原因是公司的分红险保费收入较2014 年同期下降24.4%，且分红险在保费收入中的占比超过50%。但从保费质量上来看，其各项指标都在持续优化。其中，首年期交保费的收入167.7 亿元，增速达到40.4%；一年新业务价值66.2 亿元，同比增长34.8%；代理人渠道建设持续推进，规模达到25.9 万人，同比增长47.6%，代理人产能超过1 万元，同比增长11.4%； 投资收益提升显着，权益类资产大幅加仓 新华保险2015 年投资收益率达到7.5%，较2014 年提升1.7 个百分点。实现投资收益456.0 亿元，同比增长41.1%。其中，公允价值变动损益154.1 亿元，主要是通过在二级市场买卖股票取得的价差收益。为了应对基准利率不断下行的外部环境，新华保险大幅增加了权益类资产的配置比例。截至2015 年底，其权益类资产规模达到1143.2 亿元，同比增长62.0%，占比达到18.0%。其中，增长最多的基金的投资规模，达到522.7 亿元，同比增长134.3%； 健康险规模增长迅猛，服务平台建设初见成效 新华保险近年来在产品和服务领域持续进行拓展，以开发新的盈利增长点，并为客户提供更具粘性的服务体验。产品方面，健康险是公司产品开发和营销的重点，并于2015 年成为了增速最快的产品种类，全年保费收入达到165.2 亿元，同比增长率达到47.8%。在保费收入中的占比由2014 年的10.2%提升至2015年的14.8%。 服务方面，公司持续提升科技应用平台，E 保通承保覆盖率达90%。此外，公司还完成了大数据平台、客户资源管理平台、客户分析系统、新核心业务系统以及电商平台开发和整合，全方位科技服务平台构架初步完成。 盈利预测与投资建议 我们看好新华保险的长期增长。理由包括1）新华保险在大力发展个险传统业务的同时收缩银保渠道和高现价产品，其增长质量较高且具有较强的可持续性；2）投资能力较强，具有较高的业绩弹性；3）新产品和服务不断推出，能够持续为公司创造新的盈利增长点。 我们预计16-18年净利分别为99.5/112.8/136.7亿元，对应P/EV为1.11/0.98/0.86，目前处于历史较低水平，给予“推荐”评级。 风险提示：资本市场波动风险