标题：伟星新材(002372)2015年年报点评:PPR零售端回暖叠加PE工程端拐点发力 16Q1业绩有望持续增长
来源：申万宏源 作者：项雯倩\项雯倩 发布日期：2016-04-13 09:05:38
内容： 2015 年实现业绩4.84 亿元，同增24.9%，折合EPS0.84 元，业绩符合预期。2015 年实现收入27.5 亿元，同比增长16.7%，实现归属净利润4.84 亿元，同比增长24.9%，折合EPS0.84 元。其中Q4 单季公司实现收入同比增长28%（近4 年单季增速最高点），增速环比提升11 个百分点；实现业绩同比大幅增长44.4%（近两年单季增速最高点），增速环比提升25 个百分点，折合EPS0.27 元，全年尤其是Q4 单季业绩表现优秀。公司拟每10 股派现金红利6 元（含税）并转增3 股，分红率达71%。 PPR 零售端回暖叠加PE 工程端拐点发力，Q4 单季业绩同比大增44%。公司15 年收入、业绩增速分别达16.7%、24.9%；其中Q4 单季收入、业绩均出现高增长，分别达28%、44.4%，受益于零售端PPR 管及工程端PE 管齐发力。分业务来看，①PPR 业务销量上升，成本端下行改善毛利率促业绩稳增长。15 年公司PPR 收入14.27 亿元，同比增长21.53%，占公司总收入51.95%，毛利率56.58%（创历史新高），较去年同期增长4.1%，地产市场回暖及成本改善是公司PPR 业务业绩增长的主要推动力；②PE 工程业务15年下半年步入正轨，业务止跌回升。15 年公司PE 业务收入7.78 亿元，同比增长10.3%（增速由负转正），毛利率32.3%，较去年同期增长1.2%，下半年PE 收入增速较上半年大幅改善（15H1 收入增速为-6%）。主要因公司PE 业务自14 年战略调整后（零售与工程并举，成立事业部统筹管理），15H2 逐步体现效果。我们认为后续随着零售端渠道继续完善+地产销售回暖带来的装修需求释放，公司PPR 零售业务有望稳步增长；工程业务随着公司步入正轨+"稳增长"持续发力，业务拐点有望持续发力。成本端低位运行有望带来公司产品毛利率维持高位水平。 再推股权激励，继续看好公司管理层。公司2 月底发布第二期股权激励计划草案，激励股权总数达1800 万股，约占目前公司股本总额3.11%，授予价格为7.23 元/股，分三年解锁（30%/35%/35%）。与第一期股权激励有所区别的是，第一期股权激励主要针对总监高核心管理人员（共13 人），第二期股权激励将更多涉及中层及业务骨干等员工（共57 人），更好的将公司中层人员利益与公司绑定，公司中长期稳健增长值得期待。业绩考核方面，2016-2018 年净利润不低于5.3/5.9/6.7 亿元，同比增速分别为10%/11%/13%，业绩增速较为稳健。 盈利预测及估值。随着公司PPR 零售端"星管家"服务持续铺开+渠道继续完善、PE端工程业务步入正轨+受益五水共治项目发力，零售销量及订单均有望加速释放，我们预计公司2016Q1 单季业绩有望持续增长。我们维持公司2016-18 年EPS 为1.01/1.19/1.40 元，对应PE 为18/15/13X。我们认为公司风格整体稳健，股权激励释放信心，叠加高分红率提供安全边际，维持"买入"评级。
来源：申万宏源 作者：项雯倩\项雯倩 发布日期：2016-04-13 09:05:38
内容： 2015 年实现业绩4.84 亿元，同增24.9%，折合EPS0.84 元，业绩符合预期。2015 年实现收入27.5 亿元，同比增长16.7%，实现归属净利润4.84 亿元，同比增长24.9%，折合EPS0.84 元。其中Q4 单季公司实现收入同比增长28%（近4 年单季增速最高点），增速环比提升11 个百分点；实现业绩同比大幅增长44.4%（近两年单季增速最高点），增速环比提升25 个百分点，折合EPS0.27 元，全年尤其是Q4 单季业绩表现优秀。公司拟每10 股派现金红利6 元（含税）并转增3 股，分红率达71%。 PPR 零售端回暖叠加PE 工程端拐点发力，Q4 单季业绩同比大增44%。公司15 年收入、业绩增速分别达16.7%、24.9%；其中Q4 单季收入、业绩均出现高增长，分别达28%、44.4%，受益于零售端PPR 管及工程端PE 管齐发力。分业务来看，①PPR 业务销量上升，成本端下行改善毛利率促业绩稳增长。15 年公司PPR 收入14.27 亿元，同比增长21.53%，占公司总收入51.95%，毛利率56.58%（创历史新高），较去年同期增长4.1%，地产市场回暖及成本改善是公司PPR 业务业绩增长的主要推动力；②PE 工程业务15年下半年步入正轨，业务止跌回升。15 年公司PE 业务收入7.78 亿元，同比增长10.3%（增速由负转正），毛利率32.3%，较去年同期增长1.2%，下半年PE 收入增速较上半年大幅改善（15H1 收入增速为-6%）。主要因公司PE 业务自14 年战略调整后（零售与工程并举，成立事业部统筹管理），15H2 逐步体现效果。我们认为后续随着零售端渠道继续完善+地产销售回暖带来的装修需求释放，公司PPR 零售业务有望稳步增长；工程业务随着公司步入正轨+"稳增长"持续发力，业务拐点有望持续发力。成本端低位运行有望带来公司产品毛利率维持高位水平。 再推股权激励，继续看好公司管理层。公司2 月底发布第二期股权激励计划草案，激励股权总数达1800 万股，约占目前公司股本总额3.11%，授予价格为7.23 元/股，分三年解锁（30%/35%/35%）。与第一期股权激励有所区别的是，第一期股权激励主要针对总监高核心管理人员（共13 人），第二期股权激励将更多涉及中层及业务骨干等员工（共57 人），更好的将公司中层人员利益与公司绑定，公司中长期稳健增长值得期待。业绩考核方面，2016-2018 年净利润不低于5.3/5.9/6.7 亿元，同比增速分别为10%/11%/13%，业绩增速较为稳健。 盈利预测及估值。随着公司PPR 零售端"星管家"服务持续铺开+渠道继续完善、PE端工程业务步入正轨+受益五水共治项目发力，零售销量及订单均有望加速释放，我们预计公司2016Q1 单季业绩有望持续增长。我们维持公司2016-18 年EPS 为1.01/1.19/1.40 元，对应PE 为18/15/13X。我们认为公司风格整体稳健，股权激励释放信心，叠加高分红率提供安全边际，维持"买入"评级。
