标题：永清环保2015年年报点评：土壤修复收入占比上升 继续“等风来”
发布日期：2016-04-11 8:17:47
内容： 1、收入增量主要来自土壤修复与环评咨询业务，各项业务毛利率改善明显 2015年，公司实现营业收入7.7亿元，同比下降14.18%；综合毛利率23.24%，同比上升41.55%。分业务来看： 工程承包主要为烟气治理EPC项目，实现5.6亿收入，去年同期为7.7亿元，同比下降27%；同时毛利率从16.42%上升至20.68%。2014年9月超净排放启动后公司利用自身技术储备积极承接相关项目，毛利率有所修复。 重金属土壤修复（含药剂）实现1.34亿收入，去年同期为0.5亿元，同比上升167%，毛利率从14.42%提升至30.3%，主要由湘潭市竹埠港项目及邵阳市“洋溪沟、龙须沟”两沟项目贡献，其中邵阳市两沟项目合同金额2亿元，报告期内确认收入0.5亿元，工程累计完工进度25.53%。 托管运营业务实现0.75亿元收入，与去年同期基本持平；由于大气治理主要以EPC模式为主，运营业务发展较为稳健； 环评咨询业务实现收入0.25亿元，去年同期为896万元，同比上升179%，且毛利从27.3%提升至48.6%；迅猛增长源于政策暖风，可望持续：2015年环保部发布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》，全国环保系统环评机构将在2016年年底前全部脱钩或退出建设项目环评技术服务市场，环评服务全面进入社会第三方机构，公司环评咨询业务迎来新机遇。 其他业务为设备销售，主要来自于公司与合资伙伴深圳爱能森的关联交易。2015年12月公司与深圳爱能森成立合资公司永清爱能森从事光热发电业务，其中公司持股60%，当月实现513万元设备销售收入。 投资收益：2015年公司实现投资收益0.18亿元（去年同期无），主要原因为公司将北京永清环能投资有限公司60%股权以0.4亿元出售给控股股东湖南永清投资集团。 应收账款方面：2015年末公司应收账款余额为3.4亿元，较期初增加0.8亿元，同比上升32.5%，主要原因为元宝山项目完成结算增加应收0.23亿元、霍林河坑口项目完成结算增加应收0.1亿元、太钢超低排放项目完成结算增加应收0.24亿元、金川项目完成结算增加应收0.1亿元、任丘项目完成结算增加应收0.1亿元等。 按账龄来看，一年内的应收账款占比71.1%，两年以内应收账款占比99.4%，仍属健康。 在建工程方面，2015年末公司在建工程总计3.6亿元，较去年同期的0.7亿元上升414%，主要原因为新余、衡阳两地子公司生活垃圾焚烧发电BOT项目投入增加，其中新余项目在建工程余额2.2亿元，衡阳项目1.4亿元，由于新余项目已于2015年底成功试运行、衡阳项目已进入调试阶段，预计2016年中试运行，预计2016年新余垃圾电厂将在年初转固、衡阳垃圾电厂将从年中起转固，按比例增加折旧费用。按照30年折旧、残值率4%计算（依据年报会计估计），全年新增1400万元左右折旧费。 2、期间费用率略有上升，但仍属较低水平 3、经营、投资活动现金流下降明显、完成非公开发行改善现金流整体状况 4、2016年大气治理将继续稳健贡献营收、公司背靠湘江环境修复市场，逐步进入土壤修复业绩兑现期、新能源业务值得关注。 5、盈利预测： 考虑到：1、大气治理景气仍在；2、土壤修复业务当前订单未确认收入仍有1.5亿元，2016年存在较强耕地修复示范订单预期；3、新余垃圾电厂2016年起投入运行、衡阳垃圾电厂预计年中投入运行；4、公司与爱能森成立的合资公司 以EPC方式承接光热电站建设获取收入。预计15A、16E、17E公司营业收入分别为7.7亿、11.4亿、14.8亿元，归属净利润分别为1.12亿、1.53亿、2.12亿元，EPS分别为0.52、0.71、0.98元，对应2016年4月7日收盘价，16、17年动态PE分别为、54倍，维持审慎推荐评级。 6、风险提示： 在手订单开工、投产进度低于预期； 土壤修复市场启动进度低于预期； 应收账款风险； 大盘系统性风险。
发布日期：2016-04-11 8:17:47
内容： 1、收入增量主要来自土壤修复与环评咨询业务，各项业务毛利率改善明显 2015年，公司实现营业收入7.7亿元，同比下降14.18%；综合毛利率23.24%，同比上升41.55%。分业务来看： 工程承包主要为烟气治理EPC项目，实现5.6亿收入，去年同期为7.7亿元，同比下降27%；同时毛利率从16.42%上升至20.68%。2014年9月超净排放启动后公司利用自身技术储备积极承接相关项目，毛利率有所修复。 重金属土壤修复（含药剂）实现1.34亿收入，去年同期为0.5亿元，同比上升167%，毛利率从14.42%提升至30.3%，主要由湘潭市竹埠港项目及邵阳市“洋溪沟、龙须沟”两沟项目贡献，其中邵阳市两沟项目合同金额2亿元，报告期内确认收入0.5亿元，工程累计完工进度25.53%。 托管运营业务实现0.75亿元收入，与去年同期基本持平；由于大气治理主要以EPC模式为主，运营业务发展较为稳健； 环评咨询业务实现收入0.25亿元，去年同期为896万元，同比上升179%，且毛利从27.3%提升至48.6%；迅猛增长源于政策暖风，可望持续：2015年环保部发布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》，全国环保系统环评机构将在2016年年底前全部脱钩或退出建设项目环评技术服务市场，环评服务全面进入社会第三方机构，公司环评咨询业务迎来新机遇。 其他业务为设备销售，主要来自于公司与合资伙伴深圳爱能森的关联交易。2015年12月公司与深圳爱能森成立合资公司永清爱能森从事光热发电业务，其中公司持股60%，当月实现513万元设备销售收入。 投资收益：2015年公司实现投资收益0.18亿元（去年同期无），主要原因为公司将北京永清环能投资有限公司60%股权以0.4亿元出售给控股股东湖南永清投资集团。 应收账款方面：2015年末公司应收账款余额为3.4亿元，较期初增加0.8亿元，同比上升32.5%，主要原因为元宝山项目完成结算增加应收0.23亿元、霍林河坑口项目完成结算增加应收0.1亿元、太钢超低排放项目完成结算增加应收0.24亿元、金川项目完成结算增加应收0.1亿元、任丘项目完成结算增加应收0.1亿元等。 按账龄来看，一年内的应收账款占比71.1%，两年以内应收账款占比99.4%，仍属健康。 在建工程方面，2015年末公司在建工程总计3.6亿元，较去年同期的0.7亿元上升414%，主要原因为新余、衡阳两地子公司生活垃圾焚烧发电BOT项目投入增加，其中新余项目在建工程余额2.2亿元，衡阳项目1.4亿元，由于新余项目已于2015年底成功试运行、衡阳项目已进入调试阶段，预计2016年中试运行，预计2016年新余垃圾电厂将在年初转固、衡阳垃圾电厂将从年中起转固，按比例增加折旧费用。按照30年折旧、残值率4%计算（依据年报会计估计），全年新增1400万元左右折旧费。 2、期间费用率略有上升，但仍属较低水平 3、经营、投资活动现金流下降明显、完成非公开发行改善现金流整体状况 4、2016年大气治理将继续稳健贡献营收、公司背靠湘江环境修复市场，逐步进入土壤修复业绩兑现期、新能源业务值得关注。 5、盈利预测： 考虑到：1、大气治理景气仍在；2、土壤修复业务当前订单未确认收入仍有1.5亿元，2016年存在较强耕地修复示范订单预期；3、新余垃圾电厂2016年起投入运行、衡阳垃圾电厂预计年中投入运行；4、公司与爱能森成立的合资公司 以EPC方式承接光热电站建设获取收入。预计15A、16E、17E公司营业收入分别为7.7亿、11.4亿、14.8亿元，归属净利润分别为1.12亿、1.53亿、2.12亿元，EPS分别为0.52、0.71、0.98元，对应2016年4月7日收盘价，16、17年动态PE分别为、54倍，维持审慎推荐评级。 6、风险提示： 在手订单开工、投产进度低于预期； 土壤修复市场启动进度低于预期； 应收账款风险； 大盘系统性风险。
