苏米亚：谁能帮蒙古度过债务危机，IMF还是中国？
苏米亚 蒙古国人，蒙古贸易与发展银行风险分析师
还有不到两个星期，蒙古国家开发银行(Development Bank of Mongolia)发行的5.8亿美元债券即将到期，对于深陷经济困境的蒙古国来说，这场债务危机“自救战”已经到了最后争分夺秒的关键时刻。为了帮助政府还债，蒙古人民甚至开始捐献自己的现金、珠宝、黄金，还有马匹。
2011年5月，国家开发银行在首都乌兰巴托正式成立，其主要职能是向基础设施建设、工业发展、能源建设及道路交通发展提供政策性贷款支持。在开幕仪式上，时任总理巴特宝力德说：国家开发银行的责任重大，政府和国民对其期望很高，相信它一定能成为助推经济发展的重要力量。
这笔5.8亿美元的债券资金主要被用于国内水泥厂、发电厂、塔旺陶勒盖-嘎顺苏海图铁路建造或扩建等项目融资。而如今国家开发银行前任首席执行官孟和巴特（N.Munkhbat）因涉嫌腐败和欺诈被捕，国家开发银行也深陷危机之中。开发银行发行的债券享有“不可撤销和无条件的政府担保”，因此评级公司穆迪（Moody's）表示一旦我国无法及时偿还债务，就意味着将发生主权违约，届时将下调我国的主权信用评级。
此外，国家开发银行与财政部的数据显示，2016年我国政府积累外债对GDP的占比达到78%。除此之外，2017年-2018年，我国需要偿还的政府外债将高达12亿美元（没包含年中到期的蒙中央行的双边货币互换协议），这几乎相当于我国GDP的10%。
国内外投资者们都很担心我国在限期内筹不到还债的资金。说到这里，不得不提一下最近国内兴起的“全民捐献”活动，我个人觉得这更像一场炒作，是一场政客为了提高支持率的表演秀，况且到手的捐款对于债务而言只是杯水车薪，要想渡过危机，必须要借助国际力量。
目前我国政府正在积极寻求延迟付款或获得更划算的长期贷款。我国政府已经开始与国际货币基金组织（IMF）协商，但到目前为止，仍未释放协商的具体进展，IMF承诺将于本周公布双方洽谈结果。如果无法从IMF获得援助支付贷款，也就无法发行新的债券进行再融资，从而陷入无限死循环中。我们应该提早另做打算、多手准备。
我国经济缘何从繁荣滑向噩梦？
自2000年至2011年，我国经济年均增长率为9%，最高峰时高达17.5%（2011年），2012、2013两年虽有所放缓，也分别高达12.4%和11.7%。虽然，我国当时比不了中国经济两位数的增长奇迹，但也称得上是个令人啧啧称叹的“草原经济奇迹”。自建国起就一直“淡定过日子”的“马背民族国家”一时间马车换吉普车，从社会福利到民众生活方式都发生了翻天覆地的变化。
我国每年都会举办大规模的经济论坛，我记得在2012年春天那次论坛上，时任总理说“蒙古经济进入了春天”。那段时间里，国内外似乎人人（包括我）都在预言，仿佛这个一夜间从畜牧大国变为矿业大国的内陆国，成为“草原迪拜或卡塔尔”只是时间问题。
但倏忽之间经济天气骤变，2014年我国GDP增速一下滑落到了7.8%，创2000年以来最低纪录。翌年更进一步放缓至2.3%，而国家统计局刚刚公布2016年GDP增长只有1%，甚至有悲观的观察家预言如果局面得不到控制，蒙古2017年出现负增长也并非不可能。
为何我国原本这么好的经济形式会有如此逆转？我认为，国内因素是2012年在蒙古大呼拉尔（国家议会）选举中获胜的执政党蒙古民主党（DP）采取的刺激经济的扩张性财政政策不对。因为我国经济实力本身较弱，财政实力较差，产业结构过于单一依赖矿产资源，国民经济对外依存度较高。政府为了刺激经济采取扩张性财政政策（一般政府都在国内外发行债券，票息偏高些），导致财政赤字水平持续升高，利息支出也逐年递增，加剧了政府的财政负担。
在国外方面，则是因为随着国际对高耗能高污染产业的优化调整，矿产需求量减少，使以矿产资源为主要收入的我国饱受挫折。不过，相比于中东诸多以产石油为主的国家，我国无疑是幸运的，免去了战争的纷扰。但因为夹在中国、俄罗斯之间，身处“三明治”中间地带，矿产煤炭等资源出口主要输入国为中国，很难拓展出口渠道。
短期内外部流动性风险释放，外汇储备不足加剧了本币贬值，外债偿付能力较弱。近年来我国货币图格里克持续贬值，经常账户逆差随之缩小（汇率的贬值有助于缩小储蓄―投资缺口和减少经常项目逆差）。
2016年议会选举后，本币贬值幅度进一步扩大，6月起图格里克大幅贬值近30%，导致外部流动性和再融资风险受到关注。由于我国的外币债务规模超过了总债务的四分之三，持续贬值的图格里克进一步加剧了政府的债务负担。虽然短期内到期的债券数额不大，但对于外汇储备不足的我国来说，其融资需求在国际资本市场已经无法得到满足。
如今5.8亿美元债券即将到期，又该如何应对？据获国家开发银行副行长Enkhbat表示，银行正在筹备3个应对方案。第一，利用现有国内现金偿还债务，国家开发银行可拿出2亿美元偿还债务，另外还需凑齐3.8亿美元；第二，开展再融资，政府正在与IMF代表团、中国及其他国家积极协商债务处置事宜；第三，先偿还部分的债务。Enkhbat还强调，国家开发银行与财政部正在评估这些方案可能对国内经济、金融系统产生的影响。
另一方面，除了面临债务违约的风险，我国今年还将面临与中国的货币互换协议续期与否的难题。据了解，我国央行曾与中国央行达成规模为150亿元人民币的货币互换协议，协议约定的贷款利率为6.5%。为维护图格里克汇率，我国央行动用了其中约110亿元人民币（约合16亿美元）。
部分乐观的分析家预测，2017年奥尤陶勒盖二期项目（奥尤陶勒盖铜金矿位于蒙古南部的戈壁地区，为国内当前最大的投资项目。其66%的所有权属于力拓集团，34%的股份为政府持有。双方在经历了两三年谈判磋商之后，力拓集团于2016年5月批准了53亿美元扩张计划）带来的外国直接投资可覆盖部分明显扩大了的经常项目逆差（外国的直接投资有助于改善本国经常项目逆差，简单说有助于控制本国货币升值）。此外，根据“一带一路”倡议，来自中国、俄罗斯等国提出的优惠贷款也将为我国外部融资提供支持。
苏米亚 蒙古国人，蒙古贸易与发展银行风险分析师
还有不到两个星期，蒙古国家开发银行(Development Bank of Mongolia)发行的5.8亿美元债券即将到期，对于深陷经济困境的蒙古国来说，这场债务危机“自救战”已经到了最后争分夺秒的关键时刻。为了帮助政府还债，蒙古人民甚至开始捐献自己的现金、珠宝、黄金，还有马匹。
2011年5月，国家开发银行在首都乌兰巴托正式成立，其主要职能是向基础设施建设、工业发展、能源建设及道路交通发展提供政策性贷款支持。在开幕仪式上，时任总理巴特宝力德说：国家开发银行的责任重大，政府和国民对其期望很高，相信它一定能成为助推经济发展的重要力量。
这笔5.8亿美元的债券资金主要被用于国内水泥厂、发电厂、塔旺陶勒盖-嘎顺苏海图铁路建造或扩建等项目融资。而如今国家开发银行前任首席执行官孟和巴特（N.Munkhbat）因涉嫌腐败和欺诈被捕，国家开发银行也深陷危机之中。开发银行发行的债券享有“不可撤销和无条件的政府担保”，因此评级公司穆迪（Moody's）表示一旦我国无法及时偿还债务，就意味着将发生主权违约，届时将下调我国的主权信用评级。
此外，国家开发银行与财政部的数据显示，2016年我国政府积累外债对GDP的占比达到78%。除此之外，2017年-2018年，我国需要偿还的政府外债将高达12亿美元（没包含年中到期的蒙中央行的双边货币互换协议），这几乎相当于我国GDP的10%。
国内外投资者们都很担心我国在限期内筹不到还债的资金。说到这里，不得不提一下最近国内兴起的“全民捐献”活动，我个人觉得这更像一场炒作，是一场政客为了提高支持率的表演秀，况且到手的捐款对于债务而言只是杯水车薪，要想渡过危机，必须要借助国际力量。
目前我国政府正在积极寻求延迟付款或获得更划算的长期贷款。我国政府已经开始与国际货币基金组织（IMF）协商，但到目前为止，仍未释放协商的具体进展，IMF承诺将于本周公布双方洽谈结果。如果无法从IMF获得援助支付贷款，也就无法发行新的债券进行再融资，从而陷入无限死循环中。我们应该提早另做打算、多手准备。
我国经济缘何从繁荣滑向噩梦？
自2000年至2011年，我国经济年均增长率为9%，最高峰时高达17.5%（2011年），2012、2013两年虽有所放缓，也分别高达12.4%和11.7%。虽然，我国当时比不了中国经济两位数的增长奇迹，但也称得上是个令人啧啧称叹的“草原经济奇迹”。自建国起就一直“淡定过日子”的“马背民族国家”一时间马车换吉普车，从社会福利到民众生活方式都发生了翻天覆地的变化。
我国每年都会举办大规模的经济论坛，我记得在2012年春天那次论坛上，时任总理说“蒙古经济进入了春天”。那段时间里，国内外似乎人人（包括我）都在预言，仿佛这个一夜间从畜牧大国变为矿业大国的内陆国，成为“草原迪拜或卡塔尔”只是时间问题。
但倏忽之间经济天气骤变，2014年我国GDP增速一下滑落到了7.8%，创2000年以来最低纪录。翌年更进一步放缓至2.3%，而国家统计局刚刚公布2016年GDP增长只有1%，甚至有悲观的观察家预言如果局面得不到控制，蒙古2017年出现负增长也并非不可能。
为何我国原本这么好的经济形式会有如此逆转？我认为，国内因素是2012年在蒙古大呼拉尔（国家议会）选举中获胜的执政党蒙古民主党（DP）采取的刺激经济的扩张性财政政策不对。因为我国经济实力本身较弱，财政实力较差，产业结构过于单一依赖矿产资源，国民经济对外依存度较高。政府为了刺激经济采取扩张性财政政策（一般政府都在国内外发行债券，票息偏高些），导致财政赤字水平持续升高，利息支出也逐年递增，加剧了政府的财政负担。
在国外方面，则是因为随着国际对高耗能高污染产业的优化调整，矿产需求量减少，使以矿产资源为主要收入的我国饱受挫折。不过，相比于中东诸多以产石油为主的国家，我国无疑是幸运的，免去了战争的纷扰。但因为夹在中国、俄罗斯之间，身处“三明治”中间地带，矿产煤炭等资源出口主要输入国为中国，很难拓展出口渠道。
短期内外部流动性风险释放，外汇储备不足加剧了本币贬值，外债偿付能力较弱。近年来我国货币图格里克持续贬值，经常账户逆差随之缩小（汇率的贬值有助于缩小储蓄―投资缺口和减少经常项目逆差）。
2016年议会选举后，本币贬值幅度进一步扩大，6月起图格里克大幅贬值近30%，导致外部流动性和再融资风险受到关注。由于我国的外币债务规模超过了总债务的四分之三，持续贬值的图格里克进一步加剧了政府的债务负担。虽然短期内到期的债券数额不大，但对于外汇储备不足的我国来说，其融资需求在国际资本市场已经无法得到满足。
如今5.8亿美元债券即将到期，又该如何应对？据获国家开发银行副行长Enkhbat表示，银行正在筹备3个应对方案。第一，利用现有国内现金偿还债务，国家开发银行可拿出2亿美元偿还债务，另外还需凑齐3.8亿美元；第二，开展再融资，政府正在与IMF代表团、中国及其他国家积极协商债务处置事宜；第三，先偿还部分的债务。Enkhbat还强调，国家开发银行与财政部正在评估这些方案可能对国内经济、金融系统产生的影响。
另一方面，除了面临债务违约的风险，我国今年还将面临与中国的货币互换协议续期与否的难题。据了解，我国央行曾与中国央行达成规模为150亿元人民币的货币互换协议，协议约定的贷款利率为6.5%。为维护图格里克汇率，我国央行动用了其中约110亿元人民币（约合16亿美元）。
部分乐观的分析家预测，2017年奥尤陶勒盖二期项目（奥尤陶勒盖铜金矿位于蒙古南部的戈壁地区，为国内当前最大的投资项目。其66%的所有权属于力拓集团，34%的股份为政府持有。双方在经历了两三年谈判磋商之后，力拓集团于2016年5月批准了53亿美元扩张计划）带来的外国直接投资可覆盖部分明显扩大了的经常项目逆差（外国的直接投资有助于改善本国经常项目逆差，简单说有助于控制本国货币升值）。此外，根据“一带一路”倡议，来自中国、俄罗斯等国提出的优惠贷款也将为我国外部融资提供支持。
