标题：南山铝业成长周期共振
发布日期：2016-04-07 16:25:26
内容： 公司2015年实现营业总收入137亿元，同比下滑3%，归属于上市公司净利润5.6亿元，同比下降37%，每股收益0.29元，其中四季度净利润1884万元，符合预期。 尽管去年四季度在铝价极端下滑的大环境下，公司单季度仅是微利，但放在全年来看，在行业巨亏的背景下，南山铝业的业绩已经相对稳健，我们认为公司已经成功转型成了铝材深加工企业。公司各产品分类别产量增速：型材3.73%；热轧7.85%；冷轧17.82%；铝箔3.98%。公司深加工业务尤其是冷轧产品持续放量。 一季度铝价大幅反弹带来利润周期性反转，深加工业务放量带来利润持续性成长。公司注入怡力电业，前后端一体化更加完善，盈利能力获得显着提升，EPS大幅增厚。同时，目前铝价处于绝对底部，一季度已经大幅反弹至接近去年9月的高度，铝价每反弹1000元，公司利润总额可以增厚亿，是供给侧改革弹性非常好的标的。此外，高端铝材深加工也在快速推进和放量，公司是前后端（电解铝+深加工）都非常优秀的投资标的。 预计公司2016-2018年的业绩分别为0.36、0.49、0.59元，公司PB为0.9倍，公司在破净的公司中盈利能力相对稳定，积极开拓高附加值的航空、汽车、轨道交通等铝材市场，产品呈高端化的同时盈利能力也将提升，是A股中同时在航空、船舶、汽车、轨道交通等高端市场中均有布局的稀缺标的，具有成为中国版美铝的潜质。维持"增持"的投资评级。 风险提示：公司项目产能投放慢于预期；行业竞争加剧。