标题：罗莱生活2015年年报点评:净利增3% 更名现转型大家居决心
发布日期：2016-04-06 15:40:15
内容： 15 年净利增3%，Q4 同比出现下降，拖累全年业绩增速放缓 15 年公司实现营业收入29.16 亿元，同比增长5.59%，净利润4.10 亿元，同比增长3.01%，EPS 0.58 元，10 派2 元，扣非净利增速同比减少12.19%；扣非净利增速低于净利主要由于政府补助同比增加240 万元、投资收益同比增加4089 万元；净利增速低于收入主要受到费用率上升影响。 15Q4 实现收入8.70 亿元，同比减少1.35%；净利0.87 亿元，同比减少28.92 %。分季度看，15Q1-Q4 收入分别增7.31%、19.70%、3.70%、-1.35%，净利分别增17.63%、15.34%、17.36%、-28.92%，Q4 收入下降主要为消费疲软及促销活动减少导致销售减少所致，净利降幅较大主要由于单季销售费用率提升5.22PCT 所致，Q4 业绩不佳拖累全年业绩增速放缓。 收购加盟商促收入实现正增长，直营占比提升至40% 毛利率上升，费用率上升，存货增4% 更名为“罗莱生活”，领跑大家居战略转型 “产业+资本”双轮驱动，智能家居全面铺开 计划16 年业绩增长5-15%，转型效果待现 目前家纺行业正逐步走出行业低谷，随着中国城镇化建设的不断推进、房地产限购政策的不断退出，二胎政策的逐步放开，以及居民消费不断升级，未来家纺行业的空间仍然巨大。此外，公司正逐步实现家纺向家居转型，通过并购整合家居产业生态圈优质资源，将带来盈利空间的进一步提升。公司计划2016 年营业收入同比增长5-15%，净利润同比增长5-15%。 我们判断: （1）主业经营方面，15 年公司开发了卧室用品、卫浴、餐厨、客厅、生活家居、软装家居六大系列家居用品，对外合作日本内野，主品牌和代理品牌都将得益于店铺升级、产品品类延伸带来的店效提升，收入预计将平稳增长；线下家居生活馆目前超过100 家，仍处于初步探索期、预计未来模式理顺后将开始快速开店贡献业绩。（2）加盟转直营、渠道调整继续。15 年公司收购10 家加盟商，贡献收入2-3 亿，未来直营比例有望继续提升，收购加盟商将对公司收入及毛利率形成正贡献，但同时将提升费用率水平；（3）智能家居方面，公司先后与和而泰、Sleepace、京东智能合作，15 年成功推出restOn 智能睡眠检测器和Nox-智能助眠灯产品，预计未来将继续布局智能产品开发与智能家居项目孵化；（4）并购投资方面，公司将继续围绕家居产业链上下游进行投资并购布局，后期参与的投资基金将逐步落地，带来新的增长点。实际控制人承诺自2016 年1 月28 日起半年内不通过二级市场减持，体现对公司未来发展信心。调整16-18 年EPS0.65、0.72、0.83 元，维持“买入”评级。 风险提示: 消费疲软、投资基金执行不达预期、家居转型不达预期。
发布日期：2016-04-06 15:40:15
内容： 15 年净利增3%，Q4 同比出现下降，拖累全年业绩增速放缓 15 年公司实现营业收入29.16 亿元，同比增长5.59%，净利润4.10 亿元，同比增长3.01%，EPS 0.58 元，10 派2 元，扣非净利增速同比减少12.19%；扣非净利增速低于净利主要由于政府补助同比增加240 万元、投资收益同比增加4089 万元；净利增速低于收入主要受到费用率上升影响。 15Q4 实现收入8.70 亿元，同比减少1.35%；净利0.87 亿元，同比减少28.92 %。分季度看，15Q1-Q4 收入分别增7.31%、19.70%、3.70%、-1.35%，净利分别增17.63%、15.34%、17.36%、-28.92%，Q4 收入下降主要为消费疲软及促销活动减少导致销售减少所致，净利降幅较大主要由于单季销售费用率提升5.22PCT 所致，Q4 业绩不佳拖累全年业绩增速放缓。 收购加盟商促收入实现正增长，直营占比提升至40% 毛利率上升，费用率上升，存货增4% 更名为“罗莱生活”，领跑大家居战略转型 “产业+资本”双轮驱动，智能家居全面铺开 计划16 年业绩增长5-15%，转型效果待现 目前家纺行业正逐步走出行业低谷，随着中国城镇化建设的不断推进、房地产限购政策的不断退出，二胎政策的逐步放开，以及居民消费不断升级，未来家纺行业的空间仍然巨大。此外，公司正逐步实现家纺向家居转型，通过并购整合家居产业生态圈优质资源，将带来盈利空间的进一步提升。公司计划2016 年营业收入同比增长5-15%，净利润同比增长5-15%。 我们判断: （1）主业经营方面，15 年公司开发了卧室用品、卫浴、餐厨、客厅、生活家居、软装家居六大系列家居用品，对外合作日本内野，主品牌和代理品牌都将得益于店铺升级、产品品类延伸带来的店效提升，收入预计将平稳增长；线下家居生活馆目前超过100 家，仍处于初步探索期、预计未来模式理顺后将开始快速开店贡献业绩。（2）加盟转直营、渠道调整继续。15 年公司收购10 家加盟商，贡献收入2-3 亿，未来直营比例有望继续提升，收购加盟商将对公司收入及毛利率形成正贡献，但同时将提升费用率水平；（3）智能家居方面，公司先后与和而泰、Sleepace、京东智能合作，15 年成功推出restOn 智能睡眠检测器和Nox-智能助眠灯产品，预计未来将继续布局智能产品开发与智能家居项目孵化；（4）并购投资方面，公司将继续围绕家居产业链上下游进行投资并购布局，后期参与的投资基金将逐步落地，带来新的增长点。实际控制人承诺自2016 年1 月28 日起半年内不通过二级市场减持，体现对公司未来发展信心。调整16-18 年EPS0.65、0.72、0.83 元，维持“买入”评级。 风险提示: 消费疲软、投资基金执行不达预期、家居转型不达预期。
