政策风
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央行：将同业存单纳入MPA考核
央行8月11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》表示，为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。
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发改委印发两项专项债券指引 七大产业受益
国家发改委8月9日连发两项专项债券发行指引——《社会领域产业专项债券发行指引》和《农村产业融合发展专项债券发行指引》，发挥企业债券融资对农村产业融合，以及健康、养老、教育、文化等七大产业发展的推动作用。发改委称，未来将进一步发展企业债券、公司债券等融资工具，撬动更多社会投资进入重点领域、重点项目建设。
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银监会：不得对僵尸企业等实施债转股
银监会8月7日发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)，对转股企业设置“红黑名单”，优先考虑对发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，同时规定实施机构不得对下列企业实施债转股：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的失信企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；不符合国家产业政策，助长过剩产能扩张和增加库存的企业；其他不适合实施债转股的企业。此外，转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑企业债券、票据融资等其他类型债权。
消息面
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7月债市净融资额1.8万亿元
债券市场发行回暖趋势明显。据Wind数据显示，7月份，债券市场发行量达3.94万亿元，这一月度发行量是2016年3月以来的最高值，7月份减去到期偿还量后的净融资额达1.81万亿元，是最近1年以来的月度最高值，上一次的更高值是2016年6月的2万亿元。债券市场自今年3月以来的净融资额分别为1.12万亿、0.97万亿、0.21万亿、1.17万亿、1.81万亿元。
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上半年绿债发行势头强劲
据统计，2017年上半年，中国境内“贴标”绿色债券累计发行36只。其中，信用债券和利率债券类型累计发行34只，规模677.9亿元，再加上“贴标”绿色资产支持证券2只、规模47.5亿元以及境内主体在境外发行1只绿色债券、发行规模6.5亿欧元（约合人民币51.3亿元），总计776.7亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的23%。
2017年上半年银行间债券市场是绿色债券的主要发行场所，其发行数量和发行规模分别占比74%和84%。从单只发行融资规模来看，银行间市场发行的绿色债券平均单只融资规模为22.68亿元，高于证券交易所市场。
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首单不依赖主体评级REITs成功发行
首单不依赖主体信用、非一线城市优质商业不动产投资信托基金(REITs)产品——中联前海开源-勒泰一号资产支持专项计划日前已完成缴款并成功设立，近日将申请在基金业协会备案、深圳证券交易所挂牌交易。本次产品发行规模35亿元，其中优先A1类证券10亿元，占比28.57%；优先A2类证券21亿元，占比60%；权益级4亿元，占比11.43%。中诚信证评给予A1类证券AAA评级，优先A2类证券AA+评级。
作为完全按照国际标准REITs模型设计底层架构的证券化产品，该项目的顺利落地，把探索国内REITs市场发展的工作又大力向前推进了一步，也为二三线城市有真实需求的优质商业项目获得资本市场支持提供了可行路径和成功范例。
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下半年上市公司可转债预案增多
7月份以来至8月7日，A股市场有15家上市公司发布可转换公司债券预案，预计募集资金超390亿元，其中规模最大的是平安银行拟公开发行总额不超过260亿元可转换公司债券。中原证券、无锡银行、蓝思科技、花王股份等上市公司发布公告称拟发行的可转换公司债券获证监会受理。另有众信旅游、安控科技、赣锋锂业、江阴银行等上市公司的可转换公司债券处于反馈意见、修订方案阶段。小康股份、新时达、林洋能源、隆基股份等上市公司的可转换公司债券已获得证监会核准。
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一周发生三起债券信用事件
近一周来，国内债券市场共发生3起债券发行人信用事件，分别为木林森股份有限公司8月9日未及时披露公司重大事件、同创九鼎投资管理集团股份有限公司未按时披露定期报告、安徽盛运环保（集团）股份有限公司业绩预测结果不准确或不及时。
数据汇
上周各主要信用债产品发行回升，总计120只，规模累计1279.6亿元，小幅增长13.38%。在新发信用债产品中，超短期融资券、企业债、资产支持证券、私募债、定向工具等品种涨势明显，公司债、中期票据品种回落，上周无可交换债发行。
超短期融资券占比最高，累计发行30只，以390.5亿元的融资额占据30.52 %的总融资比例；其余依次是：企业债20只，规模累计257.8亿元，占比20.15 %；中期票据18只，规模累计199亿，占比15.55%；公司债14只，规模累计188.2亿元，占比14.71 %；私募债10只，规模累计83.6亿元，占比6.53%；资产支持证券规模累计66.5亿元，16只，占比5.2 %；短期融资券7只，规模累计54亿元，占比4.22 %；定向工具6只，规模累计40亿元，占比3.13%。
备注：数据来源于wind，且已筛除国债、地方政府债、金融债等相关数据
上周各债券产品偿还规模为6444.28 亿元，较前一周增加了2153.04亿元，涨幅达50.17%；净融资为3861.47亿元，增长64.8%，市场继续回暖。
热点聚焦
从发行人主营业务所处行业来看，上周发行规模位列前三的行业依然为建筑业、制造业和综合；房地产、电力/热力/燃气及水产生和供应业、综合、采矿业出现了小幅增长，而综合、交通运输、批发零售业小幅收紧。
备注：数据来源于wind，且已筛除金融业相关数据
备注：数据来源于wind
取消发行方面，上周共有14只债券取消发行，总规模125.8亿元，69.2亿元。取消发行的债券为7只超短期融资券、1只短期融资券、2只私募债、4只中期票据、发行主体分别为民企4家（主体评级AA 3家/AA-1家），国企6家（主体评级AA3只/AAA3只），央企4家（主体评级AA 2家/AAA评级2家），主要集中在工业、消费、能源、材料、房地产、公用事业等领域。
就发行利率而言，上周企业债、中期票据、公司债品种波动较大，其余品种较平稳。AAA地方国企各品种发行利率涨跌互现，中期票据下滑6-13BP，1年期企业债下滑32BP，3年期公司债跌幅最大，为83BP，而5年期、7年期公司债则上涨20-40BP；AA+地方国企7年期企业债、5年期公司债分别下滑34BP、12BP，10年期企业债上涨43BP；AA地方国企中期票据涨势尤为突出，3年期、5年期分别上涨了75BP、28BP。
上周民营企业、中央国企发行人较少，其中AAA级民企超短期融资发行利率上涨了84BP，AAA级中央国企私募债变化较明显，3年期公司债上涨了15BP，而5年期公司债则下滑了47BP，7年期公司债小幅下滑5BP。各信用债品种发行利率如下图：
华科观点
从6月份信用市场好转以来，取消和推迟发行数量明显减少，净融资亦重新得到恢复。从之前取消和推迟发行的情况看，主要是高等级发行人为主，优势规避融资成本的上升，而6月份以来信用债市场出现供需两旺，好的信用债一票难求。整体而言，今年信用债的取消和发行并没有造成明显的信用风险爆发，主要在于：
企业基本面在改善，加上资本开支动力不强，比之前更能扛
信用债取消和推迟发行，但其他融资渠道有相应的弥补，并没有造成太大的资金链压力
需要注意的是，今年整体而言信贷额度偏紧，社会融资需求仍然较强，信用债将成为重要的融资突破口，目前信用债融资回声已经在说明这一点。
附：上周部分债券发行详单
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央行：将同业存单纳入MPA考核
央行8月11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》表示，为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。
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发改委印发两项专项债券指引 七大产业受益
国家发改委8月9日连发两项专项债券发行指引——《社会领域产业专项债券发行指引》和《农村产业融合发展专项债券发行指引》，发挥企业债券融资对农村产业融合，以及健康、养老、教育、文化等七大产业发展的推动作用。发改委称，未来将进一步发展企业债券、公司债券等融资工具，撬动更多社会投资进入重点领域、重点项目建设。
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银监会：不得对僵尸企业等实施债转股
银监会8月7日发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)，对转股企业设置“红黑名单”，优先考虑对发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，同时规定实施机构不得对下列企业实施债转股：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的失信企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；不符合国家产业政策，助长过剩产能扩张和增加库存的企业；其他不适合实施债转股的企业。此外，转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑企业债券、票据融资等其他类型债权。
消息面
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7月债市净融资额1.8万亿元
债券市场发行回暖趋势明显。据Wind数据显示，7月份，债券市场发行量达3.94万亿元，这一月度发行量是2016年3月以来的最高值，7月份减去到期偿还量后的净融资额达1.81万亿元，是最近1年以来的月度最高值，上一次的更高值是2016年6月的2万亿元。债券市场自今年3月以来的净融资额分别为1.12万亿、0.97万亿、0.21万亿、1.17万亿、1.81万亿元。
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上半年绿债发行势头强劲
据统计，2017年上半年，中国境内“贴标”绿色债券累计发行36只。其中，信用债券和利率债券类型累计发行34只，规模677.9亿元，再加上“贴标”绿色资产支持证券2只、规模47.5亿元以及境内主体在境外发行1只绿色债券、发行规模6.5亿欧元（约合人民币51.3亿元），总计776.7亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的23%。
2017年上半年银行间债券市场是绿色债券的主要发行场所，其发行数量和发行规模分别占比74%和84%。从单只发行融资规模来看，银行间市场发行的绿色债券平均单只融资规模为22.68亿元，高于证券交易所市场。
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首单不依赖主体评级REITs成功发行
首单不依赖主体信用、非一线城市优质商业不动产投资信托基金(REITs)产品——中联前海开源-勒泰一号资产支持专项计划日前已完成缴款并成功设立，近日将申请在基金业协会备案、深圳证券交易所挂牌交易。本次产品发行规模35亿元，其中优先A1类证券10亿元，占比28.57%；优先A2类证券21亿元，占比60%；权益级4亿元，占比11.43%。中诚信证评给予A1类证券AAA评级，优先A2类证券AA+评级。
作为完全按照国际标准REITs模型设计底层架构的证券化产品，该项目的顺利落地，把探索国内REITs市场发展的工作又大力向前推进了一步，也为二三线城市有真实需求的优质商业项目获得资本市场支持提供了可行路径和成功范例。
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下半年上市公司可转债预案增多
7月份以来至8月7日，A股市场有15家上市公司发布可转换公司债券预案，预计募集资金超390亿元，其中规模最大的是平安银行拟公开发行总额不超过260亿元可转换公司债券。中原证券、无锡银行、蓝思科技、花王股份等上市公司发布公告称拟发行的可转换公司债券获证监会受理。另有众信旅游、安控科技、赣锋锂业、江阴银行等上市公司的可转换公司债券处于反馈意见、修订方案阶段。小康股份、新时达、林洋能源、隆基股份等上市公司的可转换公司债券已获得证监会核准。
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一周发生三起债券信用事件
近一周来，国内债券市场共发生3起债券发行人信用事件，分别为木林森股份有限公司8月9日未及时披露公司重大事件、同创九鼎投资管理集团股份有限公司未按时披露定期报告、安徽盛运环保（集团）股份有限公司业绩预测结果不准确或不及时。
数据汇
上周各主要信用债产品发行回升，总计120只，规模累计1279.6亿元，小幅增长13.38%。在新发信用债产品中，超短期融资券、企业债、资产支持证券、私募债、定向工具等品种涨势明显，公司债、中期票据品种回落，上周无可交换债发行。
超短期融资券占比最高，累计发行30只，以390.5亿元的融资额占据30.52 %的总融资比例；其余依次是：企业债20只，规模累计257.8亿元，占比20.15 %；中期票据18只，规模累计199亿，占比15.55%；公司债14只，规模累计188.2亿元，占比14.71 %；私募债10只，规模累计83.6亿元，占比6.53%；资产支持证券规模累计66.5亿元，16只，占比5.2 %；短期融资券7只，规模累计54亿元，占比4.22 %；定向工具6只，规模累计40亿元，占比3.13%。
备注：数据来源于wind，且已筛除国债、地方政府债、金融债等相关数据
上周各债券产品偿还规模为6444.28 亿元，较前一周增加了2153.04亿元，涨幅达50.17%；净融资为3861.47亿元，增长64.8%，市场继续回暖。
热点聚焦
从发行人主营业务所处行业来看，上周发行规模位列前三的行业依然为建筑业、制造业和综合；房地产、电力/热力/燃气及水产生和供应业、综合、采矿业出现了小幅增长，而综合、交通运输、批发零售业小幅收紧。
备注：数据来源于wind，且已筛除金融业相关数据
备注：数据来源于wind
取消发行方面，上周共有14只债券取消发行，总规模125.8亿元，69.2亿元。取消发行的债券为7只超短期融资券、1只短期融资券、2只私募债、4只中期票据、发行主体分别为民企4家（主体评级AA 3家/AA-1家），国企6家（主体评级AA3只/AAA3只），央企4家（主体评级AA 2家/AAA评级2家），主要集中在工业、消费、能源、材料、房地产、公用事业等领域。
就发行利率而言，上周企业债、中期票据、公司债品种波动较大，其余品种较平稳。AAA地方国企各品种发行利率涨跌互现，中期票据下滑6-13BP，1年期企业债下滑32BP，3年期公司债跌幅最大，为83BP，而5年期、7年期公司债则上涨20-40BP；AA+地方国企7年期企业债、5年期公司债分别下滑34BP、12BP，10年期企业债上涨43BP；AA地方国企中期票据涨势尤为突出，3年期、5年期分别上涨了75BP、28BP。
上周民营企业、中央国企发行人较少，其中AAA级民企超短期融资发行利率上涨了84BP，AAA级中央国企私募债变化较明显，3年期公司债上涨了15BP，而5年期公司债则下滑了47BP，7年期公司债小幅下滑5BP。各信用债品种发行利率如下图：
华科观点
从6月份信用市场好转以来，取消和推迟发行数量明显减少，净融资亦重新得到恢复。从之前取消和推迟发行的情况看，主要是高等级发行人为主，优势规避融资成本的上升，而6月份以来信用债市场出现供需两旺，好的信用债一票难求。整体而言，今年信用债的取消和发行并没有造成明显的信用风险爆发，主要在于：
企业基本面在改善，加上资本开支动力不强，比之前更能扛
信用债取消和推迟发行，但其他融资渠道有相应的弥补，并没有造成太大的资金链压力
需要注意的是，今年整体而言信贷额度偏紧，社会融资需求仍然较强，信用债将成为重要的融资突破口，目前信用债融资回声已经在说明这一点。
附：上周部分债券发行详单
