标题：家电行业每周观点(2016.04.11)：结合最新业绩预览 稳健进攻两线布局
发布日期：2016-04-12 11:00:59
内容： 宏观与政策预期下的多面平衡，震荡周期推荐布局确定性成长与预期差机会。海外市场美联储相对鸽派，人民币汇率短期稳定；国内市场PMI、地产投资反弹，经济短期企稳，宏观环境喘息期仍未结束。但对近期通胀走势的担忧也会引发市场对未来货币政策偏紧的预期。综合来看市场目前处于宏观与政策预期下的多面平衡下有一定支撑，但向上反转可能性也较低在存量资金博弈的震荡周期，我们更加推荐布局确定性的成长与预期差的机会，短期关注一季报有望超预期或存在催化剂与变化的公司，中长期重点布局成长性较好的厨电小家电行业。 厨电/小家电行业空间广阔，16Q1 龙头业绩增速依旧靓丽。随着大家电消费的黄金十年过去，厨电/小家电接棒大家电，成为需求新增长点。其中，大厨电行业与装修关系最为密切，地产拉动需求余额约占整体需求的50%以上，自16Q2 开始，前期地产热销逐渐传导至终端消费，拉动实际需求小家电行业受益于产品普及、品类拓展、消费升级，整体需求保持快速增长，同时，其消费品属性强，在经济下行期业绩有望穿越周期，龙头公司天花板易被高估，三四级市场整合空间依然广阔。公司层面，厨电/小家电龙头业绩领跑行业。 空调继续去库存，16Q1 收入继续下滑，通缩期成本/垄断红利仍在延续，龙头业绩确定性强。16Q1 空调去库存低于预期，预计内销同比下滑20%~30%，目前公司主动控制出货节奏以帮助零售端库存出清。我们从15 年1 月就提出，消费品龙头有望在通缩期充分享受【成本+垄断红利】，即便在出厂价有所让利，或者空调价格战的背景下，龙头依然能够依靠成本端下行，利润率提升。目前，大宗商品价格仍在低位运行，空调ASP 开始小幅上涨，我们认为这个红利目前仍在延续，16Q1 龙头公司盈利能力仍会继续向上。公司层面，美的系业绩依然领跑白电板块。 黑电龙头享受成本红利，用户运营进展迅速。15Q4 以来，受益面板价格大跌，行业出现较为明显的成本-均价剪刀差，因行业竞争格局步入温和期，龙头可以享受到成本红利，短期毛利率改善带来业绩弹性。同时，基于用户运营的互联网收入持续增长，长期有望贡献增量盈利。 投资建议：当前市场处于宏观与政策预期下的多面平衡，震荡周期推荐布局确定性成长与预期差的机会。结合一季报业绩预览，厨电/小家电成长性最优值得中长期配置；黑电受益短期成本红利同时运营布局进展迅速，具备一定预期差。个股推荐建议稳健+进攻两线布局，稳健组合：推荐小天鹅A、美的集团、老板电器、苏泊尔、九阳股份；进攻组合：推荐海信电器、华帝股份，关注乐金健康、三花股份。
发布日期：2016-04-12 11:00:59
内容： 宏观与政策预期下的多面平衡，震荡周期推荐布局确定性成长与预期差机会。海外市场美联储相对鸽派，人民币汇率短期稳定；国内市场PMI、地产投资反弹，经济短期企稳，宏观环境喘息期仍未结束。但对近期通胀走势的担忧也会引发市场对未来货币政策偏紧的预期。综合来看市场目前处于宏观与政策预期下的多面平衡下有一定支撑，但向上反转可能性也较低在存量资金博弈的震荡周期，我们更加推荐布局确定性的成长与预期差的机会，短期关注一季报有望超预期或存在催化剂与变化的公司，中长期重点布局成长性较好的厨电小家电行业。 厨电/小家电行业空间广阔，16Q1 龙头业绩增速依旧靓丽。随着大家电消费的黄金十年过去，厨电/小家电接棒大家电，成为需求新增长点。其中，大厨电行业与装修关系最为密切，地产拉动需求余额约占整体需求的50%以上，自16Q2 开始，前期地产热销逐渐传导至终端消费，拉动实际需求小家电行业受益于产品普及、品类拓展、消费升级，整体需求保持快速增长，同时，其消费品属性强，在经济下行期业绩有望穿越周期，龙头公司天花板易被高估，三四级市场整合空间依然广阔。公司层面，厨电/小家电龙头业绩领跑行业。 空调继续去库存，16Q1 收入继续下滑，通缩期成本/垄断红利仍在延续，龙头业绩确定性强。16Q1 空调去库存低于预期，预计内销同比下滑20%~30%，目前公司主动控制出货节奏以帮助零售端库存出清。我们从15 年1 月就提出，消费品龙头有望在通缩期充分享受【成本+垄断红利】，即便在出厂价有所让利，或者空调价格战的背景下，龙头依然能够依靠成本端下行，利润率提升。目前，大宗商品价格仍在低位运行，空调ASP 开始小幅上涨，我们认为这个红利目前仍在延续，16Q1 龙头公司盈利能力仍会继续向上。公司层面，美的系业绩依然领跑白电板块。 黑电龙头享受成本红利，用户运营进展迅速。15Q4 以来，受益面板价格大跌，行业出现较为明显的成本-均价剪刀差，因行业竞争格局步入温和期，龙头可以享受到成本红利，短期毛利率改善带来业绩弹性。同时，基于用户运营的互联网收入持续增长，长期有望贡献增量盈利。 投资建议：当前市场处于宏观与政策预期下的多面平衡，震荡周期推荐布局确定性成长与预期差的机会。结合一季报业绩预览，厨电/小家电成长性最优值得中长期配置；黑电受益短期成本红利同时运营布局进展迅速，具备一定预期差。个股推荐建议稳健+进攻两线布局，稳健组合：推荐小天鹅A、美的集团、老板电器、苏泊尔、九阳股份；进攻组合：推荐海信电器、华帝股份，关注乐金健康、三花股份。
