标题：史丹利2015年年报点评：复合肥稳定增长 农业服务探索多样化模式
发布日期：2016-04-13 7:47:01
内容： 主要观点 1.2015年净利增长25%，符合预期。 2015年公司营业收入70.41亿元，同比增长24.53%，毛利率21 .71%，毛利率略有上升，归母净利润6.2亿元，同比增长25.23%，符合预期。2015年公司复合肥销量242.9万吨，同比增长18.86%，“史丹利”品牌复合肥平稳增长，高端品牌“第四元素”逐步上量， “第四元素”采用新品牌新渠道，形成“双品牌双渠道”，截至2015年底，公司一级经销商达2600多家，其中“第四元素”品牌一级经销商已达1000多家。 2．复合肥行业集中度提升趋势持续，公司多基地、多品牌、多渠道保增长。 近年来复合肥行业集中度提升呈加速趋势，龙头企业市场占有率日益提高，复合肥行业集中度提升是中长期趋势，目前龙头企业市占率未见明显天花板，仍有较大提升空间。公司坚持“布局全国”战略方针，在山东临沭、吉林省吉林市、吉林扶余、山东德州市、山东平原、河南遂平、河南宁陵、湖北当阳市、广西贵港、江西丰城、甘肃定西等地均设立了生产基地，覆盖了我国大部分种植区域，能够快速响应各种植区域的肥料需求，降低运输成本，目前除丰城、扶余基地在建或刚投产外，大部分基地均己实现盈利。 2015年公司“第四元素”品牌推出后形成战略品牌“史丹利”、 “三安”，高端品牌“第四元素”产品全覆盖，2015年“第四元素”品牌招商达1000多家，渠道成功开拓为2016年“第四元素”品牌持续上量打下良好基础，同时2016年公司推出高端专业子品牌“劲素”，主要针对水溶肥产品，进一步丰富了公司的产品线。 3．农业服务平台探索多样化模式 2015年公司成立史丹利农业服务公司，农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了1 6家农业合资公司，流转土地5万多亩，服务土地30余万亩，拥有粮食烘干能力55万吨／年，粮食仓储库容50万吨。 2015年为史丹利农业服务公司开局之年，结合我国不同地区种植业的模式和业态，公司己初步形成公司农业服务“东北模式”和“中原模式”，201 6年将深入推进上述模式的落地和动态调整。 4．投资建议： 我们预计2016-2017年公司EPS分别为1.32、1.65元，对应PE分别为20X、16X。随着土地流转的加速推进，与规模农业相配套的农业综合服务成为农业中的一篇新蓝海，公司率先进入这块市场，迅速抢占合作方和客户资源，占得先机，我们看好公司未来农业综合服务的发展前景，维持“强烈推荐”。 5．风险提示： 农产品价格低迷导致复合肥需求下滑；规模种植服务发展低于预期。